深陷亏损，这家药企卖掉20个中成药批文

一个中成药赛道的竞争新路径。

接连拿下多个产品借力香港布局内外双市场

6月1日，方盛制药受让的20个药品上市许可中，原转让品种“德国（汉堡）强力利糖灵、青锋疗素强效上炎消解毒胶囊、中港堂双料珠珀燕窝猴枣散”置换为“天行健灵芝精华胶囊、德国（汉堡）强力活眼素、南洋星架坡汇春堂双料滴珠正红花油”。

这场交易源于2025年3月，方盛制药受让康溢医药持有的20个在香港卫生署注册的药品品种的所有权，包括德国(曼菲达)脑活素、浙贝止咳露(黄盒)、喉咽清胶囊等，受让后拟按照国家药监局发布的相关规定在内地申请上市注册。

依托港澳中成药简化准入政策，符合年限、资质要求的港澳注册传统口服中成药，可豁免内地重复临床试验，凭港澳原有研究资料快速申报，审评部门将在80个工作日内完成审评。

图片来源：国家药监局官网

方盛制药在香港成立合资子公司（香港方盛堂），由其持有和运营这20个品种。

香港方盛堂注册资本2000万港元，方盛制药前期出资700万港元，持股35%；而后在2025年6月进行调整，方盛制药持股比例由35%提高至50%，认缴出资额增至1000万港元。

香港合资公司的股权结构调整如下：

从行业面看，方盛制药处于中间梯队。营收和归母净利润均超过行业中位数，但资产总计和总市值低于中位数。截至6月2日收盘，方盛制药的总市值为43.64亿元，仅为行业平均值的约26%。

图片来源：方盛制药2025年年报

这并非方盛制药首次在药品领域合作，2025年8月，方盛制药与中国药科大学、中国医学科学院药物研究所合作，受让化药1类创新药物IMM-H024原料药及制剂项目的专利权。

同年9月，方盛制药与亿帆药业合作，拿下“复方醋酸地塞米松乳膏”药品上市许可（包括但不限于药品处方、生产工艺、技术秘密、与标的品种相关的专利、技术资料等数据的所有权）。

通过收购药品文号、多市场发展，也是方盛制药扩充产品线的重要路径。

归母净利润亏损卖批文换发展

交易的卖方康溢医药成立于1999年，法定代表人为李明志，注册资本10000港元，主要经营范围包括提炼、生产及加工中成药品、健康药品、美容护肤等。

此次更换转让品种并不涉及金额和支付安排，合作金额仍然按照此前的协议进行。方盛制药尚未公布此次交易的具体金额，仅说明交易金额在方盛制药董事长审批权限范围内。

近年来，本土老牌药企竞争激烈，单靠香港本地零售很难实现规模盈利，不少中小药企选择出售存量药品文号回笼现金流。

康溢医药的业绩也并不是很理想，2024年其实现营收500万港币，净利润为-155万港币。

对方盛制药而言，可以借此扩充自身中药品类，提供新的利润增长点。目前来看，部分产品已有同类产品在内地上市，如喉咽清胶囊同类产品有银翘片/颗粒/合剂等。

部分药品的同类产品市场前景较为广阔，如喉咽清胶囊，米内网数据显示，2024年前三季度中国零售药店终端咽喉中成药销售额超过36亿元，同比增长8.39%。

香港拥有完善的国际物流体系，逐渐成为很多内地企业“出海”走向世界的桥头堡。

近两年来，上海医药收购和黄药业10%股权，合计持股60%成为实控人，并获得香港渠道资源；远大医药收购香港东海医疗余下股本权益，拿创新产品大中华区代理权，借香港做国际化，药企纷纷借香港注册资质实现港药内销、中药出海双线布局。

对方盛制药而言，更核心的是在政策发展下，通过此次交易，推动受让的药品进入内地市场销售。

业绩分化明显外延完善产品布局

方盛制药频繁拿下多个药品在特定市场的权益或上市许可，通过外购品种和自研，快速扩大产品矩阵。

在心脑血管领域，方盛制药拥有血塞通分散片/片、银杏叶分散片、益脉康片/分散片等产品；骨科中成药包括藤黄健骨片、玄七健骨片、三花接骨散、元七骨痛酊等；呼吸系统药物强力枇杷膏（蜜炼）和强力枇杷露以及公司小儿荆杏止咳颗粒等。

一系列产品发展下，方盛制药2025年归母净利润同比增长达20.05%，但营收同比下降1.75%，主要是医药制造、医疗业务及其他的营收在2025年分别同比下滑0.69%、12.43%。

虽然核心产品销量增长，但方盛制药部分产品受市场等因素影响，价格有所降低。如受流感和呼吸道疾病发病率降低、市场高基数效应以及行业结构性调整的影响，行业感冒呼吸类药品销售情况整体呈现下滑趋势，方盛制药的呼吸系统用药营收下降47.33%，儿童用药、抗感染用药以及妇科疾病用药分别下降11.35%、6.33%、25.38%。

图片来源：方盛制药2025年年报

方盛制药在多份业绩报告中指出，部分产品受到药品集采及价格联动政策等因素影响，价格有所降低。

查询发现，方盛制药的藤黄健骨片（0.5g）已经中选2023年全国中成药联盟集采（首批）；2026年2月，依折麦布片、头孢克肟片、头孢丙烯片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片、奥美拉唑肠溶片及蒙脱石散又在国家组织集采药品协议期满品种接续采购中中选。

但集采也为药品的销量提供了保障，依托集采入院放量、药品“三进”政策红利，依折麦布片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片、血塞通分散片等品种销量大涨，销售额增幅超20%。

从方盛制药拿下的产品来看，主要覆盖补益、五官、外用赛道，尤其替换新增的三款产品，可以进一步优化高毛利滋补、外用品种占比，补齐现有产品线短板。

附：标的基本情况（部分）

注：因德国（汉堡）强力利糖灵、青锋疗素强效上炎消解毒胶囊、中港堂双料珠珀燕窝猴枣散被替换，故信息不再展示。