被低估的创新药，终于等来价值重估？

最近A股和港股创新药，突然又有点“支棱起来”的意思。

科创创新药ETF国泰（589720.SH）、科创医药ETF嘉实（588700.SH）、港股创新药ETF广发（513120.SH），以及纳指生物科技ETF汇添富（513290.SH）、标普生物科技ETF嘉实（159502.SZ）等这些ETF近期表现相当不错。

被股民吐槽了一年多的创新药板块为什么突然活过来？风云君经过梳理发现，创新药的边际变化正在从这几个方向同时出现。

科技震荡后，创新药成了高风偏资金的新出口

过去一段时间，市场最强的主线是科技。

AI、算力、半导体轮番上桌，资金挤得满满当当。但再强的主线，也不可能永远单边上涨。一旦科技板块进入震荡，高风险偏好的资金就会寻找下一个能讲产业逻辑、又有弹性的方向。

创新药刚好符合这个特征。它不像传统医药那么“慢”，也不像纯题材那么“虚”。一边有研发管线、临床数据、BD出海，一边又有ETF承接资金。说白了，科技资金如果想找一个“有想象力，但位置没那么拥挤”的方向，创新药很容易进入视野。

这也是为什么近期科创医药、港股创新药、美股生物科技相关ETF都被关注。

基本面叙事正在发生变化

01BD出海，开始从故事变成现金流

创新药过去最容易被质疑的一点，是“研发很烧钱，盈利很遥远”。但这两年，中国创新药企业在全球BD交易里存在感越来越强。

今年以来，中国创新药对外授权继续高景气。不同机构统计口径略有差异，但共同指向一个结论：2026年中国创新药BD交易数量、首付款和总金额都在明显放大。仅一季度，对外授权总额就超过600亿美元，已经接近2025年全年水平的一半。

这件事很重要，因为BD不是简单“签个新闻稿”，它至少说明三件事：

第一，跨国药企认可中国创新分子的质量。

第二，首付款和里程碑付款能补充研发现金流。

第三，海外临床和商业化推进后，未来有机会带来销售分成。

过去中国创新药更多是“我说我行”，现在是海外大药企掏钱说“我也觉得你行”。

尤其是ADC、双抗、小核酸、GLP-1、TCE等方向，中国企业已经不是单纯跟跑，而是在部分领域开始进入全球牌桌。

创新药最怕没有兑现，现在BD、临床、商业化正在形成闭环，这就是行业最核心的边际变化。

02政策环境，从压制变成托底

医药行业过去几年被压得很惨。集采、反腐、医保控费，一轮又一轮下来，很多投资者看到医药就条件反射地想跑。

但现在政策方向也在变。医保谈判成功率提高，创新药准入周期缩短，商保创新药目录开始推进，多层次支付体系逐步形成。6月底，国家医保局公示了2026年医保目录及商保创新药目录调整初步形式审查结果，商保创新药目录外申报的57个通用名中，有53个通过初审，这反映创新药支付端在改善。

创新药不能只靠医院端硬推，也不能只靠患者自费硬扛。医保、商保、商业化支付体系如果逐步打通，创新药的天花板就会被抬高。

再加上审评审批提速、优先审评、临床价值导向强化，创新药的政策环境已经不再是单纯“压价格”，而是越来越强调“支持真正有临床价值的创新”。

03回购和增持，是产业资本打出来的信号弹

这轮创新药和医药产业链反弹，还有一个细节不能忽视：不少A股头部药企和创新药产业链公司，开始用真金白银回购、增持。

（来源：Choice数据，市值风云APP制表）

回购不是万能药，不代表股价立刻见底。管理层增持，也不代表短期一定上涨。

但它至少说明管理层对长期价值有信心，板块估值也已经进入比较敏感的位置，市值管理正在成为行业共识。

过去很多医药公司更关注研发和订单，对二级市场沟通相对粗放。但现在不一样了。创新药企业要做BD、要融资、要吸引人才、要国际化，资本市场形象越来越重要。回购、增持、股权激励、业绩沟通，都会成为企业长期经营的一部分。

创新药行情或许是美股“映射”

这轮创新药上涨，还有一个背景不能忽视：海外生物科技也在回暖。

美国生物科技板块近期表现不错，背后有几个驱动。

据网络公开信息显示，2026年至今，生物医药并购已达1060亿美元、201笔。背后是结构性刚需：2026–2028年超过2000亿美元的年化药品收入面临专利到期，大药企内部管线填不上缺口，买现成的晚期创新药资产成了快速填补缺口的方式，中小创新药被持续溢价收购。

其次是AI把制药研发推上新台阶。AI赋能下，新药研发周期有望从10–15年压缩到3–6年。AI来源药物的临床管线，从2023年底约24个飙升到2026年初的173个。整个医药行业的研发期望值中枢有望抬升，让XBI的估值底部被系统性垫高。

标普生物科技（XBI）在最近16个交易日累计上涨了25%，引起广泛的关注。

（来源：Choice数据）

纳指生物科技ETF、标普生物科技ETF是国内投资者参与海外生物科技行情的工具。如果美股生物科技走强，A股投资者自然会借道QDII类ETF去参与。

同时，海外生物科技回暖，也会反过来抬高中国创新药资产的估值锚。以前市场只盯着国内医保定价，现在更多人开始拿全球BD、海外临床、MNC并购来给中国创新药重新定价。这就从国内医药股变成了全球创新药产业链资产。

ETF分类

现在市场上的相关ETF，大概可以分几类。

第一类是科创医药、科创创新药相关ETF，代表如科创医药ETF工银（588860.SH）、科创医药ETF嘉实（588700.SH）。这些ETF主投A股科创板医药资产，弹性强，波动大，适合看好A股创新药和科创板医药修复的投资者。

第二类是普通创新药ETF，比如创新药ETF广发（515120.SH）、创新药ETF工银（516060.SH）。这类产品覆盖面更偏A股创新药产业链，既有药企，也可能涉及相关医药资产，适合做A股创新药主题跟踪。

第三类是港股创新药ETF，代表如港股创新药ETF广发（513120.SH）、港股通创新药ETF汇添富（159570.SZ）。港股创新药弹性更大，因为很多Biotech主要在港股上市，估值波动也更剧烈。涨起来很爽，跌起来也容易让人怀疑人生。

第四类是海外生物科技ETF，比如纳指生物科技ETF汇添富（513290.SH）、标普生物科技ETF嘉实（159502.SZ），直接跟踪美股生物科技行情，受美元、海外利率、FDA政策、药企并购重组的影响更大。

所以，虽然它们都叫医药、生物科技、创新药，但底层资产并不一样。

政策从压制走向支持，BD出海从偶发走向常态，全球生物科技开始回暖，创新药企业从烧钱研发逐步走向商业化兑现。

这不是说创新药以后只涨不跌，而是说，这个板块终于从“靠情绪讲故事”，进入到“靠数据、BD、收入和全球化验成色”的阶段。老铁们可以把创新药相关ETF放入自选，保持跟踪。