一周内急售三项目股权“回血” 华侨城“文旅大计”遭遇现金流压力

中华网财经讯 日前华侨城Ａ发布2019年第三季度报告：本报告期营业收入12,206,947,246.69元，同比增长24.15%；归属于上市公司股东的净利润3,187,748,191.73元，同比增长3.62%。

报告显示：2019年初至报告期末，营业收入为29,861,051,406.78元，比上年同期增长21.63%；归属于上市公司股东的净利润为5,997,413,788.00元，比上年同期增长17.82%。截止报告期末，总资产为364,394,905,587.45元，比上年度末增长23.87%。

回款变缓 负债抬升

另外，值得注意的是两项财务数据，预收款项比年初增加56.45%、合同负债比年初增加168.54%，对于这两项财务数据、财务指标发生变动的情况及原因，华侨城A表示，前者是执行新收入准则的项目公司预收房款增加所致、后者为预收房款增加所致。

图片来自华侨城A公告截图

期末现金为负36亿

2019年初至报告期末：经营活动产生的现金流量净额为-3,699,331,484.76元，比上年同期增长82.12%；基本每股收益为0.39元/股。

开始买了又卖的节奏

搞这类买卖游戏华侨城不止一次，仅10月华侨城通过公开竞价方式纳入了土地接近40万平米，花了100多亿。另一方面，其“清货”的步伐始终没停歇，比如“苏河湾二期”项目出售，有媒体统计，“苏河湾二期”是今年以来，华侨城公开挂牌出售的第13个项目公司。这还是2016年其与华润置地以69亿元共同拿下的“地王”项目。

一周内急售三项目股权“回血”

据北京产权交易所披露的信息，10月22日至10月24日，华侨城挂牌转让旗下三家公司股权，分别为秦皇岛华侨城实业有限公司70%股权、上海华合房地产开发有限公司(下称“上海华合”)50%股权以及上海华筵房地产开发有限公司(下称“上海华筵”)50%股权，涉及总金额逾47亿元。

对于上述交易，业界人士分析华侨城文旅开发前期开支大，肯定是缺钱了。

缺钱的文旅靠地产输血不止于一次次

据不完全统计，今年此前，华侨城已在产交所挂牌了旗下6个位于云南项目的转让信息。

深入了解华侨城，据资料介绍华侨城Ａ以“中国文化产业的领跑者、中国新型城镇化的引领者、中国全域旅游的示范者”为战略定位，践行“文化+旅游+城镇化”、“旅游+互联网+金融”的创新发展模式，着力搭建文化产业、旅游产业、新型城镇化、电子产业及相关业务投资五大业务板块。

可以肯定，文旅一直是华侨城集团的重点押注业务，但文旅特性决定了开发周期长，前期资金需求量大，必定导致华侨城频繁转让项目套现。

对于缺钱的文旅，查阅华侨城官网可以进一步得到验证。

据官网介绍华侨城目前仅在粤港澳大湾区，就有文旅综合项目26个，未来预计投资总额超过1000亿元；而2019年以来华侨城计划投资超15个文旅项目，累计投资金额近1800亿元。

如此巨大的资金量需求哪里来？地产输血成了管用办法。

尽管地产业务进一步抬升但始终是成为造血者角色

从以往的财务数据不难看出，华侨城房地产业务占比在整个业务中逐年提升，2014年到2018年，其房地产业务的营收占比分别为48.54%、59.56%、54.3%、54.7%、59.1%，到2019年6月底，房地产业务营收121亿元，占比70%左右。

文旅IP集中度不够或导致欢乐谷赚钱上不太欢乐

这可以从半年报得到确认，华侨城A 2019年半年报显示，其房地产业务的毛利率达80.57%，旅游综合业务毛利率则持续下滑至32.61%，营业成本增速却达到32.06%。

中国主题公园研究院院长林焕杰曾经对媒体表示，欢乐谷是国内比较早和规模较大的都市娱乐型乐园，但其主题特性不明显，更偏重于游乐园。迪士尼进入后，对中国本土主题公园必然会产生一定的冲击，欢乐谷也不例外，这也是华侨城在文旅项目上谋求转型最主要的原因。

据公开资料，深圳华侨城股份有限公司(华侨城A，000069.SZ)自1997年上市以来，其经营模式一直是“旅游+地产”，在央企的光环下，成功打造了国内第一代主题公园“欢乐谷”，并通过周边配套开发房地产实现大规模盈利。

图片来源网络

曲江模式能走通？

曲江模式制造者段先念，2015年正式执掌华侨城集团后提出四个产业增长极：文化产业、城镇化、全域旅游、文化科技，将金融作为支撑点，并对外宣称华侨城要成为“中国文化旅游业航空母舰”。

说到曲江模式，业界解读非常清晰，就是低价圈地，利用公共资源，对珍贵古迹及周边进行现代包装，把地价炒上去，然后开发房地产。

而华侨城“文化+旅游+城镇化”的模式也和曲江“文化+旅游+城市”的模式几乎无异。至此，难免业界有这样的解读，华侨城的旅游地产联动模式非常清晰，有利于其扩充土地储备，拿地优势明显。

同样手法，华侨城用于特色小镇上布局。

此前，华侨城集团董事、总经理姚军曾公开表示，华侨城集团将力争在5年内投资建设50个特色小镇。其中计划投资1200亿的成都市西南安仁古镇一直是华侨城发展特色小镇的代表，发展模式对标乌镇与古北水镇。

如何分吃未来文旅15万亿蛋糕？

行业专家预测，随着国民旅游消费需求的快速升级，在未来5带10年，我国文旅产业将达到15万亿规模。这几年，恒大、融创、云南城投、万科等不少实力开发商也瞄准了这一机遇，纷纷涉足文旅产业，加上外来的迪斯尼有着强大的IP。

前方的蛋糕巨大，内忧外患的华侨城文旅这种缺钱经营模式还能否吃到这块蛋糕？

（中华网财经综合 数据来源华侨城A公告，部分信息来自百度检索）