中天建设再递招股书：更换保荐人、融资成本走高纯利率下降

中华网财经12月30日讯：12月24日，曾挂牌新三板，来自湖南株洲的中天建设集团有限公司（简称“中天建设集团”）向港交所再次递交了招股书。值得注意的是，本次“富均融资有限公司”作为独家保荐人出现，而上次于2020年5月25日向港交所递表时，当时保荐人为越秀融资。

40年历史地方龙头建筑企业

中华网财经招股书获悉，中天建设集团是湖南省一家有着逾40年经营历史的知名总承包建筑集团。于1979年3月1日，中天建设在中国成立为集体所有制企业，名称为株洲市住宅建筑公司，从事施工承包业务。于2004年4月，中天建设改制为有限责任公司并更名为湖南中天建设有限公司，目前中天建设集团共设立16家分公司。根据弗若斯特沙利文报告，就2019年的总建设收入而言，其是株洲市排名第一的非国有建筑企业，而就2019年的建设收入而言，是湖南省十大非国有建筑企业之一，于2020年9月30日，在株洲252家非国有企业的合格建筑公司中，中天建设是唯一一家同时拥有至少5项壹级施工资质并被认定为高新技术企业的非国有建筑集团。

股权结构：由228人组成股东团，股权构成极为复杂。中天控股由79名个人股东持有，其中公司董事长杨先生持有25.24%，执行董事刘先生持有6.16%，集采商贸及杭萧材料董事许忠光先生持有4.90%，杨先生的配偶甘映华女士持有3.88%，执行董事陈先生持有2.93%，高级管理层成员陈培润先生持有1.72%，执行董事沈先生持有1.31%，执行董事闵先生持有1.30%，凯大设备及中天建筑董事周向阳先生持有0.75%，闵先生的配偶杨冰泉女士持有0.37%，凯大设备董事杨勇先生持有0.33%，高级管理层成员周平先生持有0.15%，及67名作为独立第三方的个人（包括公司的雇员）合共持有50.96%，其中梅祖倩女士持有约9.87%。

业务基本面：复合年增长率约为82.4%

中天建设总收入从2017财年的约人民币1,278.8百万元增加约人民币543.1百万元至2019财年的约人民币1,821.9百万元，复合年增长率为19.4%。公司年内利润及全面收益总额亦录得大幅增长，从2017财年的约人民币15.3百万元增加约人民币35.6百万元至2019财年的约人民币50.9百万元，复合年增长率约为82.4%。于2020年前三季度，我们的总收入约为人民币1185.7百万元，其的利润及全面收益总额约为人民币27.7百万元。

其平均毛利率为11%，工程机械和设备服务毛利率为34.7%，不过该项收入占比仅为0.5%；此外，于2017财年、2018财年、2019财年及2020年前三季度，建筑合同产生的收入分别约为人民币1,275.1百万元、人民币1,525.3百万元、人民币1,816.0百万元及人民币1,179.9百万元，约占公司总收入的99.7%、99.7%、99.7%及99.5%。

原材料成本作为主要成本占比一度超过53%

原材料成本指主要用于建设项目的原材料（例如钢材，混凝土和水泥）的成本。原材料成本是我们销售成本的主要组成部分，分别约占我们2017财年、2018财年、2019财年及2020年前三季度总销售成本约53.1%、46.3%、48.6%及45.8%。

招股书中，中天建设集团表示，尽管从2017财年到2018财年，建筑合同收入增加19.6%，但原材料成本金额从2017财年至2018财年增加了约3.0%，这主要是因为其委聘更多工程分包商开展工程，而工程分包成本一般包含原材料成本。

超45%收入来自政府相关实体

值得一提的是，招股书显示，公司于2017财年、2018财年、2019财年及2020年前三季度，中天建设的收入中约有人民币5.36亿元、人民币5.42亿元、人民币6.63亿元及人民币5.43亿元来自政府相关实体，分别占同期总收入的41.9％、35.4％、36.4％及45.8％。

风险1：应收款占比达总资产的24%、今年前三季应收款减值920万为三年来最高

于2017年、2018年及2019年12月31日及2020年9月30日，公司的贸易应收款项及应收票据（总额）分别为人民币147.9百万元、人民币278.6百万元、人民币488.8百万元及人民币467.0百万元，分别占公司总资产的15.5%、20.0%、26.2%及24.0%。于2017年、2018年及2019年12月31日及2020年9月30日，贸易应收款项及应收票据的减值准备分别为人民币0.9百万元、人民币2.4百万元、人民币6.0百万元及人民币9.2百万元，分别占其贸易应收款项及应收票据的0.6%、0.8%、1.2%及2.0%。

2017财年、2018财年及2019财年各年及2020年前三季度，公司平均贸易应收款项及应收票据周转天数分别为46.7天、50.9天、76.9天及110.4天。

风险2：融资成本走高

于2017财年、2018财年、2019财年、2019年前三季度及2020年前三季度，公司融资成本分别约为人民币490万元，人民币430万元、人民币890万元、人民币760万元及人民币470万元。

纯利率低走低

于2017财年、2018财年、2019财年、2019年前三季度及2020年前三季度，公司纯利率分别为1.2%、2.3%、2.8%、2.3%。

风险3：经营面临固有的经营风险和职业危害，2018年发生1起职业安全的死亡事故

于往绩记录期间在建筑工地发生的一次有关职业安全的死亡事故于2018年11月，凯大设备的一名建筑工人在第三方建设项目的建筑工地拆除建筑塔式起重机时死亡，原因是其未能遵守我们拆除建筑塔式起重机的安全程序。

风险4：股东基础分散、构成复杂：就出售股份的安排缺乏协议

招股书风险提示，其股东基础分散，股东或彼等各自股东之间就出售股份的安排缺乏协议。其拥有14名公司股东。该等股东或彼等各自股东之间就出售股份的安排或限制尚未达成任何股东协议。ZT(A)、ZT(B)、ZT(C)、ZT(D)、ZT(E)、ZT(F)、ZT(G)、ZT(H)、ZT(I)、ZT(J)、ZT(K)、ZT(L)、ZT(M)所持股份须遵守自开始之禁售承诺。

对此，中天建设表示，倘任何该等股东于有关禁售期届满后出售股份，则可能对我们股份的市价造成负面影响或导致我们股份的市价或交易量波动，进而影响阁下投资价值。

值得一提的是，中天建设集团上一次的招股书同时披露，自2017年5月16日至2019年1月20日，中天建设股份曾在新三板挂牌。中天建设方面表示，在新三板挂牌期间，公司并无新增股东，亦无任何股份交易。可以看出，新三板不仅流动性有限，而且融资能力也打折扣，中天建设亟需开辟新的融资渠道。

“新三板终止挂牌是中天建设董事根据行业前景及其业务发展规划作出的商业战略决策。”招股书称，中天建设认为，联交所可为中天建设提供直接进入国际资本市场的机会，增强筹资能力和渠道，扩大股东基础，支持业务增长。

而本次招股书作了相应调整，其表示，我们的主要营运附属公司中天建设的股份已于2017年5月16日至2019年1月20日在新三板挂牌，新三板的特点和我们的股票市场可能有所不同。

（中华网财经综合 文/刘星）