晶雪股份创业板IPO过会：上半年应收账款超营业收入 关联关系错综复杂

中华网财经讯，12月29日，创业板上市委2020年第61次审议结果显示，江苏晶雪节能科技股份有限公司（以下简称“晶雪股份”）首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求。晶雪股份本次公开发行不超过2,700万股新股，拟募资3.5亿元，保荐机构为民生证券。

资料显示，是一家专注于冷库围护系统节能隔热保温材料（金属面节能隔热保温夹芯板及配套产品）研发、设计、生产和销售的高新技术企业。同时公司积极涉足工业建筑围护系统节能隔热保温材料制造领域。公司具有冷库围护系统的设计、生产、安装和维护一体化全方位服务能力，是国内知名的冷库节能围护系统整体解决方案提供商。公司“晶雪”商标经国家工商行政管理总局商标局认定为驰名商标。

晶雪股份控股股东是晶雪投资，其直接持有本公司46.013%的股份；本公司的实际控制人为贾富忠和顾兰香夫妇。

晶雪股份本次发行前公司总股本为8,100万股，本次公开发行不超过2,700万股新股，本次公开发行后的流通股数量占公司股份总数的比例不低于25%。保荐机构为民生证券，发行人会计师为天衡，律师为国浩（南京）。

晶雪股份此次IPO拟募资3.5亿元，用于节能保温板材、围护系统结构及新材料研发中心、补充流动资金及偿还银行贷款。

营收高速增长，净利润存在一定波动

根据招股说明书，2016年至2019年，晶雪股份的营业收入分别为5.08亿元、5.43亿元、5.95亿元、6.54亿元，保持高速增长。

晶雪股份的净利润存在一定波动。2016年至2019年，晶雪股份分别实现归属于母公司所有者的净利润5355.56万元、4943.53万元、5475.85万元、6350.67万元；实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润5052.35万元、4378.39万元、5358.81万元、5526.56万元。

2016年至2019年，晶雪股份经营活动产生的现金流量净额分别为2985.30万元、4093.50万元、2350.05万元、6407.24万元。

2016年至2019年，晶雪股份综合毛利率分别为28.13%、26.10%、27.22%、25.91%；主营业务毛利率分别为27.90%、26.00%、26.98%和25.78%，呈下滑趋势。

截至2020年9月30日，公司总资产109,434.82万元，较2019年12月31日增长11.42%，主要系期末存货、预付账款、投资性房地产、在建工程等项目变动所致；负债合计57,622.14万元，较2019年12月31日增加19.07%，主要系期末合同负债、其他流动负债增加；归属于母公司股东所有者权益合计51,780.38万元，较2019年12月31日增加4.00%。

公司2020年1-9月营业收入为42,311.04万元，比去年同期增长21.08%；扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润为1,716.02万元，较去年同期下降9.82%。

公司预计2020年实现营业收入为75,013.22万元，同比2019年增长14.75%；预计2020年归属于母公司股东的净利润为5,365.01万元，同比2019年下降15.52%；预计2020年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为5,072.86万元，同比2019年下降8.21%。

晶雪股份表示，主要因2020年公司对受疫情等因素影响导致经营困难的部分客户的应收账款计提了单项应收账款减值准备，对公司经营业绩造成了不利影响，导致公司在营业收入增长的情况下出现净利润下滑的情况。

上半年应收账款超营业收入

报告期各期末，公司应收账款余额分别为32,177.60万元、34,893.97万元、32,298.14万元和32,988.87万元（含合同资产），2017-2019年占同期营业收入的比例分别为59.28%、58.61%和49.41%，占比持续下降；2020年6月末应收账款（含合同资产）余额占2020年上半年营业收入的比例为137.60%。

晶雪股份表示，随着公司经营规模的扩大，由于公司的业务模式特点和行业特征，公司应收账款（含合同资产）余额可能仍会保持较大金额或进一步增加。若公司主要客户的经营状况发生重大不利变化，出现无力支付或延迟支付款项的情况，公司将面临应收账款（含合同资产）不能按期收回或无法收回的风险，对公司的利润水平和资金周转产生不利影响。

2020年上半年受新冠疫情、社会资本固定资产投资减速、企业资金面紧张等多因素叠加导致公司少数客户经营困难，出现无力支付的风险，基于谨慎性原则，公司除按账龄计提应收账款（含合同资产）坏账准备外，对个别客户应收账款（含合同资产）计提了单项坏账准备，如果客户未来经营情况不能有效改善或更多客户财务状况下滑导致应收账款（含合同资产）无法收回，则公司业绩将进一步受到不利影响。

存货账面价值逐年上升

报告期各期末，公司存货账面价值分别为21,664.64万元、29,012.44万元、33,030.39万元和39,455.93万元，占流动资产的比例分别为32.17%、37.68%、41.30%和45.60%。

存货余额持续增长的主要原因是：（1）报告期经营规模逐步扩大，正在执行的项目持续增加；（2）公司产品属非标定制产品，需按照客户要求设计、生产、发货、安装、验收确认环节多，所以从投产至验收周期较长。在客户验收确认之前，公司预先垫付的料、工、费以“存货”形式体现，存货余额较大。

晶雪股份表示，随着在执行项目的不断增加，存货余额可能会持续增加，如果公司不能对存货和项目实行有效的管理，则可能产生存货滞压或项目停滞的情况，可能产生存货跌价风险，进而影响公司的经营业绩。

关联关系错综复杂，二股东“双重身份”

据晶雪股份招股书显示，上市公司冰山冷热持有公司29.212％的股份，系公司第二大股东，但与此同时，冰山冷热及其相关方在2017年、2019年还系公司第二大客户，冰山冷热这种“双重身份”的合理性还需要晶雪股份给出一个合理解释。此外，2017-2019年，冰山冷热参股企业松下冷链系公司均稳居晶雪股份第一大客户的位置，这也成为了晶雪股份IPO下难以回避的关联问题。

从主营业务上不难看出，晶雪股份与冰山冷热及其相关方系上下游关系，实际生产经营活动中，两者的关系较为紧密。

具体来看，2017年冰山冷热及其相关方系晶雪股份的第二大客户，当年晶雪股份对冰山冷热及其相关方的销售收入达4004.48万元，占主营业务的收入比例为7.42％。在晶雪股份2018年的前五大客户名单中，未出现冰山冷热及其相关方的身影，但在2019年冰山冷热及其相关方再度进入了晶雪股份的前五大客户行列。

2019年，晶雪股份对冰山冷热及其相关方的销售收入约为2450.19万元，占主营业务的收入比例为3.77％，仍系冰山冷热的第二大客户。

据晶雪股份介绍，冰山冷热合并范围为同属冰山集团为最终实际控制人且与公司有交易往来的公司，具体合并统计公司包括上市公司冰山冷热、冰山菱设速冻、冰山国际贸易等。以2019年为例，晶雪股份对冰山集团、冰山冷热、冰山国际贸易、冰山制冷空调、冰山菱设速冻的销售金额分别为1908.17万元、315.78万元、26.65万元、0.13万元、199.47万元，合计2450.2万元。

招股书显示，2017-2019年松下冷链系公司始终稳居晶雪股份第一大客户的位置，在报告期内晶雪股份对松下冷链系公司的销售收入分别约为5195.38万元、8009.28万元、8346.24万元，销售金额逐年增长；报告期内晶雪股份对松下冷链系公司销售收入占主营业务收入比例分别为9.62％、13.5％、12.83％。

需要指出的是，松下冷链、松下压缩机、松下冷机均系冰山冷热的参股企业。股权关系显示，冰山冷热分别持有松下冷链、松下压缩机、松下冷机40％、40％、20％的股份。

此外，晶雪股份招股书显示，冰山冷热及相关方在公司处兼任董事、监事的人员同时在松下冷链系公司处担任董事、高级管理人员。

晶雪股份表示，冰山冷热及相关方在公司处兼任董事、监事的人员为公司董事范文、徐郡饶、贾书鹏和监事赵会明，而范文、赵会明同时还在松下冷链系公司任职。

晶雪股份表示，公司的关联采购主要为零星配件和少量金属管材，价格以市场价格为基础经双方协商确定，未来上述关联交易可能持续存在。

上市委会议提出问询的主要问题

1、冰山冷热为发行人第二大股东，且报告期内冰山冷热及其关联方为发行人重要客户。请发行人代表结合发行人与冰山冷热业务、资金、技术、人员等关系，说明是否构成对冰山冷热的重大依赖，相关风险是否充分披露。请保荐人代表发表明确意见。

2、报告期内，发行人的研发投入中物料消耗占研发费用比例分别为73.43%、74.57%、70.02%、53.27%，高于同行业可比公司。请发行人代表说明研发领用材料的相关管理制度及执行情况，是否存在生产领料计入研发费用的情形，研发形成样品的会计处理。请保荐人代表发表明确意见。