中富电路IPO过会：业务收入依赖华为 因环保不合规遭行政处罚

中华网财经讯，1月14日，创业板上市委员会2021年第4次审议会议结果显示，深圳中富电路股份有限公司（以下简称“中富电路”）首发获通过。中富电路本次拟向社会公开发行人民币普通股（A股）不超过4,396万股，募集资金7.59亿元，保荐机构为东兴证券。

中富电路是一家专业从事印制电路板（Printed Circuit Board，简称 PCB）研发、生产和销售的高新技术企业。印制电路板的主要功能是使各种电子元件形成预定电路的连接，起到信号传输、电源供给等重要作用。公司生产的 PCB 产品包括单面板、双面板和多层板等。

中富电子、中富兴业、睿山科技、泓锋投资、香港慧金受共同实际控制人控制，截至本招股说明书签署日，上述股东合计持有公司94.81%的股份，系公司共同控股股东。王昌民、王璐、王先锋合计间接持有公司77.21%股份，为公司共同实际控制人，其实际控制的中富电子、中富兴业、睿山科技、泓锋投资、香港慧金合计直接持有公司94.81%股份。

中富电路本次拟向社会公开发行人民币普通股（A股）不超过4,396万股，占发行后股本总额比例不低于25.00%。此次IPO保荐机构为东兴证券，发行人会计师为大华，律师为国枫。

中富电路本次拟投入募集资金7.59亿元，主要用于新增年产40万平方米线路板改扩建项目和补充流动资金项目。

业绩稳步增长，资产负债率较高

招股说明书显示，2017年至2020年1-6月，中富电路的营业收入分别为7.60亿元、8.68亿元、11.17亿元、5.39亿元；归属于母公司股东的净利润分别为4908.71万元、8398.60万元、9334.49万元、5210.44万元。

2017年末至2020年6月末，中富电路资产总额分别为7.41亿元、7.80亿元、10.29亿元、11.04亿元。其中，流动资产分别为4.42亿元、4.63亿元、6.69亿元和7.42亿元，占资产总额的比例分别为59.66%、59.28%、65.03%和67.20%。而货币资金分别为7722.33万元、6631.58万元、1.21亿元、1.20亿元，占流动资产比例分别为17.46%、14.33%、18.01%和16.23%。

值得一提的是，中富电路2020年6月末货币资金1.20亿元，且为提高货币资金的使用效率，频繁利用暂时闲置资金购买银行理财产品。在此基础上，中富电路仍募资补血1.20亿元。

同期，中富电路负债合计4.14亿元、3.68亿元、5.00亿元、5.22亿元。其中，流动负债分别为3.98亿元、3.44亿元、4.74亿元、5.05亿元，占负债总额的比例分别为96.16%、93.43%、94.77%和96.89%。

此外，报告期内，中富电路资产负债率两年一期高于可比公司均值，流动、速动比率均低于可比公司均值。报告期各期末，中富电路资产负债率（母公司）分别为48.52%、38.11%、33.58%和37.19%，同行业可比上市公司平均值分别为34.34%、32.73%、33.75%、34.98%。

应付账款高企，大额现金分红遭质疑

报告期内，中富电路应付账款高企。2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，公司应付票据余额分别为8834.04万元、9780.85万元、1.22亿元和8911.14万元，应付账款的余额分别为2.00亿元、1.58亿元、2.59亿元和3.37亿元，二者合计占同期流动负债的比例分别为72.56%、74.38%、80.39%和84.26%。

中富电路三年一期销售收到现金不敌营收，且2020年上半年净现比为0.13。

2017年至2020年1-6月，中富电路主营业务收现比（销售商品、提供劳务收到的现金/主营业务收入）分别为0.88、0.99、0.96、0.93；净现比（经营现金流量净额/净利润）分别是1.71、1.03、0.99、0.13。

值得注意的是，2019年，中富电路分红9000.00万元，而当期归母净利润仅9334.49万元，占其96.42%。对此，深交所在第一次审核问询函中关于公司2019年大额现金分红的原因、必要性、恰当性提出质疑。

2017年至2020年6月末，中富电路流动比率分别为1.11、1.35、1.41、1.47，同行业可比公司平均值分别为2.42、2.32、2.23、2.14；速动比率分别为0.78、0.98、0.96、0.90，同行业平均值分别为2.10、2.01、1.92、1.81。

业务收入依赖华为，毛利率低于行业均值

中富电路客户相对集中，业务收入依赖华为。报告期内，中富电路对前五名客户销售收入合计分别为4.41亿元、4.48亿元、6.54亿元和3.47亿元。其中，华为连续三年一期位列前五大客户榜首，且占主营业务收入比例不断增长。华为销售金额分别为2.22亿元、2.52亿元、4.31亿元、2.69亿元，占当期主营业务收入比例分别为30.80%、30.49%、40.51%和51.90%。

中富电路两次被深交所问及与华为的合作是否有稳定性、持续性。此外，深交所还问及与华为的合作历程、获得供应商认证的过程、订单获取方式，是否存在商业贿赂情形，以及是否存在被替代风险。

2017年至2020年1-6月，中富电路综合毛利率分别为18.72%、23.08%、21.64%和23.02%。其中，主营业务的毛利率分别19.67%、24.13%、22.60%和23.97%。2019年相比2018年略有下降。

同期，同行业可比上市公司平均毛利率分别为24.87%、25.08%、26.07%、25.26%。可见，中富电路主营业务毛利率连续三年一期低于同行业可比公司均值。

因环保不合规遭行政处罚

招股书披露，中富电路子公司鹤山中富、松岗分厂及沙井工厂（中富有限）因环保不合规事项受到3起行政处罚。其中，鹤山中富项目被责令停止生产。

2017年5月19日，鹤山市环境保护局向鹤山中富下发《行政处罚决定书》（鹤环法（2017）59号），认为鹤山中富年产100万平方米电路板建设项目配套的环境保护设施未验收，对鹤山中富做出行政处罚：（1）责令项目停止生产，在通过环境保护行政主管部门环保竣工验收之前，不得擅自恢复生产；（2）罚款人民币3万元整。

2018年3月28日，深圳市人居环境委员会向中富有限下发《行政处罚决定书》（深人环罚字[2018]069号），认为公司存在：（1）堆放危险废物未张贴危险废物识别标志；（2）公司污水排放总磷浓度超过公司持有的排污许可证规定的浓度限值，对公司第（1）项违法行为处以责令停止违法行为，限期三十日内改正，并处以1万元罚款；对公司第（2）项违法行为处以责令停止违法行为，立即改正，并处以17万元罚款，两项共计罚款18万元。

2018年5月14日，深圳市宝安区环境保护和水务局向中富电路松岗分厂下发《行政处罚决定书》（深宝环水罚字[2018]310号），认为松岗分厂存在不按排污许可证规定排放水污染物的违法行为，认为松岗分厂在茅洲河流域特别控制区超标排放污染物，因松岗分厂主动采取措施消除影响，对松岗分厂从轻处罚，处以罚款人民币10万元整。

上市委会议提出问询的主要问题

1、根据招股说明书，报告期各期发行人对第一大客户销售收入占当期主营业务收入比例分别为30.80%、30.49%、40.51%和51.90%。请发行人代表说明：（1）发行人是否存在对单一客户的重大依赖；（2）重大客户本身是否发生重大不利变化，从而对发行人业务的稳定与持续性产生重大不利影响。请保荐人代表发表明确意见。

2、申报材料显示，Asteelflash与NCAB均为发行人主要客户，前者控制权将发生变更，后者于2020年1-6月出现与发行人之间销售额下滑的现象。请发行人代表说明是否存在对上述客户的销售收入与毛利率大幅下滑的风险，与上述客户的合作关系是否稳定、持续。请保荐人代表发表明确意见。

3、请发行人代表说明2020年1-6月运输费用的核算是否符合新收入准则的要求。请保荐人代表发表明确意见。