青云科技科创板IPO获批注册：净利润连续亏损，市场竞争压力较大

中华网财经讯，2月2日，据证监会消息，证监会按法定程序同意北京青云科技股份有限公司（以下简称“青云科技”）科创板首次公开发行股票注册。青云科技本次拟在上交所科创板发行不超过1200万股，募集资金11.88亿元，保荐机构为中金公司。

青云科技是一家具有广义云计算服务能力的平台级混合云ICT厂商和服务商，以软件定义为核心，致力于为企业用户提供自主可控、中立可靠、性能卓越、灵活开放的云计算产品与服务。

截至本招股说明书签署之日，黄允松直接持有青云科技18.92%的股份。根据黄允松、甘泉、林源签署的《一致行动协议》，黄允松、甘泉和林源合计能够控制青云科技的股份比例为33.42%，为青云科技的共同控股股东及实际控制人。

青云科技本次拟在上交所科创板发行不超过1200万股（本次发行不涉及老股东公开发售其所持有的公司股份），发行股数占本次发行后总股本的比例不低于25%。本次发行若采用超额配售选择权，采用超额配售选择权发行股票数量不超过首次公开发行股票数量的15%，发行后总股本不超过4746.22万股，保荐机构为中金公司。

青云科技拟募集资金11.88亿元，其中，7.34亿元用于云计算产品升级项目，1.41亿元用于全域云技术研发项目，1.64亿元用于云网一体化基础设施建设项目，1.50亿元用于补充流动资金项目。

净利润连续亏损，且逐年加剧

2017年至2019年，青云科技的营业收入分别为2.39亿元、2.82亿元、3.77亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为-9647.78万元、-1.49亿元、-1.90亿元。青云科技的净利润连续亏损，且逐年加剧。2017年至2019年，青云科技3年净利润共计亏损4.36亿元。

青云科技在招股书中亦补充了2020年全年财务数据：营收4.29亿元，同比增长13.91%；净亏损1.63亿元，同比收窄14.45%。

青云科技表示，主要由于公司前期固定资产投入较大、云计算行业竞争较为激烈及研发支出较大等原因所致，且预计公司经营会持续产生大量开支。根据模拟测算，云产品业务高增速情境下，2023年实现盈亏平衡，收入规模达到15亿元左右；中增速情境下，2024年实现盈亏平衡，收入规模达到15亿元左右；低增速情境下，2028年实现盈亏平衡，收入规模达到23亿元左右。

管理费用较高，研发费用率有所下滑

2017年、2018年及2019年，青云科技的研发费用分别为3067.42万元、6426.93万元和6954.25万元。2018年，青云科技的研发费用比上年增长109.52%，2019年研发费用比上年增长仅8.20%。

2019年，青云科技的研发费用率有所下滑。2017年至2019年，青云科技的研发费用率分别为12.82%、22.81%、18.45%，可比公司整体均值分别为18.78%、20.82%、23.06%。

但青云科技的管理费用较高。2017年至2019年，青云科技的管理费用分别为7654.46万元、7277.71万元、9862.07万元，剔除股份支付后分别为2943.92万元、3658.78万元、4272.55万元。

2017年至2019年，青云科技的管理费用率分别为32.00%、25.83%、26.17%，可比公司整体均值分别为7.76%、7.84%、9.02%。剔除股份支付后，青云科技的管理费用率仍高于可比公司，2017年至2019年分别为11.52%、12.99%、11.34%，可比公司整体均值分别为6.86%、6.80%、7.46%。

应收账款占比较高，毛利率呈下滑趋势

根据招股书，报告期内，青云科技应收账款余额分别为9882.72万元、1.13亿元及1.15亿元，占当期营业收入的比例分别为41.31%、40.06%、30.39%。应收账款周转率分别为3.00、2.82、3.59。

青云科技1年以上长账龄应收款占比逐年增长，报告期内分别为4.25%、12.19%、25.63%及29.21%，主要由于部分先前项目回款进度较慢导致长账龄应收账款增加。此外，应收账款逾期金额及占比于报告期内有所增长，截至2017年末、2018年末、2019年末及2020年6月末，发行人应收账款逾期金额分别为2,266.92万元、4,074.77万元、4,895.28万元及5,114.96万元，逾期金额占应收账款金额的比例分别为22.94%、36.10%、42.74%及42.91%。

青云科技的毛利率呈下滑趋势。2017年至2019年，青云科技综合毛利率分别为22.27%、11.01%和12.51%，主营业务分别为22.18%、10.81%、12.41%。

青云科技云产品毛利率、云服务毛利率均低于可比公司，且云服务毛利率下滑至负数。2017年至2019年，青云科技云产品毛利率分别为40.28%、33.59%、33.02%，云产品业务可比公司均值分别为41.85%、39.14%、37.64%。青云科技云服务毛利率分别为2.30%、-18.92%、-26.53%，云服务业务可比公司毛利率均值分别为7.97%、9.38%、9.00%。

青云科技表示，云服务板块毛利率出现了一定程度的下滑并转为负数，主要由于公司基础资源与架构服务价格随行业变动趋势不断下调；长期留存客户多采用包年包月模式，较弹性计费模式下折扣水平有所增加；前瞻性布局网络接入服务及SD-WAN服务，固定资产投入导致折旧计提增加，进而拉低毛利率；规模效应有待进一步体现，尚未覆盖数据中心资源及固定资产等固定成本。

市场竞争中处于劣势地位，压力较大

青云科技承诺每年至少进行两次资费（包括主机、超高性能盘、PaaS服务在内的资费）下调。报告期内，公司云服务板块一共进行了7次价格下调。如2019年1月时，青云科技公有云就进行了资费下调。其中SSD企业级硬盘作为企业级主机的系统盘或者数据盘使用，价格下降超20%；云主机层面，基础性主机合约价格最低打1.1折，企业级生产环境设计的高性能主机也最低打出了3折。

据时代周报报道，云计算行业的规模效应突出，青云科技在规模、品牌等方面与行业领先企业均存在较大的差距，在市场竞争中处于劣势地位，竞争压力较大。

根据IDC数据，2019年下半年中国公有云IaaS+PaaS市场中，前五名市场份额合计76.3%，行业集中度较高，具有马太效应。2019年青云科技的云服务业务收入仅1.3亿元，而阿里云的云计算业务收入高达400.16亿元，两者业务规模差距很大，在直接竞争方面处于显著劣势。

在私有云领域，青云科技的云产品业务面临着华为、新华三、深信服、VMware等大型企业竞争。根据IDC数据，2019年该公司在超融合整体市场中份额为3.4%，远低于华为（23.6%）、新华三（21%）、深信服（15%）等大型企业。

在混合云领域，阿里云和华为云等巨头也正在积极布局，预计青云科技在混合云领域也即将迎来较为激烈的竞争。