立高食品IPO过会：研发费用比重降低 烘焙行业未来可期

中华网财经2月22日讯  据证监会消息，立高食品股份有限公司（简称“立高食品”）创业板指IPO注册获批准。

招股书披露，立高食品本次拟公开发行不超过4,234万股股票，将募集资金12.88亿元，分别用于三水生产基地扩建项目、长兴生产基地建设及技改项目、卫辉市冷冻西点及糕点面包食品生产基地建设项目、研发中心建设项目、智能信息化升级改造建设项目以及7000万元用于补充流动资金。

资料显示，立高食品是一家主要从事烘焙食品原料及冷冻烘焙食品的研发、生产和销售的公司，公司主要产品包括奶油、水果制品、酱料、巧克力等烘焙食品原料和冷冻烘焙半成品及成品，同时还生产部分休闲食品。

立高食品表示，2019年，公司募投项目相关的主要产品冷冻烘焙食品、奶油、水果制品、酱料的产能利用率分别为81.07%、88.44%、87.64%和98.45%，其中2019年第四季度，上述产品的旺季产能利用率已经分别达到101.31%、124.34%、100.31%和148.29%，公司相关产品的标准产能已经明显不足，在旺季通过增加生产班次的方式满足订单需求。

2020年上半年，受疫情影响公司开工率有所下降，生产被迫阶段性停滞，且上半年一般为公司的销售淡季，因此公司相关产品产能利用率较2019年全年有所下降，冷冻烘焙食品、奶油、水果制品、酱料产能利用率分别为78.40%、54.37%、60.19%和31.61%。此外，公司2020年开始自产挞液产品，挞液与奶油的生产工艺较为接近，与奶油共用同一条生产线，2020年上半年挞液产量为1,250.84吨，占用了部分奶油的产能。2020年1月，公司募投项目长兴生产基地建设及技改项目中部分酱料生产线已经建成投产，酱料产品新增全年产能1.84万吨，因此2020年上半年酱料产能利用率相对较低。随着2020年疫情缓解后公司业务得到了恢复及持续发展，公司预计2020年全年营业收入将达到17亿元到18亿元，较2019年继续增长10%以上，公司2020年仍面临着产能不足的问题，亟需扩大主要产品产能。

因此，公司募集资金投资将缓解公司主要产品产能不足的矛盾，为公司持续的快速增长提供充足的支撑。

研发费用比重降低

根据招股书显示，公司目前销售以经销模式为主，报告期内，公司经销模式实现的收入占比分别为83.38%、83.51%和83.94%。烘焙食品行业集中度相对较低，从业企业数量众多，通过经销渠道，公司能够迅速提高市场占有率，节约运输成本，提高回款效率。截至2019年底，公司经销商数量超过1,700家，分布范围覆盖了除港澳台外的全国所有省市自治区。庞大的经销商规模，导致公司对经销商管理的难度也越来越大。

报告期内公司近三年营业收入不断增长，2017年-2019年营收分别为9.6亿元、13.14亿元、15.84亿元，同期净利润，也呈上升趋势，2017年公司净利润为4,398.73万元，2018年度为5,230.86万元，增长率为18.92%，2019年为18,139.82万元，增长率大幅提高为246.78%。此外，报告期内，公司主营业务收入增速明显，从2017年的95,429.35万元增长至2019年的158,264.64万元，复合增长率达到28.78%。

与此同时公司也在逐年加大研发投入，由2017年的2,958.78万元增加至4,150.52万元。不过研发费用占营业收入比重分别为3.09%、2.75%和2.62%，有所下降，主要是因为随着公司收入的快速上升，公司整体研发费用占营业收入比重也有所降低。

公司流动资产主要由货币资金、应收账款以及存货构成。截止2019年12月31日，货币资金、应收账款及存货分别占公司流动资产的43.83%、18.23%和26.47%，三项合计占流动资产比例为88.53%。

2018年末，公司库存商品较上年年末增加了2,126.50万元，同比增长39.23%，2019年，公司库存商品金额较上年末减少了1,163.11万元，同比减少15.41%。对此立高食品表示，除受到公司经营规模影响外，主要受到春节时间的影响。

为应对春节消费高峰以及工厂、物流的假期停工，公司客户会在春节前1个月前后加大力度采购备货，为此，公司也需要同步扩大生产进行备货。2018年春节时间为2月16日，2017年12月末尚未迎来公司生产备货的高峰期;2019年春节为2月5日，2018年12月末为公司生产备货的高峰期，因此，公司库存商品金额同比有所增长;2020年春节时间为1月25日，公司在12月上旬即已进入了发货高峰，到12月底时，部分客户已完成春节采购备货，因此公司库存商品规模同比有所减少。

不过根据报告期内，公司保持较高的存货周转效率，分别为6.86次/年、7.38次/年和7.80次/年，体现出良好的存货管理水平

烘焙行业前景可观

随着消费者饮食习惯的变化、消费升级的持续，烘焙食品市场需求不断增加，烘焙行业规模的扩大也使得行业利润总额呈上升趋势，我国糕点面包行业利润总额由2012年62.00亿元上升至2017年的146.85亿元，年复合增长率达到18.82%。同时，烘焙行业整体盈利能力也有所提升，利润总额/营业收入由2012年的9.50%上升到2017年的11.16%，主要是随着国家对食品安全卫生的规范，行业内规模小、品质差的企业难以符合标准，被市场所淘汰，部分技术工艺领先、管理经验丰富、营销网络健全的企业市场占有率不断提高，该部分企业较高的盈利水平也使得行业整体盈利能力有所提升。

2012年-2017年我国糕点面包行业规模以上企业利润情况

另根据欧睿国际的数据，我国烘焙食品零售额由2013年的1,223.82亿元增长至2019年的2,317.13亿元，年复合增长率达到11.23%。公司在烘焙食品原料和冷冻烘焙食品领域深耕多年，形成了包括奶油、水果制品、酱料及冷冻烘焙食品等丰富的产品体系，产品品规达到625种，能够充分满足下游一站式采购的应用需求。在烘焙市场规模增长的带动下，立高食品的收入规模将快速增长。