汇宇制药科创板IPO过会：高频率开会遭问询 学术推广费三年9.65亿

中华网财经讯，5月26日，科创板上市委2021年第33次审议会议召开。审核结果显示四川汇宇制药股份有限公司（以下简称“汇宇制药”）首发获通过。汇宇制药本次拟在上海证券交易所科创板上市，本次发行数量不超过6360万股，募集资金19.07亿元，保荐机构为中信建投证券。

资料显示，汇宇制药是一家研发驱动型的综合制药企业，主要从事抗肿瘤和注射剂药物的研发、生产和销售。公司同时在国内及国外开展业务，于2014年首次通过英国GMP认证及中国GMP认证，2015年7月全资子公司英国海玥取得欧盟药品放行资质认证，同年公司的抗肿瘤注射剂盐酸伊立替康注射液在欧盟实现销售。公司目前在英国获批的抗肿瘤注射剂品种达到10个。

截至招股说明书签署日，丁兆直接持有汇宇制药31.69%股份，通过持股平台内江衡策、内江盛煜间接控制公司5.11%股份，合计控制公司36.80%股份。根据《公司章程》约定的特别表决权机制，丁兆合计控制汇宇制药66.63%的表决权，为汇宇制药控股股东及实际控制人。

汇宇制药本次拟在上海证券交易所科创板上市，本次发行数量不超过6360万股，发行后流通股股数占发行后总股本的比例不低于10%。IPO保荐机构为中信建投证券，发行人会计师为天健，律师为东方华银。

汇宇制药拟募集资金19.07亿元，其中，6.79亿元拟用于汇宇欧盟标准注射剂产业化基地（二期）项目，4.28亿元拟用于汇宇创新药物研究院建设项目，8.00亿元拟用于补充流动资金。

单一产品贡献逾九成收入，主打产品价格下降

从近年营收状况来看，2017年-2020年汇宇制药分别实现营收1398.38万元、5432.01万、7.07亿元、13.64亿元，分别实现净利润-8471.84万元、-2200.46万元、1.77亿元、3.43亿元，由此可以看出，随着核心品种注射用培美曲塞二钠进入市场，中标集中采购实现大规模销售之后，汇宇制药在2019年成功实现扭亏。招股书显示，2019年、2020年注射用培美曲塞二钠销售收入占公司主营业务收入的比例分别达到92.77%和91.02%。

截至目前，除原研厂家礼来及汇宇制药外，江苏豪森药业集团有限公司、扬子江药业集团有限公司、齐鲁制药有限公司、江苏奥赛康药业股份有限公司已经通过一致性评价，齐鲁制药（海南）有限公司、费森尤斯卡比(武汉)医药有限公司以新4类申请获批，视同通过一致性评价。

同时，“4+7”带量采购及联盟地区带量采购标期2021年到期后，注射用培美曲塞二钠价格存在进一步大幅下降的可能性。如2021年1月29日，湖北省对首批联盟地区集采中中选企业不超过2家、采购周期为1年的注射用培美曲塞二钠等8个品种进行到期竞价，注射用培美曲塞二钠中标价为齐鲁制药198元/支，较公司联盟地区集采的中标价798元/支低75.19%。

针对公司产品单一及注射用培美曲塞二钠集采加剧竞争及价格下降的问题，汇宇制药表示，“如果公司已中标带量采购产品未来不能中标（续标），相应产品仍具备相应市场空间。”公司解释称，一是带量采购中明确的采购量与产品的实际市场需求量往往相差较大，带量采购约定采购量之外的销售量是该药品市场的主体部分；二是目前公司注射用培美曲塞二钠的市场占有率较高，如果公司产品未能继续中标，公司产品在中标集采销售期间形成的销售网络、医患认可仍将继续发挥作用，公司可以争取带量采购约定采购量之外的市场份额；三是到期重新竞价时，出于保持用药稳定性的考虑，新招标政策可能会保留一部分原中选企业的采购份额。

高频率开会遭问询，学术推广费三年9.65亿

招股书显示，报告期内汇宇制药销售费用随着收入规模的增长而相应增加，2018年、2019年和2020年，公司销售费用金额分别为2962.13万元、33812.88万元和71314.09万元。

学术推广费是汇宇制药销售费用项下最大的支出。数据显示，2018年、2019年和2020年，汇宇制药学术推广费金额分别为1725.31万元、30330.1万元和64458.9万元，分别占各期销售费用的比例约58.25%、89.7%、90.39%，汇宇制药三年合计花掉96514.31万元的学术推广费。2020年公司学术推广费6.45亿元，销售人员平均人数151人，相当于每名销售人员一年要花掉427.15万元，每人每天就要花掉1.17万元。

汇宇制药在招股书中解释称，学术推广费快速增长主要原因是公司2018年起开始在国内销售药品，公司中选“4+7”城市及联盟地区药品集中带量采购后，公司产品开始大规模销售，公司需要让医生尽快熟悉药品的性能和优势，并且需要提高公司与产品的品牌知名度，因此从2018年开始对药品进行学术推广，并于2019年开始大幅提升学术推广力度，使得学术推广费用大幅增加。

注射用培美曲塞二钠收入的大幅增加，学术推广功不可没。汇宇制药亦坦言，随着公司2018年逐步开始对产品进行学术推广，公司注射用培美曲塞二钠当年国内销售数量大幅增加。数据显示，2018年汇宇制药注射用培美曲塞二钠的销售收入增长至2832.53万元，占2018年主营业务收入的比例为55.65%；2019年注射用培美曲塞二钠国内销售收入增长至65520.74万元，占2019年主营业务收入的比例为92.76%，2020年公司注射用培美曲塞二钠国内销售收入122661.34万元，占2020年主营业务收入比例为90.35%。

据招股书，汇宇制药的学术推广费主要由学术会议费以及市场调研等其他费用构成。

在IPO审核过程中，汇宇制药学术推广费被重点问询。上市委要求汇宇制药说明：（1）2020年高频率开会的合理性和可行性；（2）学术推广费中市场调研支出的具体服务内容、供应商情况、交付成果以及2019和2020年该项费用大幅增长的原因、与销售推广效果的具体相关性；（3）建立了何种内部控制制度以规范市场营销活动。

重销售轻研发，销售费用率超50%远高于同行

招股书披露，2018年-2020年，公司销售费用分别为2962.13万元、33812.88万元和71314.09万元；销售费用率则分别达到54.53%、47.82%和52.28%。值得一提的是，2020年公司营业收入同比增速为92.94%，而同期销售费用增速分别为110.91%，销售费用增长率高于营业收入增长率。

对比同行而言，汇宇制药销售费用率明显偏高。2018年-2020年，恒瑞医药（600276.SH）的销售费用率分别为37.11%、36.61%、35.34%，贝达药业（300558.SZ）为40.55%、36.23%、36.57%，普利制药（300630.SZ）为22.09%、21.03%、14.90%。

汇宇制药解释称，“近年来公司持续引进优秀的研发、营销、管理方面的人才，提高了员工薪酬水平，并加大了在学术推广方面的投入，导致公司销售费用增长较快。”

汇宇制药研发费用率却显著低于同行。2018年-2020年，公司研发费用分别仅3914.98万元、5561.55万元和8877.39万元，虽然持续增加，但并不及营收增速。且过去三年，公司研发费用率分别为72.07%、7.87%、6.51%，呈下降趋势，而公司同行恒瑞医药研发费用占营业收入的比重则为15.33%、16.73%、17.99%，贝达药业为24.81%、21.00%、19.40%，普利制药为22.14%、19.40%、16.08%。

上市委现场问询问题

1、请发行人代表说明：（1）公司向创新药研发的转型中的技术积累和资金规划的情况，以及发行人目前所处发展阶段所面临的风险特征和科创属性论证的合理性；（2）自药明康德转让所得的HY-0008项目的具体研发进度，以及进行临床申报的预期时间节点。请保荐代表人发表明确意见。

2、请发行人代表说明：（1）2020年发行人高频率开会的合理性和可行性；（2）发行人学术推广费中市场调研支出的具体服务内容、供应商情况、交付成果以及2019和2020年该项费用大幅增长的原因、与发行人销售推广效果的具体相关性；（3）发行人建立了何种内部控制制度以规范市场营销活动。请保荐代表人发表明确意见。

3、请发行人代表结合申报期间出现的财务和内部管控的违规行为，说明发行人是否已建立健全相关内部控制制度以满足公司规范运作的要求。请保荐代表人发表明确意见。