登康口腔IPO获反馈：证监会追问研发费用是否均具有研发项目支持，是否为满足取得高薪企业资格虚增研发费用

中华网财经10月26日讯，近日，证监会官网披露了重庆登康口腔护理用品股份有限公司（下称“登康口腔”）的首发反馈意见，反馈意见主要包括规范性问题、信息披露问题等共计31个问题。

中华网财经此前报道过，登康口腔今年5月27日正式递交招股书，6月预披露招股书，拟深交所主板挂牌上市，中信建投担任保荐机构。拟募集资金6.6亿元。登康口腔本次公开发行股份不超过4,304.35万股，占本次发行后总股本的比例不低于25%。本次公开发行不做股东公开发售股份的安排。

在首发反馈意见，关于信息披露问题一项中，显示截至2021年末，登康口腔“中信银行单位大额存单210002期”存在使用受限的情况，账面余额为5,168.11万元，受限原因主要系根据银保监会反洗钱相关规定，中信银行需对公司上述存款账户纳入受限范围，待录入受益人后再解除受限，导致该账户于2021年末处于受限状态，截至招股说明书签署日，该受限因素已经解除。证监会要求进一步说明导致资金受限的具体政策规定，未来是否存在类似风险，对生产经营的影响，风险提示是否充分。

成立于2001年12月的登康口腔主要从事口腔护理用品的研发、生产与销售，是中国具有影响力的专业口腔护理企业。公司旗下拥有口腔护理知名品牌“登康”“冷酸灵”，以及高端专业口腔护理品牌“医研”、儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴童口腔护理品牌“萌芽”。

登康口腔核心品牌为“冷酸灵”，在抗敏感牙膏细分领域拥有60%左右的市场份额，广告语“冷热酸甜、想吃就吃”耳熟能详。根据尼尔森 2021年线下零售统计数据，冷酸灵牙膏市 场零售额份额位居行业第四、本土品牌第二；冷酸灵牙刷市场零售额份额位居行业第五、本土品牌第三；“贝乐乐”儿童牙刷、儿童牙膏零售额份额分列儿童品类行业第三、第五。

而在反馈意见中，证监会就要求登康口腔在招股书中详细披露所有引用数据的具体来源，并请保荐机构核查引用数据及其来源的权威性，说明数据是否公开、是否专门为编写本次招股说明书而准备以及发行人是否就获得此数据支付费用或提供帮助。请勿使用定制的或付费的报告、一般性网络文章或非公开资料等缺乏权威性的数据。

股权结构上，轻纺集团直接持有公司10,301.23万股股份，占公司发行前总股本的79.77%，为公司控股股东；轻纺集团由重庆市国资委控制，重庆市国资委通过轻纺集团间接控制公司79.77%的股份，为公司实际控制人。

而就历次股权转让或增资价格，证监会就要求说明定价依据及公允性，作价存在差异的原因，是否存在利益输送，是否存在纠纷或潜在纠纷，是否存在委托持股、信托持股情况或其他利益安排，公司目前股权结构是否真实、清晰，是否存在争议或潜在纠纷；发行人与股东之间是否签订对赌协议，是否已经解除，是否符合《首发业务若干问题解答》问题5的要求；历史上混合所有制改革引入股东是否履行所需全部内外部审批程序，是否存在国有资产流失的情况；

证监会请发行人、中介机构对照《监管规则适用指引——关于申请首发上市企业股东信息披露》《监管规则适用指引——发行类第2号》进行说明，涉及离职人员入股的，请说明穿透后持有发行人股份的数量。请保荐机构及发行人律师对上述问题核查并发表明确意见。请保荐机构及发行人律师核查发行人历史上对外转让相关资产是否履行国有资产转让所需内外部审批程序，是否存在程序瑕疵，是否存在国有资产流失的情况，发行人的类金融和房地产业务是否已清理完毕。

2021年净利润1.19亿元

中华网财经注意到，整体财务数据方面，2019年至2021年，登康口腔的营收分别为9.44亿元、10.30亿元和11.43亿元；净利润则分别为6,316.30万元、9,524.03万元和1.19亿元。

包含四大产品矩阵

登康口腔主要产品包括牙膏、牙刷、漱口水等口腔清洁护理用品，同时涵盖电动牙刷、冲牙器等电动口腔护理用品，口腔抑菌膏、口腔抑菌护理液等口腔卫生用品，以及牙齿脱敏剂等口腔医疗器械，包括成人基础口腔护理产品、儿童基础口腔护理产品、电动口腔护理产品、口腔医疗与美容护理产品等四大产品矩阵。

收入方面细分来看，其中，成人牙膏销售收入分别为7.73亿元、8.42亿元 和 8.99亿元，占主营业务收入的比重分别为 82.14%、81.92%和 78.90%；成人牙刷销售收入分别为1.13亿元、1.05亿元和 1.27亿元；

儿童牙膏销售收入分别为 4,070.78 万元、6,031.67 万元和 7,452.80万元，复合增长率为 35.31%，是公司增速最快的牙膏细分产品；儿童牙刷销售收入分别为 1,239.01万元、1,320.86万元和 2,385.35万元，呈逐年增长趋势；

电动牙刷的销售收入分别为 203.19万元、382.32万元和 666.33万元，复合增长率为 81.09%；公司口腔医疗与美容护理等产品的销售收入分别为 28.71万元、315.37万元和 891.19万元，口腔医疗与美容护理等产品主要为漱口水、消字号口腔抑菌膏与口腔抑菌护理液、械字号牙齿脱敏剂等产品。

销售模式以经销模式为主

销售模式上，登康口腔构建了以经销模式、直供模式与电商模式为主的营销网络体系。其中：采用经销模式覆盖的终端渠道有部分KA渠道（包括连锁大卖场及连锁商超渠道）、分销渠道（包括中小型超市、社区店、日杂店等）、新零售以及特通渠道（包括母婴店等）；采用直供模式覆盖部分KA渠道及团购客户；采用电商模式实现了电商渠道及平台的快速拓展。

登康口腔销售模式以经销模式为主，报告期内该模式收入占比均超过80%，2021年公司经销模式收入占比81.61%，与2020年和2019年相比收入占比略有下降，公司解释称主要原因系2021年积极开拓电商业务，电商模式收入快速增长所致。

去年研发费用率仅为3.11%

研发投入方面，2019-2021年登康口腔研发费用分别为3,030.10万元、3,169.58万元、3,551.80万元，占营业收入比例分别为3.21%、3.08%、3.11%。

而就研发费用率高于同行业，在反馈意见中，证监会要求说明原因及研发费用是否均具有研发项目支持，各研发项目是否必要，是否存在为满足取得高薪企业资格而虚增研发费用的情形，是否存在将成本费用混入研发费用的情形，各项目的研发目的以及对收入的贡献情况。请保荐机构以及申报会计师对以上事项进行核查并明确发表意见。

短期偿债能力不及同行

偿债能力上，2019-2021年登康口腔流动比率分别为 2.09倍、1.83倍和1.68倍，同期同行业可比公司的平均值分别为4.13倍、3.95倍、4.55倍；同期间，登康口腔速动比率分别为1.61倍、1.43倍和1.22倍，同期同行业可比公司的平均值分别为3.41倍、3.40倍、3.88倍，公司流动比率、速动比率均呈现下降趋势，低于同行业可比公司平均水平，短期偿债能力偏弱。

儿童牙膏毛利率去年高达59.87%

毛利率方面，2019-2021年，登康口腔综合毛利率分别为 42.26%、41.71%和 42.10%，主营业务毛利率分别为42.24%、41.70%、42.10%，主营业务毛利率逐步上升，主要受成人基础口腔护理产品销售毛利率影响。

细分来看，报告期内，成人牙膏销售毛利率分别为 39.79%、42.37%和 42.64%， 毛利率逐年增长；成人牙刷销售毛利率分别为 23.08%、27.17%和 29.03%；

儿童牙膏销售毛利率分别为 60.80%、61.12%和 59.87%， 毛利率较为稳定；儿童牙刷销售毛利率分别为 27.53%、30.37%和 39.81%；

电动牙刷销售毛利率分别为55.95%、35.65%和 35.23%， 2020年电动牙刷毛利率较 2019 年减少20.29%；口腔医疗与美容护理等产品的销售毛利率分别为17.49%、32.44%和 36.47%，毛利率逐年增长。

综合毛利率高于云南白药 低于薇美姿

与同行相比，2019-2021年，登康口腔综合毛利率略高于可比公司平均值，高于云南白药、两面针、倍加洁，低于薇美姿、拉芳家化，公司解释为主要系各公司产品结构、业务模式、客户结构等方面存在差异所致。

分掉当年逾八成净利 存突击分红嫌疑

中华网财经翻阅招股书发现，2019年以来，登康口腔多次现金分红，其中2022年4月26日大额分红10,072.16 万元，存在上市前突击分红嫌疑。业界人士对中华网财经表示，IPO前进行大手笔现金分红，其原因、合理性后续都是监管问询重点所在。

招股书显示，在2021年净利稳步增长下，登康口腔2022年进行了大手笔现金分红，分红额为10,072.16万元，占当年归属净利润的比例约85%。2022年4月26日，登康口腔召开第七届董事会第三次会议审议通过 《2021 年度利润分配预案》。2022年5月17日，登康口腔2021年年度股东大会审议通过《2021年度利润分配预案》，同意对公司截至2021年12月31日的滚存未分配利润按照股东所持股权比例进行分配，分配金额10,072.16万元人民币。

登康口腔此次IPO募集资金6.6亿元，2.2亿元用于智能制造升级建设项目，3.7亿元用于全渠道营销网络升级及品牌推广建设项目，3500万元用于口腔健康研究中心建设项目，3500万元用于数字化管理平台建设项目。