本周5家新三板公司IPO零通过：两个市场的审核标准不一致

市场有投资者提出疑问：新三板企业是否只是被拉来充当待审核企业的“分母”？

东北证券研究总监付立春认为这一说法不够严谨，主要的原因是最近上会的新三板公司比较集中。另外，A股IPO审核过程中，对公司的财务规范性和经营持续性要求远远要高于新三板市场，两个市场的审核标准不一致，这也是阻碍新三板公司IPO的一个重要的点。

2018年1月16日-17日，共有5家新三板公司IPO上会，其中有3家被否，1家暂缓，1家取消审核，无一过会。

今年开年以来，截至1月17日，共有7家新三板公司申请IPO审核，仅有两家新三板公司润建通信股份有限公司、浙江泰林生物技术股份有限公司成功过会，新三板公司的IPO通过率仅为28.57%，这一数据远低于全部待审核公司IPO审核通过率。

截至1月17日，今年以来发审委审核公司总家次27次，12家通过，通过率为44.44%；被否10家，否决率为37.04%；其他情况（包括暂缓表决和取消审核）5家，占比18.52%。

付立春认为，不能因为本周这5家新三板公司上会受阻，就说新三板公司在充当“分母”的角色，这是不严谨的，主要的原因是最近上会的新三板公司比较集中，加上近期上会的通过率都比较低的，跟审核节奏和上会企业的分布有关系。

”5家新三板IPO企业同时受挫，实属罕见。“联讯证券则表示，这其中固然有企业自身的各种瑕疵问题，但这种情况的发生还是大大出乎市场的意料，值得市场去反思。

澎湃新闻记者统计发现，近期新三板企业IPO上会数量确实有所增加。截至2018年1月17日，来自新三板（含已退市）的排队审查企业共有138家，占所有排队审查企业的比例为30.46%，创下了自2017年下半年以来的新高。

“新三板公司在接受IPO审核时，除了财务规范性和经营持续性的方面的常规要求之外，还要考虑到新三板公司的特点。” 付立春表示，在新三板市场进行过融资和交易的公司，资金实力和资本市场经验已经比较丰富，财务规范性也是按照新三板的要求来的。

“但是在A股IPO审核过程中，对公司的财务规范性和经营持续性要求远远要高于新三板市场，两个市场的审核标准不一致，这是阻碍新三板公司IPO的一个重要的点，抱有侥幸心理上会是不可取的。”

从被否的广东天元实业集团股份有限公司、龙利得包装印刷股份有限公司、深圳时代装饰股份有限公司这三家新三板企业来看，年盈利均在5000万以上，但是业务偏传统，自身经营管理方面存有不规范问题，毛利率、负债率等财务数据被发审委提出问询。

以深圳时代装饰股份有限公司为例，作为一家室内装饰装修工程商，2016年净利润为5629.31万元，同比增长78.76%；2017年上半年净利润为2066.94万元，同比增长33.77%。发审委分别对资产负债结构问题、与非法人单位交易问题、前五大客户集中问题、应收账款问题、隆泰建筑入股等问题给予关注和质疑。

联讯证券认为，在经过新三板的规范洗礼后，新三板企业经历曲折得到上会的机会，付出的成本更高，过会率却反而低于其他企业，这种情况也不利于直接转板机制的研究和推动。

近期三类股东的监管政策明确以后，市场对新三板企业转板寄予更大的希望。

1月12日下午，证监会明确了新三板挂牌企业申请IPO时存在三类股东的监管政策。证监会要求，新三板拟IPO公司第一大股东不能为三类股东，三类股东不能存在杠杆、分级、嵌套，强调穿透原则，防止利益输送关联交易等，明确存续期及续期的安排。

联讯证券认为，三类股东政策的明确具有重要意义，对那些已经上市辅导企业来说，将掀起有关整改热潮；对于有上市意向的挂牌公司来说，可提早注意避免在融资和二级市场交易中出现触及监管红线的三类股东问题，并允许接受符合要求的三类股东入股。

值得关注的是，本周上会的武汉明德生物科技股份有限公司、深圳时代装饰股份有限公司之前都曾有三类股东，在上会前进行了清理。虽然发审委在会上未对其提出三类股东的问题，但这或许也是隐形不利因素之一。