世界500强最新榜单：美国资产收益率是中国2.9倍

企业是一国经济的微观基础，企业的活力在很大程度上决定了一个国家经济的活力。在中国经济增长模式从投资拉动向效率和创新驱动的转型过程中，观察中国企业经营业绩和国际地位的变化尤其重要，这也是为什么以营业收入作为全球排名标准的《财富》世界500强榜单受到广泛关注的原因。

7月20日，2017年的《财富》世界500强榜单如期公布，释放了大量有关中国企业的信息。仔细分析这些中国经济的微观基础的变与未变，我们能够了解中国经济正在发生的巨大变迁。

不变一点依然是中国大企业的崛起。2017年，中国大陆(含香港在内，不包括台湾地区)有109家企业进入榜单，比2016年增加了6家。再加上6家来自台湾地区的企业，2017年中国有115家企业入榜;美国同期入榜企业为132家。中国大陆109家企业(未加台湾地区)的总营业收入达到了6.04万亿美元，占《财富》世界500强总营收的22%，占中国2016年GDP的55%。

中国经济在2016年以6.7%的增长速度重夺世界经济增速第一，并且带动了全球近三分之一的经济增长;今年第一、二季度又都保持了6.9%的GDP增速，这样的宏观经济有利于大企业的进一步崛起。以此类推，中国进入《财富》世界500强榜单的企业数量有可能在三至五年内超过美国。

▲ 上榜2017世界500强前50位的中国公司

同时，进入榜单的中国企业的行业和所有制分布也没有实质性变化。中国80%的入榜企业是地方国企或央企，主要集中在提供资金、能源、原材料等生产要素的行业。以榜单上的中国前十大企业(按排名顺序选出)为例，它们的营收都在1000亿美元以上。这十家企业中，除了排名第五(全球排名24)的中国建筑和排名第九(全球排名第41)的上汽集团外，其余8家企业，包括排名前三名的国家电网、中石化、和中石油，都来自生产要素领域;十家企业中，除了平安集团，其余9家都是央企。

大企业的这种分布与中国投资拉动的增长模式是吻合的。持续三十多年的高投资需要大量的资金、原材料和能源等要素，这些领域里容易出现规模领先的企业。虽然中国经济正在经历从简单的投资拉动向创新和效率驱动的转型，但经济的微观基础——企业层面——还没有充分体现出来这种转型带来的变化。

第三，中国上榜企业仍然没有从根本上改变大而不强的状况。伟大企业的界定标准不是销售收入，而是盈利能力。中国109家上榜企业的平均总资产收益率(ROA)仅为1.65%，一块钱的资产只能产生1.65分的税后利润；而美国企业的平均总资产收益率为4.79%，是中国企业的2.9倍。

我们上榜企业的资本使用效率确实不高。我们通过大量的银行信贷和投资形成的资产并没有产生足够的盈利。这在很大程度上与我们投资拉动的粗放式增长模式是匹配的。此外，需要注意的是109家上榜企业中有10家企业的盈利为负，这显然与世界500强这一身份极为不符。中国经济的高速增长，并没有催生出大批伟大的企业。

当然不可否认，2017年《财富》世界500强的榜单也呈现一些有利变化。首先，中国新增企业大部分是民营企业，民营企业在整个榜单中所占的比例已经增至20%。这反映出中国经济在转型过程中市场力量的顽强蓄积。民营企业相对而言有较高的投资资本收益率，更多民营企业的崛起反映出中国企业2.0时代的逐渐到来。

其次，阿里巴巴和腾讯在2017年首次进入世界500强榜单，这是一个具有象征意义的变化。阿里巴巴和腾讯，再加上2016年进入榜单的京东，表明新经济在中国的崛起，这些企业正在以极大的冲击力改变着中国经济的微观基础，逐渐成为中国伟大企业最具有竞争力的候选者。

中国到了需要产生伟大企业的时候。此后经年，中国的劳动力市场、产业结构、消费需求和国内外环境都会发生巨大的变化。企业家精神和创业创新将继续改变中国经济的微观基础。价值创造而非简单的规模扩张正在成为中国企业追求的首要目标。

在中国企业的2.0年代，认识高度决定行为的高度。虽然透过2017年的《财富》世界500强榜单，我们还没有看到一个完美的故事，但我们隐约已经见到了这个故事的开篇。（作者为北京大学光华管理学院院长，金融学教授）

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