信用扩张拐点已现，短期货币政策料将维持稳中紧

财联社（北京，记者张晓翀）讯，央行周三公布了11月份的社会融资规模和货币信贷数据。数据显示，11月社会融资存量增速降至13.6%，为一年以来的首次回落。分析人士表示，本月数据确认了信用扩张拐点的出现，但社融拐点仍难确认，短期货币政策料将维持稳中紧平衡态势。

他们并认为，11月社融数据基本符合预期，信贷总量和结构继续向好，企业中长期贷款带动信贷增长。预计今年全年新增贷款规模或略低于20万亿的目标，年内新增社融总量将控制在35万亿左右。数据发布后债券市场保持平稳。

央行数据显示，11月社会融资规模增量为2.13万亿元，比上年同期多1,406亿元。人民币贷款和政府债券仍是11月社融增量的主要支撑。对实体经济发放的人民币贷款增加1.53万亿元，同比多增1,676亿元；政府债券净融资4,000亿元，同比多2,284亿元；而企业债券净融资862亿元，同比少2,468亿元。

华创证券首席固收分析师周冠南对财联社表示，受信用事件冲击，11月信用债发行显著放缓，拖累社融增速小幅回落0.1个百分点至13.6%，但考虑12月还有2,000亿补充中小银行资本金的专项债发行，社融增速或再度回升。

东方金诚首席宏观分析师王青也认为，11月存量社融增速降至13.6%，为本轮货币扩张周期以来首度下降，显示宽信用已全面进入“退潮期”。

“总体上看，11月金融数据体现了本轮宽信用进入“退潮期”带来的影响，预计这一趋势在12月将会延续。”他表示。

华泰证券固收团队报告指出，2021年尤其需要关注信用收缩的风险，主要原因在于政府信用扩张放缓、非常规货币政策明年面临退出压力、商业银行开始面临资本金和指标等约束、信用事件冲击信用债市场等。

对于社融存量增速是否已见顶，东吴证券宏观首席分析师陶川认为，若假设全年8.51万亿的政府债券净融资发行完毕，且新增社融其他部分符合过去三年历史均值，那么本轮社融顶部或出现在12月份。

此外，数据显示，11月末人民币贷款增加1.43万亿元，同比多增456亿元。住户部门贷款增加7,534亿元，其中短期贷款增加2,486亿元，中长期贷款增加5,049亿元。

新增人民币贷款规模符合季节性规律，也显示出实体经济的融资需求依然旺盛，尤其体现在基建、制造业和房地产。不过近两个月企业中长期贷款同比多增规模有所收敛，或与临近年底银行信贷额度吃紧有关。此外，当月新增居民中长期贷款保持高位，显示居民房贷规模仍然较大；而短期贷款增加较多，或与“双十一”带动的消费增长有关。

11月数据并显示，11月末，广义货币(M2)余额217.2万亿元,同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和2.5个百分点；狭义货币(M1)余额61.86万亿元,同比增长10%，增速分别比上月末和上年同期高0.9个和6.5个百分点；流通中货币(M0)余额8.16万亿元,同比增长10.3%。当月净投放现金557亿元。

分析人士认为，M1增速连续3个月回升，反映出企业经营活力的进一步增强，也得益于信用风险爆发下央行公开市场净投放力度加大。