10月社融增速继续处于疫情以来低位，拐点要来了吗

新京报贝壳财经讯（记者 程维妙）能够相对完整反映全社会金融活动的社融指标，有了最新数据。据央行11月10日发布的统计显示，10月末社会融资规模存量为309.45万亿元，同比增长10%。这一增速与9月持平，继续处于疫情以来低位。招商证券银行首席分析师廖志明对贝壳财经记者表示，9月、10月社融增速基本已经筑底，预计之后会有所回升。

根据央行初步统计，10月社融增量绝对值并不低，为1.59万亿元，比上年同期多1970亿元，比2019年同期多7219亿元。分细项来看，支撑社融的主要有对实体发放的人民币贷款，10月增加7752亿元，同比多增1089亿元；政府债券净融资6167亿元，同比多1236亿元；“表外三项”委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票继续减少。

但10月社融增速没有回升。往前看两年，去年全年社融增速为13.3%，四季度时达到过13.7%；今年2月社融增速也还在13.3%，随后整体呈下滑趋势。9月增速触及10%，为疫情以来新低，10月与9月持平。

对此，廖志明分析称，社融增速在10月没有回升，主因有三个方面。一是信贷低于预期，信贷需求仍然偏弱，银行实际投放下来的量没有预期的多；二是房地产信贷有小幅放松，但10月放松幅度没有想象中大，之后可能会沿着小幅放松的方向走，对后面的社融形成支撑；三是央行披露的政府债券净融资是按照托管口径，要看托管机构报送的数据，比当月净发行量有所滞后，部分可能11月才会体现。

作为政府债券的一部分，近期专项债加速发行也对流动性造成扰动。进入11月以来，央行逆回购不断加码，一改此前数月的单日百亿投放量，从100亿元、500亿元，加到近日1000亿元。

中国银行研究院研究员梁斯分析称，逆回购操作加量主要有两方面原因。其一就是按财政部“新增专项债尽量在11月底前发行完”的要求，预计11月新增专项债发行规模将达9061亿元，市场流动性需求量预计将有所上升；其二是本月MLF（中期借贷便利）将到期1万亿元，预计大概率将进行等额续作，但也需要适度补充流动性，稳定市场预期。廖志明认为，逆回购加码可能也与部分房地产企业违约有一定关系，央行想做一下对冲。

从外部环境看，近日美联储缩减购债规模（Taper）靴子落地，美联储宣布从11月逐月减少150亿美元资产购买规模。民生银行首席研究员温彬表示，宏观政策要继续做好跨周期调节，加大力度提振内需。货币政策继续加大对实体经济的支持力度，提升前瞻性和自主性，应对好美联储货币政策转向。

他还提到，加大结构性政策力度，运用好新出台的碳减排支持工具，促进贷款规模增长和结构优化，增加有效投资，保持经济运行在合理区间。