降准之后：股市、债市及人民币汇率影响几何

近日，中国人民银行宣布，决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。此次为全面降准，共计释放长期资金约1.2万亿元。这次降准将会给股市、债市以及人民币汇率带来哪些影响？经济日报记者就此采访了相关专家。

直接利好债市

债券市场已经提前对降准作出了反应。12月3日，在“适时降准”的表态落地后，债市做多情绪高涨。12月6日，宣布降准后，债市已经基本上消化了降准预期。

业内人士认为，从资金面情况来看，此次降准以对冲到期的中期借贷便利（MLF）为主，投放的增量流动性有限，不会改变资金面整体平稳的大势。银行间市场资金面将有望延续稳中偏松态势。

兴业证券固收分析师认为，这次降准来得及时，降低了银行负债端成本并增加了银行间流动性，对债市构成直接利好。

在降准落地前，债市降准预期已经升温。中信固收分析师认为，11月末，市场已有降准预期，推动10年国债到期收益率下行10个基点左右。但11月降准并未落地，12月利率又回调至2.9%附近。此次降准后，市场利率波动或与历史水平一致，将下行约10个基点。近期，政策层面释放出更强的宽信用和稳增长信号，后续随着政策的进一步落地，宽信用预期逐步升温可能导致利率存在回调风险。

“此次降准影响大概率是中性的。”光大证券固收首席分析师张旭表示，降准和MLF等工具一样，皆为央行调节银行体系流动性的工具，其目的都是引导市场利率围绕政策利率波动。对于债券市场而言，降准的利好在于其可以为资金供给带来边际改善。不过，如果央行在降准的同时将资金通过货币政策工具进行回笼，那么，降准对于债券市场的影响有限。事实上，7月降准之后，银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率（DR007）的中枢仍保持在之前的水平。目前，市场仍需要聚焦于政策利率以及DR007等重要的市场利率上。

接下来，市场更加关注贷款市场报价利率（LPR）是否会变化。张旭认为，未来几个月，LPR可能有较强的下行压力。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，本次降准会降低金融机构资金成本每年约150亿元，而7月降准已降低金融机构资金成本每年130亿元。更为重要的是，央行发布的第三季度货币政策执行报告显示，自6月存款利率自律上限规则调整后，银行存款成本整体已现下行；7月降准以来，DR007、商业银行同业存单到期收益率等主要市场利率整体下行。由此，银行边际资金成本下行也为LPR报价下调创造了条件。（记者陈果静）

有助于稳股市预期

此次降准将给A股市场带来什么影响？从市场直接反应来看，涨跌不一。截至12月7日收盘，上证指数上涨0.16%，深证成指下跌0.38%，创业板指和科创50均有所下跌。而根据历史经验来分析，降准之后股票市场涨跌参半，上涨占比略高。

“这也意味着降准对股市整体的短期影响不明确，不过降准落地有利于改善市场对于政策向暖的预期，对于提振市场风险偏好具有一定的正向作用。”招商证券首席策略分析师张夏表示。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，降准为股市带来了流动性，能够让股市平稳度过岁末流动性枯水期，“当前我国经济形势依然复杂严峻，要在高基数上继续保持平稳运行将面临很多挑战，因此通过降准来释放流动性成为一个重要的政策选择”。

专家认为，总的来说，降准利于保持流动性合理充裕，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，部分板块或因此受益。

“‘适时降准’对银行股将构成明显利好。”国泰君安银行研究团队表示。此次降准降低金融机构资金成本每年约150亿元，利好银行负债端成本下行，能够有效增强银行资金配置能力，引导商业银行稳健发展或加大信贷投放。

在支持实体经济的政策要求下，高新技术产业、高端制造业的融资需求会获得金融机构更有力的支持，相关上市公司融资环境将进一步宽松，业绩有望提振。

“地产信用风险预期缓释后，优质开发商和建材企业也会具备反弹动力，同时低估值的基建板块有望进一步向上。”中信证券固定收益首席研究员明明说。

不过，专家认为，此次降准的主要目的是加强跨周期调节，更好支持实体经济，有利于稳定股市预期，但不会对股市形成刺激性影响，不必过于夸大降准对A股行情的提振作用。

“降准有利于资金价格保持低位运行，为实体经济融资提供低成本流动性支持，利好消息下相关板块可能在短期内会出现上涨，但从长期来看，股市行情还要取决于宏观经济基本面。”杨德龙表示。（记者李华林）

不会带来明显贬值压力

降准将如何影响汇市？在当前美联储等海外央行不断发出货币政策转向信号的背景下，降准是否会给人民币汇率带来明显的贬值压力？

中国外汇投资研究院副院长赵庆明表示，美联储货币政策转向未必导致非美货币贬值压力加大。从影响汇率的因素看，货币政策仅是众多因素中的一个，而不是全部。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，从历史经验看，降准与汇率走势没有确定规律，汇率本身受基本面、市场供求、内外货币政策、国际资本流动性等多种因素影响。

“7月份国内降准，外资趋势性布局人民币资产，人民币维持强势震荡格局。这主要是国内防疫形势持续向好，中国外贸韧性足，经济运行在合理区间，人民币资产吸引力强，以及人民币结汇等因素影响。整体上，人民币继续在合理均衡水平附近呈现双向震荡格局，走势平稳。”周茂华表示。

对于人民币汇率走势，东方金诚首席宏观分析师王青认为，考虑到当前及未来一段时间我国出口将延续较高增速，人民币有望保持强势运行状态。本次降准不大可能给人民币汇率带来明显的贬值压力。事实上，本次降准有可能适度抑制人民币过快升值，为出口企业提供更为稳定有利的汇率环境。

中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏认为，在我国经济仍然具有较强韧性的情况下，经济基本面对人民币汇率形成支撑。同时，疫情发生以来，面对主要发达经济体大规模宽松，我国货币政策一直保持稳健，也从政策方面对人民币汇率形成支撑。

“美联储货币政策转向，有助于美元指数走强。但就今年下半年的情况看，美元指数走强的同时，人民币汇率走出独立行情，主要是由于我国出口保持较高增速，外汇市场对人民币有较大需求。目前来看，疫情仍然是影响全球经济增长的重要因素，在全球产业链受阻的情况下，海外对我国出口仍然有较大需求，加上我国经济基本面稳定，人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定。”娄飞鹏表示。