日内涨超110%，这段“镍缘”怎么收场？

近期，金融期货市场为镍操碎了心。

3月8日，在镍突破10万美元/吨的创纪录水平后，这家拥有145年历史的伦敦金属交易所（LME）终于绷不住了。北京时间3月8日16:19分，LME宣布暂停镍交易。

（图片来源：FT）

随后在北京时间3月8日20:11分，LME宣布取消所有在英国时间3月8日凌晨00:00（即北京时间3月9日08:00）或之后在场外交易和LME select屏幕交易系统执行的镍交易，并推迟原定于3月9日交割的所有现货镍合约的交割。

北京时间3月9日凌晨3点左右，LME公告称，鉴于市场依旧存在不确定性，预计不会在3月11日之前恢复伦镍的交易。同时，将对所有镍交易的合约设置10%的涨跌幅限制。

LME还称，在交易恢复之前，涨跌幅以3月7日收盘价为基准。而在3月7日收盘，LME期镍收跌15美元，报48063美元/吨。

（图片来源：LME官网公告）

不止伦敦金属交易所陷入慌乱，国内市场上海期货交易所（简称“上期所”）在3月8日夜盘时段发布公告称，“我所将视市场情况依规采取进一步措施。请会员单位和投资者做好风险防范工作，理性投资，共同维护市场平稳运行。”

此轮镍的暴涨，源自国际市场上演的“伦镍逼空战”。

由于俄乌战争的持续升级，近期国际市场对镍供应出现过度担忧的情绪，造成期货市场流动性急剧恶化，让此前做空镍的卖家纷纷离场，从而发生了“逼空”事件。

对于金融市场的剧烈动荡，有网友戏称：“套利补仓的机会来了！一起融硬币造镍吗？”

“伦镍逼空战”

本轮“伦镍逼空战”在3月初就埋下了伏笔。

因俄乌冲突加剧，市场担忧有色金属供应风险，促使LME期铜、铝、锌、铅、镍、锡等一众金属在3月5日纷纷收涨。其中，LME期镍以约18.71%的当周累计涨幅成为领头羊。

但当时市场普遍被原油、天然气和黄金的迅猛势头吸引住目光，尚未过多关注到有色期货的飙涨。

随着俄乌冲突的持续，北京时间3月7日夜盘时段，市场被“俄镍出口限制”的消息吓到。伦敦期镍一度跃升60%，触及46000美元/吨，达到近15年最高点，成为伦敦金属交易所有史以来最极端的价格波动之一。

随后，一众华尔街投行放出风声称“极度缺镍”，并指出自去年4月以来，全球镍库存创新低。其中，LME注册仓库中的镍库存已下降近70%，至83328吨。一位花旗集团的分析师在报告中宣称，镍市场是自2000年代大宗商品超级周期以来最为紧张的市场，短期内价格将继续上涨。

北京时间3月8日夜盘时段，期货市场中，镍的涨势进一步升级。LME宣布在7日（周一）飙涨的情况下，允许众多交易商推迟交货/（合约）交割，企图控制住暴涨不止的“妖镍”。

同时，国内市场也跟随海外市场做出进一步调整。无锡市不锈钢电子交易中心有限公司发布了关于镍暂停交易的通知，宣布自3月8日（周二）起暂停镍品种所有提单买卖协议的交易，并调整镍品种所有提单买卖协议的订金至20%。

然而，这轮“逼空”局势已成，无论怎么控制，局势仍在螺旋式加速上涨。

北京时间8日下午，伦镍价格继续刷新历史新高，日内涨超110%，高达101351美元/吨，两个交易日大涨250%，成为LME有史以来最大的价格波动。

此外，镍的暴涨也进一步影响到了国内公司。

据中国证券报报道，由于俄镍被踢出交易所无法交割，不锈钢龙头企业青山集团开的20万吨镍空单可能交不出现货。市场传闻称，全球大宗商品巨头瑞士嘉能可在LME镍上逼仓青山，和解条件是出让青山在印尼镍矿60%的股权。但该消息还没有得到证实。

镍，下一个石油？

为何镍的价格波动如此受关注？

这是因为镍（Ni）作为一种银白色金属，具有磁性且可塑性强，被广泛应用于不锈钢和合金钢的制造中，例如飞机、雷达等高科技制造业。更为关键的是，镍还是电动车电池的重要原材料。

在新能源汽车的电池中，大致可分为两类主流技术，一类是以特斯拉汽车为代表的高镍三元锂电池（又称弹匣电池），另一类是以比亚迪为代表的磷酸铁锂电池（又称刀片电池）。

正因如此，特斯拉总裁马斯克十分看重镍的使用，他期望用“高镍低钴”的技术，达到进一步压降特斯拉制造成本的目的。当时，镍的价格仅为钴的1/3，马斯克对此表示，“如果最大限度地利用镍，把钴的使用量减少到零，可以使成本降低50％”。

若按照新能源汽车如今销量迅猛的势头，据巴西矿业巨头淡水河谷（Vale）测算称，电动汽车领域2030年用镍需求有望超过89万吨，激进估计有望达到170万吨。

随后，有行业媒体将镍形容成“下一个石油”，并认为镍是三元锂电池的瓶颈所在。

虽然镍十分重要，且镍的储备量达到历史低位，但乘联会秘书长崔东树8日对外表示，近期镍价格暴涨更多的是炒作性质，短期内价格就可能会回落。同时他还指出，虽然销量不会受到影响，但车企在电池成本方面，则要承担一定压力。

为何说是“炒作”？时代周报记者查阅美国地质调查局（USGS）数据发现，从全球的镍资源储备来看，俄罗斯所占比例仅为9%，而印度尼西亚才是全球占比镍资源最多的国家，比重达37%。

全球镍资源储备情况（图源：美国地质调查局）

另外，从前瞻产业研究院整理的企业分布数据来看，全球镍矿企业市场极度分散。虽然俄罗斯镍业市场占有率为8.5%，淡水河谷为7.7%，排在头部前两名，但上述机构指出，从下游领域看，不锈钢是镍的最大下游，而电池占比还不到1/10。

警惕非理性交易

在恐慌情绪面前，市场开始非理性交易。

3月8日，国元证券在其微信公众号上发文称，当前沪伦比价破位除却考虑到该轮行情主要由海外驱动，也反映出海外镍价运行已经偏离理性区间，冲高行情虽难持续，但交易层面上，“子弹”仍要飞一会儿。

同日，国内夜盘期货开盘，沪镍主力合约涨停，涨幅17%。但沪铝跌超8%，国际铜、沪锌跌超3%。此前涨幅惊人的其他有色金属的涨幅也开始回落。

沪镍涨势仍然惊人，但在资金博弈的过程中，反转随时可能出现。

这一次的反转，是上期所紧急调整了镍期货的交易手续。该所发布公告宣布，自2022年3月10日交易（即3月9日晚夜盘）起，镍期货合约日内平今仓交易手续费调整为60元/手。不锈钢期货合约日内平今仓交易手续费调整为40元/手。

上期所暴涨20倍手续费，只为唤回投资者的理性交易，这在关键时刻至关重要。

回顾美国2008年金融危机的惨痛教训，当时不少学者在复盘雷曼兄弟事件之时，都提到雷曼破产的一大原因在于，该公司大量投资过热的房地产市场。一旦房地产出现泡沫，房子变成了劣质资产，流动性枯竭将无法逆转。

近日，据英国《金融时报》援引瑞士信贷分析师Zoltan Pozsar称，早在2008年之际，俄罗斯大宗商品已成为债务担保证券（collateralised debt obligations，CDO）。也就是说，市场将俄罗斯的能源、有色金属等大宗商品，当成了如房子一样的资产在金融市场上进行抵押。

本轮西方国家对俄罗斯实施的金融制裁，也让市场惧怕俄罗斯的大宗商品变成一文不值的抵押物，从而引发市场对流动性和信用风险的担忧，最终引爆市场情绪，走向资金枯竭的结局。