都是鸭脖 绝味食品、周黑鸭、煌上煌业绩反差惊人

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同样的鸭脖子不一样的舌尖诱惑！绝味食品、周黑鸭、煌上煌业绩反差惊人

“卤味三巨头”，在不同的经营策略下，迎来了截然不同的业绩表现。

近日，A股两大鸭脖龙头绝味食品（603517.SH）和煌上煌（002695.SZ）相继发布了2019年三季报，相比进入深度调整期的竞争对手周黑鸭（01458.HK），这两家企业纷纷迎来业绩与股价的双重报喜。

在周黑鸭深陷门店经营利润率下跌、原材料成本上涨、毛利率下降、门店出现负增长之时，两大竞争对手以迅雷不及掩耳之势、不约而同踏上了“跑马圈地“之路，在门店数量和单店营收激增之下，整体盈利能力走强。

为什么同样是卖“鸭脖子”，三家企业却出现了如此“诡异”的反差？

绝味、煌上煌业绩表现惊艳

根据上述两家公司的三季报显示，10月22日，煌上煌第三季度实现营业收入5.09亿元，同比增长20.50%；实现净利润7119.68万元，同比增长29.86%。同时，煌上煌还拟投资1000万元成立生产和销售串串食品的子公司。

2019年前三季度，煌上煌共实现营业收入16.77亿元，同比增长15.28%；实现净利润2.12亿元，同比增长25.33%。其中，肉制品加工业收入同比增长21.53%。

煌上煌表示，公司在年内积极进行的门店拓展及市场开发是其营业收入同比增长的主要因素之一。截至2019年三季度末，煌上煌门店总数已达到3609家。其中，在2019年，煌上煌累计新开门店767家，关店166家，其中第三季度开店331家，关店62家，前三季度门店净增601家。

同样的“欣欣向荣”之势也出现在了绝味食品的财报数据当中。

今年1-9月，绝味食品实现营业收入38.86亿5元，同比增长18.98%，净利润实现6.14亿元，同比增长26.06%，经营活动产生的现金流量净额同比增加近7成。

其中第三季度单季度实现营业收入13.96亿,同比增长18.2%，实现净利润2.15亿元,同比增长26.3%。

绝味食品指出，公司三季度营业收入在同期高基数下实现较高增长的主要原因系上半年新开门店开始发挥贡献所致。

在绝味业务规模不断扩大的同时，公司各项盈利与运营管控指标亦不断优化。

利润方面，公司前三季度净利率达到15.81%，比上年同期提升0.89个百分点；整体毛利率达34.70%，相比2019年一季度的33.31%增长了1.39个百分点，原材料价格波动给公司成本端带来的压力逐步释放。

费用管控方面，绝味食品前三季度期间费用率为14.36%，相比上年同期稳中有降，且长期保持在同业低位。

在业绩的大幅上涨之下，近两个月来，煌上煌和绝味食品股价股价均现大涨，两者8月以来累计涨幅分别突破20.34%和14.45%

周黑鸭现增长瓶颈

目前，周黑鸭虽然没有发布三季报，但公司上半年的业绩却不尽人意，出现较大幅度的下滑，进入深度调整期。

今年上半年，周黑鸭实现收入16.3亿元，同比微增1.8%。但期内因公司控制扩张节奏，开店数放缓至84间，同时加强对门店经营效率的考核致使关闭店数激增至117间，最终导致净利润同比大幅下降32.4%至2.24亿元。

针对上半年增收不增利的原因，周黑鸭回应称主要是门店经营利润率下跌、原材料成本上涨导致毛利率下降，此外还有新投产项目和门店租金增长也拖了净利润增长的后腿。

其中，周黑鸭成本上涨以及新工厂投产导致毛利率大幅下跌4个百分点，以及调整期间经营费用率上涨3.7个百分点是盈利能力下滑的主要原因。

除此之外，周黑鸭的门店数量也遭遇煌上煌和绝味食品碾压。

上文提到，截至2019年三季度末，煌上煌门店总数已达到3609家，同时，煌上煌还曾表示下半年是开店旺季，公司将加大开店力度，预计2019年年底门店数量达到4000家左右。

绝味食品也不敢示弱，截至2019年上半年中，绝味食品在全国共开设了10598间门店（不含港澳台地区）。

而反观周黑鸭，今年上半年新开设自营门店84家，但因经营效益不佳、市政改造等原因调整关闭了117间自营门店。截至2019年6月30日，周黑鸭的自营门店总数为1255间，覆盖中国17个省份及直辖市内96个城市。

门店扩张的差异背后，突显了三巨头不同的经营模式。门店规模最大的绝味食品，一直采用的都是以直营连锁为引导、加盟连锁为主体的销售模式，加盟渠道收入占据总营收的90%以上，这使得公司可以在短期内实现销售渠道的快速扩张。

煌上煌则实行的是直营连锁、特许经营连锁和经销售商并行的销售模式，故而其市场门店数量是介于两者之间的。

而周黑鸭至始至终坚持走自营门店销售模式，这种模式可以保证产品质量的稳定性，但也限制了公司的扩张速度。

眼下，周黑鸭就陷入了增长瓶颈，交出了上市以来最差的成绩单。为应对市场竞争以及扭转疲弱的销售表现，周黑鸭年内采取多项改革措施：

1）聘请张宇晨先生为行政总裁，借助其20年消费品领域运营管理经验，推动以下多项体系改革；

2）结合特许经营模式，聘请资深市场人士，成立独立事业部，进一步渗透现有市场及策略性扩展至新地区，目前尚有西南和北京等等区域的数家合作伙伴在谈，预计明年有望贡献增量；

3）探索多元化渠道，筛选具有良好供应链的优质便利店合作伙伴，当前进驻区域多为各销售大区地方商超和便利店为主，产品则以真空包装为主；

4）推动研发流程体系改革，成立产品创新体系小组，加强内部前后台合作串联，近期华南区域上市的不辣产品主要涉及鸭掌、鸭翅等品类，市场反馈良好；

5）建立以绩效为导向的人才激励计划，公司已和国际知名人力资源公司合作来制定股权激励计划，第一批计划主要覆盖核心高管和业务骨干，预计年底即将出台。

不过，目前周黑鸭的改革措施是否有效还尚待考证，考虑到公司仍处于调整期，且基于目前原材料成本仍处高位以及市场竞争加剧的考量，光大证券、第一上海金融等纷纷下调了对周黑鸭2019-2021年的盈利预测。