券商股大爆发，背后竟是多项改革红利加持证券业！

财联社（上海，记者黄一灵）讯，沪指再度站上2900点，券商股成为今天的盘面大热点。

截至11月18日收盘，沪指涨0.62%，报收2909点；深成指涨0.7%，报收9715点；创业板指涨0.46%，报收1682点，两市合计成交3642.3亿元。从盘面上来看，市场人气比较低迷，热点持续性较差，证券板块一跃成为大盘上涨的主力。

具体来看，证券板块全面飘红，主力资金净流入2.68亿元，太平洋涨逾7%，第一创业涨逾6%，其余券商股纷纷跟涨。

券商股爆发的背后，是资本市场改革加快，业务利好消息不断。

据多家媒体报道，近日，证监会向系统内印发了《推动提高上市公司质量行动计划》，《计划》指出，要充分发挥科创板的试验田作用，推动创业板改革并试点注册制。增强IPO、重组上市标准的包容性，放宽非公开发行锁定期等限制，优化并购支付及配套融资工具，增强资本市场吸引力。

与此同时，再融资松绑、新三板改革、结算备付金下调2个百分点、H股“全流通”全面推开等利好不断积累，券商作为资本市场最重要的环节之一，毋庸置疑将受益于资本市场改革红利。

改革红利不断加码，券商业务全面受益

对于券商而言，2019年一定是改革持续的一年。

从科创板超预期推进、到两融细则和风控指标计算标准修订、再到“深改12条”发布、再融资松绑、新三板改革、扩大股票股指期权试点以及H股“全流通”改革，无一例外，券商都是政策背后的受益者，众多业务迎来“大红包”。

利好一：两融业务政策助推

例如，两融交易制度的优化，将促进券商两融业务发展。

2019年8月，《融资融券交易实施细则》正式出台，对融资融券交易机制作出较大幅度优化，取消了最低维持担保比例不得低于130%的统一限制，扩大担保范围；同时，指导交易所进一步扩大融资融券标的范围，标的股票数量由950只扩大至1600只。

在此之前，证金公司还宣布，自2019年8月8日起，182天期费率由4.3%下调至3.5%，91天期费率由4.6%下调至3.8%，28天期费率由4.7%下调至3.9%，14天期和7天期费率由4.8%下调至4%。

华泰证券认为，此次两融交易机制的优化和标的扩容为两融业务有序拓展奠定了基础。制度优化和标的扩容将直接激活两融业务需求，增加券商收入。同时，两融业务上升也有望提升市场交易景气度，从而助力券商经纪业务收入上升。

利好二：再融资松绑就利好投行和经纪业务

再融资改革主要有三方面内容：一是精简发行条件，取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件，取消创业板非公开发行股票连续两年盈利的条件；二是调整非公开发行股票的定价和锁定机制，将发行价格不得低于定价基准日前20交易日股票均价的九折改为8折，将锁定期由现在的36月和12个月分别缩短至18个月和6个月，并增加定增人数。

安信证券表示，从2017年起再融资市场逐步趋冷，市场对相关规则调整的预期增强。此次再融资规则修订利好券商投行业务，若2020年再融资市场回升至1.5万亿元左右，将为券商投行带来40亿元至50亿元的收入增量，以2018年全行业投行收入计算，约增厚12%。此外，解禁后减持规则的松绑，未来也将促进交易活力，为券商经纪业务贡献增量。

利好三：新三板正成“热板凳”

新三板改革同样令投行获利。据悉，新三板改革将设置精选层，精选层挂牌满一年可申请转板上市；精选层将实施连续竞价交易；将适当降低新三板投资者门槛。

近年来，新三板一直是券商的“冷板凳”业务。从业务角度看，新三板公开发行需要券商作为保荐人和承销商，那么新三板的改革有望增加券商的投行业务收入。

利好四：扩大股票股指期权，券商业务收入多元化

扩大股票股指期权，在沪深交易所开展沪深300ETF期权交易，在中国金融期货交易所开展沪深300股指期权交易，则为券商打开了新业务的大门，证券公司业务多元化进一步加强。

光大证券认为，扩大期权试点将贡献经纪收入。根据交易所统计，2018年50ETF期权证券公司累计成交量（自营+经纪）占比81%，其中经纪业务成交量占全市场总量的41%；今年1-8月，50ETF期权成交量约为4亿张，若以每张3元记，测算得50ETF期权手续费收入为券商贡献经纪业务收入约5亿元。目前沪深300日均成交量约为上证50三倍，假设期权交易量与股指成交量变化幅度相同，静态测算得300ETF期权将为券商贡献经纪业务年收入20亿元左右。

另外厦门大学经济学院教授韩乾此前对财联社表示，这对券商来说是利好，多了一块期权方面的业务，出现新的业务点，新的盈利点。

利好五：H股“全流通”全面推开，为境内券商带来少量业绩贡献

另外关于11月15日宣布的结算备付金计收比例降低2个百分点，中银国际认为，将大幅提高券商及其他参与人的资金使用效率，降低资金成本，一定程度提升券商的杠杆率与盈利能力。而H股“全流通”全面推开，或为境内券商带来少量业绩贡献。

券业改革如火如荼，东吴证券非银分析师胡翔认为，券商板块具有高贝塔属性，对政策具有较高敏感性。2019年以监管不断释放积极信号，加速资本市场改革深化，券商板块将深度受益于市场流动性改善带来的风险偏好提升+资本市场改革红利。复盘全年走势，政策利好推动下券商板块明显跑赢大盘。

券业行业估值有望持续提升

随着行情的回暖，券商2019Q3业绩也迎来复苏。

根据中证协关于证券公司2019年9月财务经营情况显示，前三季券商业绩同比增长明显，131家证券公司实现营业收入2611.95亿元，同比增加37.96%，其中自营及经纪业务贡献主要业绩，分别实现收入878.71亿元、625.33亿元，同比增加66.97%、26.17%，收入占比达到33.64%、23.94%。

自营业绩与市场行情息息相关，光大证券预计，11、12月外资入市，将使年底交易量保持稳健态势。11月份MSCI半年度指数评估结果已于北京时间11月8日公布，据悉，该变动将于11月26日收盘后生效。国盛证券预计，MSCI第三次扩容将带来约2200亿元增量资金，占全年MSCI引入外资的45%。

与业绩对应的是券商股今年以来的走势，除去今年上市的红塔证券和华林证券，34家券商今年以来的累计涨幅平均为27.7%，21只个股个股表现优于同期大盘表现，其中走势最好的是中信建投，年初以来的累计涨幅近160%。

不过券商的PB估值仍较低。截至11月18日收盘，根据星矿数据显示，券商行业PB平均估值为1.89倍，而2012年至今，券商行业历史估值的中位数为2.5x PB，连龙头中信证券PB估值也仅有1.68倍。

申万宏源今年早前曾表示，券商行业拐点明确，在当前政策方向和市场方向不出现重大逆转的情况下，龙头券商站上3倍19年PB之前不轻言高估。

天风证券则认为，流动性宽松和推动资本市场改革政策是应对宏观压力的一大抓手，这对于券商估值的提升有着较长时间的积极影响，2020年证券行业将迎来政策利好与业绩双改善。

展望2020年，东吴证券更加看好龙头盈利能力提升，其建议关注中信证券（最受益行业集中度提升的龙头）、海通证券（估值较低且业绩弹性大的）、中金公司（财富管理转型领先且最受益于券商国际化及科创板）、东方财富（最具成长性的零售证券龙头，转型财富管理有望打开空间）。