“御泥坊”捡到“大便宜”？3亿元收购法国品牌 盘中逼近涨停

财联社|新消费日报7月18日讯（研究员梁又匀）17日晚，水羊股份（300740.SZ）发布公告称，公司正式与法国EDB公司达成控股权收购协议。本次收购完成后，法国EDB公司旗下的高端护肤品牌伊菲丹（EviDenS）将与御泥坊、大水滴、小迷糊一样成为水羊股份自有品牌。

不过，公告还表示，本次收购仅获得品牌公司的控股股权，并不不参与公司日常经营，EDB创始人将保留少数股权，并继续担任CEO，品牌与团队保持独立运营。

收购金额上，水羊股份拟以4450万欧元收购EDB公司90.05%的股权，并以500万欧元平价购买原股东持有的标的公司年初已宣派但未支付的股利形成的债权，本次交易金额合计4950万欧元（约合人民币3.35亿元）。

18日开盘，水羊股份股价迅速拉升，盘中一度逼近涨停，截至收盘公司股价单日涨幅达19.98%。

“捡便宜”：低价买下品牌股权

公告显示，法国EDB公司2021年全球营收1972.65万欧元（约合人民币1.34亿元），净利润549.23万欧元（约合人民币3744.43万元）。以水羊股份收购价格计算估值，该公司PE约为9倍。

简而言之，水羊股份通过支付法国EDB公司未来9年利润的方式，买下了护肤品品牌伊菲丹（EviDenS）的主导权。

对比已上市的化妆品品牌行业平均市盈率为25.21倍，其中水羊股份自身市盈率为20.39倍，其动态市盈率则是36.4倍。

图源：同花顺

由此不难看出，本次收购作价十分便宜。

同时，在本次收购后EDB公司将纳入水羊股份合并报表范围。据多家机构预测，2022年水羊股份净利润均值为3.56亿元，较去年同比增长50.78%。

不过这一便宜的价格并非凭空而来。资料显示，2019年，EviDenS进军中国市场，水羊股份成为其在中国独家合作伙伴。借助水羊股份的运营推广，EviDenS在中国美妆市场拥有了一定知名度，品牌营收规模实现了较大增长。

将国外代理品牌转变为自有品牌，水羊股份在公告中表示，本次交易符合公司的整体战略，对于丰富公司品牌矩阵及产品体系有较大意义。

代理业务让公司“起死回生”

水羊股份原名御家汇，于2018年2月上市A股，是御泥坊、小迷糊、大水滴、花瑶花等国货护肤品牌的母公司。早期的“互联网+化妆品”模式甚至吸引来小米雷军坐镇公司董事。

由于长期以来，水羊股份主要依靠自有品牌御泥坊创收，随着品牌吸引力下降、淘宝天猫渠道竞争日趋激烈，上市后不久公司营收下降，净利润一度由盈转亏。

在自有品牌遭遇发展瓶颈后，水羊股份利用自身长期的营销经验优势，借助“水羊国际”开拓了代理运营业务，提出“以自主品牌为核心，自有品牌与代理品牌双驱动”。

近几年，水羊股份陆续拿下了强生系品牌，如城野医生、露得清、Rogaine等，以及非强生系品牌KIKO、ZELENS、Cellex-C、美斯蒂克等在国内的代理权。不少品牌在双十一、618等大促期间均位列细分赛道销售榜首。

公司2021年财报显示，对母公司净利润影响达到10%以上的子公司，4家中有3家为代理品牌营销业务公司，合计贡献净利润约1.08亿元，占该年度公司净利润比例45.87%。

而本次收购的EviDenS创立于2007年，产品涵盖日常全品类护肤品，如卸妆、洁面、面霜、精华、面膜等，重点服务敏感肌和有抗衰老需求人群，主力商品定价在千元以上。目前，EviDenS的销售区域包括中国、法国、美国、英国、日本、韩国等30多各国家及地区，入住全球多家知名百货商场。

除看中EviDenS在全球具备完善的供应链与销售渠道外，水羊股份在公告中表示，EDB公司拥有国际化的博士研发团队，公司通过投资与控股，构建国际化高端研发与品牌矩阵，是国际化发展关键一步。

而一周前，水羊股份还完成了对法国轻奢品牌PA公司的投资，并收购其中国业务。据悉，PA创建于1961年，是法国小众高端护肤品牌。而PA公司在巴黎拥有自己的护肤品工厂，也是水羊股份对其展开收购的主要原因之一。

用代理运营赚到的钱，买下所代理的品牌，拓展自主品牌的研发技术、销售渠道，不失为一条独特的发展路线。

浙商证券研究团队认为，水羊股份已由电商驱动转为品牌驱动，迈向全渠道、多品类、多品牌的美妆集团，公司定价体系有望变化。

但另一方面，水羊股份的持续收购也将给公司带来较大的商誉风险，若日后运营不当、收购品牌吸引力下降，仍有计提大额商誉损失的风险。