华东医药“少女针”热销但贡献较小 新增长点还看创新药管线
《投资者网》蔡俊
从传统药企转型创新研发、医美的华东医药(华东医药股份有限公司,下称“华东医药”、“公司”,000963.SZ),正处在爬坡的关键阶段。
今年上半年,华东医药的营业收入、净利润分别为181.98亿元、13.54亿元,各自同比增长5.93%、1.04%。不过,虽然公司收入微增,但各板块呈现不同的业绩增速。
其中,商业和制造业等板块因各种因素,出现增收不增利的局面,转折点寄托在创新药的成功研发。而医美板块由于新品上市、海外并购等动作,业绩同比大幅提升,并成为华东医药估值的一大看点。
“少女针”半年销售2.71亿元
虽不占收入大头,但医美板块是华东医药最具话题的看点。
今年上半年,华东医药的医美业务实现收入8.97亿元,同比上涨130.25%,占同期营业收入的4.93%。其中,国内和国际分别贡献5.31亿元、4.13亿元,各自同比增长92.19%、263.5%。
实际上,无论国内或国际,华东医药的医美收入增长都来自产品的拓宽。这里面,2021年8月在中国大陆开始销售的Ellansé伊妍仕,即俗称的“少女针”成为新晋大单品。
据悉,华东医药的“少女针”由子公司欣可丽美学销售。该子公司去年专为推广“少女针”成立,今年上半年实现收入2.71亿元,因此子公司收入可视作少女针的同期销售额。若计入2021年子公司收入,上市后近一年,少女针实现销售额4.56亿元。
大单品就此孕育而生。与玻尿酸相比,由于成分不同,少女针可消除皱纹提升皮肤紧致,且效果持续时间更长,因此被视为下一个医美大品种。
截至目前,Ellansé伊妍仕的上市竞品有爱美客(300896.SZ)的濡白天使和长春圣博玛生物材料有限公司(下称“圣博玛”)的艾维岚。不过,后两家企业至今未公开同类产品的销售额。
浙商证券在一份研报中指出,三家企业的产品起效时间相似,效果维持周期上,华东医药率先推出4年品种。价格方面,圣博玛和华东医药的产品每针1.88万元,爱美客为1.28万元,全程均为三至四针。
而渠道与促销上,华东医药少女针的合作医院数量已超500家,覆盖全国一线城市,培训认证医生数量超900人。爱美客和圣博玛也在杭州、重庆等城市,以培训和研讨会的形式,向美容机构推介产品。
上市即热销,“少女针”的未来也可预测。弗若斯特沙利文在研报里曾统计,我国2020年医美人次为29万人,并预测至2024年的年均复合增长率为16.8%。同时,海通证券预计2024年“少女针”所属的胶原再生类品种渗透率达8%。以目前单价1.88万元和每年注射3次测算,2024年胶原再生类品种的市场规模将达20.85亿元。
由于“少女针”所属胶原再生类品种的批复门槛高,假定到2024年没有新产品上市,若华东医药的产品占30%—50%的市场份额,那么公司该产品的年收入将达6.3亿-10.4亿元。
海外业务方面,华东医药交由2018年收购的英国企业Sinclair运营。该子公司除了注射用长效微球、玻尿酸以及面部提拉埋线等产品,今年的业绩上涨,很大程度上由2021年收购的两家医美器械企业High Tech和Viora贡献。
论业绩增厚,以收购扩充产品线是个不错的选择。报告期内,华东海外医美的毛利率为77.9%。不过,收购也会产生商誉。截至今年上半年,海外收购的Sinclair、High Tech、Viora等商誉分别为14.15亿元、3.03亿元、0.76亿元,合计占同期净利润的133.88%。
利拉鲁肽注射液申请上市
尽管医美板块受到瞩目,但华东医药的收入大头,还得依靠负责药材流通的商业,以及负责药品研发的制造业。
今年上半年,华东医药商业和制造业的收入分别为122.28亿元、57.29亿元,各自同比增长3.93%、2.31%,占同期营业收入的67.19%、31.48%。
收入微增,两个板块命运类似。同时,报告期内华东医药商业和制造业的营业成本分别同比上涨4.45%、13.62%,导致毛利率各自同比下降0.46、2.11个百分点。
造成上述两个板块增收不增利的因素众多。以制造业为例,2021年公司3款药品中标国家和地方性集采;今年半年报中,公司把集采、医保谈判降价、疫情等列为压力因素。今年7月,公司又有3款药品中标第七轮全国集采。
值得注意的是,报告期内华东医药经营活动产生的现金流量净额为2.84亿元,同比下降83.65%。对此,公司解释为“销售收款及政府补助同比减少、支付保证金及研发费增加所致”。
这里面,研发费用涉及华东医药的制造业板块。今年上半年,公司研发费用5.67亿元,同比上涨29.45%。因此,创新药的研发上市不仅将决定该板块的收入,还会影响公司的利润和现金流等指标。
截至今年上半年,华东医药有43款储备、研发中的创新药和生物类似药。其中,进度最快的是利拉鲁肽注射液,该药用于治疗肥胖和糖尿病,已提交上市许可申请并获得受理,有望于今年获批。
目前为止,国内仅有诺和诺德销售利拉鲁肽注射液,2021年销售额约15亿元,年均复合增长率约30%。以此推算,2024年该产品市场规模约25亿元。除了华东医药,通化东宝(600867.SH)和翰宇药业(300199.SZ)的同类产品也申请上市,另有爱美客和复星医药(600196.SH)的同类产品处于研发阶段。
因此,假定2024年有三款国产和一款进口的利拉鲁肽注射液上市,考虑到各家销售实力,设定华东医药市占率为20%至25%,那么该产品可能为公司带来收入5亿元至6.25亿元。
另外,为了扩充研发管线,华东医药的研发模式为自主研发、合作委托开发和产品授权引进等。利拉鲁肽注射液的技术,就是公司于2017年从杭州九源基因工程有限公司受让而来,总价为8000万元。今年2月,公司先后与美国、德国等企业签订协议,被授权自身免疫、肿瘤等领域药品的开发和商业权。(思维财经出品)■
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