祖名股份上市首年业绩大变脸 打算靠猫砂“止跌”？

随着国家对新冠疫情管控政策的优化，老百姓生活逐步回归正常，餐饮行业也将迎来复苏。

今日，“豆腐第一股”祖名股份在互动平台表示，公司为海底捞提供豆制品，还与老乡鸡、老娘舅等知名餐饮连锁保持良好合作关系，餐饮消费增长将对公司产生正面影响。

祖名股份董事长蔡祖明出身于浙江省萧山西兴的“豆腐世家”，祖上三代卖豆腐。他从家庭式小作坊做起，逐渐做成杭州本土品牌。据祖名股份官网显示，公司成立于2000年，现已成为包含生鲜豆制品、休闲豆制品、植物蛋白饮品等400多种单品的全系列豆制食品生产企业。

2021年1月6日，祖名股份成功在深交所主板上市。然而“出师不利”，因祖名股份IPO过程未披露董事长涉嫌行贿行为，第一创业及两名保代收警示函；之后，一批次祖名臭豆腐抽检不合格引发了网络舆情；而最为“大跌眼镜”的是其上市后的首份年度“成绩单”。

财报显示，2021年，祖名股份总营收达13.37亿元，同比增长9.14%，但同期仅实现净利润0.56亿元，同比下下滑44.83%，交出四年来最差的“成绩单”，就此打破连续10年的净利增长态势。

营业收入略有提升，净利润却被大幅侵蚀，背后的原因是什么？

据2021年年报披露，祖名股份专注于豆制品的研发、生产和销售，产品品种涵盖生鲜豆制品、植物蛋白饮品、休闲豆制品及其他类产品。其中，生鲜豆制品2021年营收达到8.94亿元、植物蛋白饮品2021年营收2.09亿元，合计贡献了82.5%的营收。

但同时，这两大产品的毛利率却在快速下滑。2021年，生鲜豆制品毛利率同比下滑8.65个百分点至27.1%，植物蛋白饮品毛利率同比下滑7.14个百分点至27.09%。

今年上半年，这两大品类的毛利率继续下滑，其中，生鲜豆制品毛利率同比下滑4.24个百分点至25.31%，植物蛋白饮品同比下滑4.53个百分点至23.27%。

毛利率下滑与祖名股份营业成本上涨过快直接有关。

2021年，祖名份营业总成本同比增长15.60%，较营业总收入同比增长高出6.46个百分点；今年上半年，营业总成本同比增长20.76%，较营业总收入同比增长17.73%高出3.03个百分点；今年三季度营业总成本同比增长17.82%，较营业总收入同比增长15.62%高出2.2个百分点。

细看祖名股份的营业成本构成，直接材料和制造费用两项是成本的“大头”。2021年，直接材料较上年同期上涨21.77%，制造费用较上年同期上涨22.33%，运输费较上年同期上涨29.03%，今年上半年，这两项成本的同比增幅依旧保持在20%以上的高位。

可以看出，近两年，祖名份在成本端的压力陡增。在2021年年报中，对于各项成本上涨，祖名股份解释道：成本上升系报告期内公司原辅材料、能源价格波动所致。对于“其他业务成本”的异常大增，祖名股份进一步表示，公司在报告期内新增加了豆渣深加工产品，将烘干的豆渣作为猫砂原料销售，导致其他业务收入增加，同时其他业务成本增加。

按照材质，猫砂可以具体细分为膨润土砂、豆腐砂、混合砂、水晶砂、松木砂等。其中豆腐猫砂除臭和结团效果更好，无毒无害也便于清理，深受养猫人士的青睐。

豆腐猫砂的主要原料就是豆渣。豆渣本身作为原料的售价极低，但是做成猫砂原料，身价瞬间飙升，一吨售价可达3000元。

据前瞻产业研究院发布的《中国宠物行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》，预计2023年豆腐猫砂市场规模将达到100万吨，形成每年100亿元的豆腐猫砂产业，同时年消耗鲜豆渣将会达到500万吨。

随着宠物经济大爆发，对于祖名股份来说，这个百亿级别的市场很诱人。

然而，祖名股份豆渣猫砂相关业务的营收占比还不到1%，不足以为祖名股份的业绩撑起一片天。

翻阅祖名股份的财报，除了提到“深入研究豆渣的烘干再利用技术研究”外，并未就相关业务有详细描述。公司在2021年曾回复投资者称，“公司所研的猫砂原料正在试销，尚未形成稳定收入。”

祖名股份此番试水“宠物经济”，对于利润端的提振效果有限。

从产业链来看，祖名股份仅提供原材料，相较下游加工商、渠道等更深入的参与者，增值空间较小；从市场竞争程度看，目前猫砂赛道较为拥挤，除了尾巴生活、毛球殿下、宠幸等专注豆腐猫砂的细分品牌，还有联华利华、网易这样的大厂也纷纷进行深度布局，祖名股份想在激烈的市场竞争中脱颖而出，难度不小；作为上市公司，祖名股份因豆腐猫砂涉足宠物业务，被纳入火热的“宠物经济”概念，但是从二级市场的表现来看，祖名股份并没有讲好这个故事。

上市以来，祖名股份的股价持续低迷，整体呈下跌趋势。今年股价回升乏力，最低点出现在4月27日，报18.03元/股，较最高点46.84元/股跌去6成多。截至12月8日，总市值约32.7亿元。