上半年业绩下滑 韦尔股份车载CIS能否打开想象空间

《投资者网》黄韵欣

8月12日，上海韦尔半导体股份有限公司（下称“韦尔股份”，603501.SH）发布2022年中报。2022年上半年，公司营业收入110.72亿元，较上年同期减少11.06%；归属于上市公司股东的扣非净利润14.51亿元，同比下降26.18%。

在A股上市的半导体公司中，市值超千亿的仅有五家，韦尔股份占有一席之地。截至8月16日收盘，韦尔股份报收107.45元/股，总市值1272亿元，市盈率（TTM）28.26倍。

公司官网显示，韦尔股份是全球排名前列的中国半导体设计公司，采用fabless（专注设计）运营模式。围绕半导体设计领域，韦尔股份一路通过收并购拓展业务条线。公开资料显示，早年间韦尔股份收购主营SoC芯片设计的北京泰和志恒科技有限公司（下称“北京泰和志恒”）和射频芯片设计赛道的无锡中普微电子有限公司（下称“无锡中普微电子”）。近年来，公司蛇吞象式并购全球第三大CIS芯片供应商北京豪威科技有限公司（下称“豪威科技”），收购新思科技（SNPS.US）亚洲地区的TDDI（触控与显示驱动器集成）业务。值得注意的是，韦尔股份实控人虞仁荣于2016年成立上海清恩资产管理合伙企业，上述机构投资了国内EDA龙头华大九天（301269.SZ）和国内半导体IDM龙头华润微电子（688396.SH）。

这样一个产业土壤肥沃又一贯被外界看好的半导体设计公司，为何在2022年上半年营业收入与扣非净利润双双下滑？公司基本面是否发生根本性改变？

韦尔股份2022年半年报财务情况

消费电子需求疲软

若将时间线拉长至前几年，可以发现韦尔股份历年的营业收入和扣非净利润还处于不断增长的状态。2019年至2021年，其营业收入同比增长率分别为40.51%、45.43%和21.59%，扣非净利润同比增长分别为152.13%、571.77%和78.3%。

而进入2022年，公司收入增长势头不足，这与其下游消费电子的需求疲软相关。

韦尔股份的半导体设计业务占比逾八成，其半导体设计业务包括图像传感器解决方案、触控与显示解决方案和模拟解决方案，而以上三类业务的下游应用领域皆涉及消费电子。

2022年半年报显示，报告期内，由于受到全球疫情扩散、地缘政治形势以及通货膨胀等因素的叠加影响，以智能手机、计算机为代表的消费电子领域市场规模受到了较强的冲击。根据CINNO Research数据，2022年上半年中国市场智能机的销量约为1.34亿部，同比下降16.9%；根据IDC数据，2022年第二季度全球主要计算机品牌出货量同比也下降了约15.3%。

具体来看，2021年韦尔股份图像传感器解决方案中智能手机和汽车电子的占比分别为57%和14%；而2022年上半年公司图像传感器解决方案中智能手机和汽车电子的占比为44%和22%。可以发现，在图像传感器解决方案中，智能手机占比有所下降。

2021年（上）和2022年上半年（下）韦尔股份主营业务收入分布图

无独有偶，与韦尔股份一样受到消费电子需求疲软影响的，还有国内另一CIS龙头格科微（688728.SH）。格科微2022年第一季度报告称，公司实现营业收入较上年同期下降10.46%，主要原因是受到国内智能手机市场出货量下滑和疫情影响。

消费电子需求何时回暖？华创证券在今年5月的研究报告中表示，消费电子需求萎靡导致电子板块业绩增速放缓，疫情受控下板块盈利能力有望逐步提升。

从市场消息面来看，苹果即将召开的秋季新品发布会和待上市的新品iPhone14引发关注。国信证券认为，二季度苹果品牌出货量体现出了较强的消费韧性，三季度在传统“果链”备货旺季叠加疫情后的追单需求影响下，消费电子产业链正在迎来基本面拐点。华泰证券表示，苹果对下一季度的指引或能增强市场对产业链今年三季度的增长信心，建议持续关注iPhone14销量情况，新机第一波的销售情况和口碑可能会决定四季度苹果产业链公司的订单是否饱满。

车载CIS业务未来可期

虽然消费电子行情欠佳，但汽车电子呈现高速增长态势。韦尔股份2022年半年报提及，汽车领域尤其是新能源汽车领域，表现出需求增速加快的明显特征，2022年上半年新能源汽车累计出口20.2万辆，同比增长超130%。

由于早前并购全球车载CIS龙头豪威科技，公司在拓展汽车CIS业务上具有优势。民生证券在对韦尔股份进行中报点评时称，公司汽车CIS业务在2022年上半年实现收入约16亿元，继续保持较高增速，市场份额快速提升。按照2022年上半年公司110.72亿元的营业收入来计算，2022年上半年公司车载CIS业务约占总营业收入的14.45%。国联证券表示，公司CIS（互补金属氧化物半导体图像传感器）产品性能优越，导入越来越多的客户，带动公司汽车领域收入快速增长。

据Frost&Sullivan统计，2020年汽车电子领域CMOS图像传感器（CIS）的出货量和销售额分别为4.0亿颗和20.2亿美元，分别占比5.2%和11.3%；预计汽车电子CMOS图像传感器（CIS）出货量和销售额将在2025年分别达到9.5亿颗和53.3亿美元，占比分别上升至8.2%和16.1%。而目前韦尔股份车载CIS芯片市占率达29%，是全球第二大汽车CIS供应商。除汽车电子领域之外，韦尔股份的CIS业务也在安防、医疗和AR/VR等方面广泛布局。

在CIS领域的同行企业中，思特威（688213.SH）的营业收入主要来源于安防监控领域，在智能车载和智能手机领域都是市场的新进入者。根据Frost&Sullivan统计，在安防监控领域，2020年思特威实现1.46亿颗CMOS图像传感器出货，出货量位居全球第一。

而格科微则和韦尔股份的发展路径有相似之处，格科微此前在手机CIS领域具有一定优势，近年来积极推动CIS在智慧城市、汽车等领域的应用。根据Frost&Sullivan统计，按出货量口径统计，2021年格科微实现19.0亿颗 CMOS 图像传感器出货，占据了全球26.8%的市场份额，位居行业第一；以销售额口径统计，2021年格科微CMOS图像传感器销售收入达到9亿美元，全球排名第四。

可以发现，虽然CIS下游应用领域广泛，业内企业不断调整下游应用占比，但是都离不开在新能源汽车和智能手机方面的业务布局，前者是时代大潮流，后者是目前CIS最主要的应用场景。

在公司中报发布之后，不少券商下调韦尔股份盈利预测，但对公司未来仍持看好态度，维持“买入”或“推荐”评级。例如，民生证券考虑到2022年第二季度智能手机等消费电子市场需求疲软导致公司业绩短期承压，下调韦尔股份全年盈利预测，同时表示继续看好公司平台型半导体发展之路和在汽车半导体领域的深度布局。

2022年下半年消费电子需求能否回暖，韦尔股份在汽车电子的前期投入能否使公司实现收入高增长？《投资者网》将持续关注。（思维财经出品）■