期现价格齐创历史新高 钯金“剩”宴：风险大于机会

　　2017年，涨幅高达55%的钯金无疑是最闪亮的贵金属资产，这一涨幅超过黄金的四倍，更是铂金的十余倍。进入2018年，尽管部分投资对钯金涨势表示忧虑，但这仍不妨碍钯金多头继续前进的步伐。过去一周以来，现货钯金价格上破2001年高点1125美元/盎司，随后录得历史性高位1139.62美元/盎司。

　　相关分析人士指出，近期钯金价格继续上涨，主要是由于来自市场对钯金基本面供不应求的担忧。但在目前的价位水平，一旦市场风向出现调整，投机者预计将迅速抛售，将对价格造成打压。在目前贵金属整体格局下，2018年黄金、白银资产或许更具投资价值。

　　钯金新年“开门红”

　　在现货钯金打破历史纪录的同时，1月15日，NYMEX钯金期货主力合约报收1124.5美元/盎司，为有纪录以来的最高价位。昨日震荡回落至1098.45美元/盎司。

　　据中国证券报记者统计，钯金期货的这轮牛市始于2016年初，从451.50美元/盎司一路上涨至今，累计涨幅达143.3%。

　　在钯金“闪闪”的成绩下，2017年贵金属板块其他品种相形见绌。数据显示，COMEX金价2017年累计涨幅达13.29%，同期COMEX白银涨幅为6.42%，此外，NYMEX铂金2017年则获得3.19%的涨幅。

　　业内分析人士指出，本轮钯金牛市与电动车的需求高涨不无关系，此外一些投机者趁机入市，囤积居奇，也加剧了钯金供应紧张状况。据国内一家下游钯金加工企业介绍，2017年钯金处于典型的卖方市场，供应商不愿发货，投机客大量囤货，公司成本因此大幅增加。“工业需求、饰品需求以及投资需求共同抬升了本轮钯金价格。”

　　对于近期钯金继续上涨，路透分析称，这与全球汽车市场有关。据一家美国汽车新闻网站统计，2017年全球汽车销量首次突破9000万辆，达到9358万辆，2016年这一数据为8969万辆。据报道，2017年汽车销量增加是由于西欧市场需求持续上涨，以及巴西、俄罗斯这样的国家需求复苏。此外，全球销售的汽车超过25%由中国顾客购得，而10年前这一比例不到15%。

　　路透分析称，中国汽车销量增长以及对环保标准的提升，同时欧洲从柴油车向汽油和混合动力车的转型，是市场担忧钯金供给短缺的主要焦点。钯金产量约有3/4应用于汽油动力车的催化转化器，可转化汽车尾气中绝大部分是有害气体。彭博指出，NYMEX所跟踪仓库的钯金库存在2017年连续第四年下滑。

　　值得注意的是，伴随着本轮钯金期货上涨，NYMEX钯金期货主力合约交投也出现升温。截至目前，该品种主力合约持仓已从2016年初的2万手(单边，下同)水平增至2018年1月18日的3.6万手附近。

　　股期标的“两重天”

　　钯金价格如此炙热，相关股票表现如何？

　　据中国证券报记者了解，国内股市与钯金有关的上市公司有：贵研铂业(公司产品包括纯钯)、怡亚通(公司经营范围包括黄金、白银、K金、铂金、钯金、钻石、珠宝等首饰的购销)、西部材料(主营稀有金属材料加工行业，包括钯金等的加工)和株冶集团(公司主要生产铅、锌及其合金产品，并综合回收多种稀贵金属和硫酸)。

　　统计数据显示，2017年，贵研铂业累计下跌3.14%，怡亚通跌幅为35.08%，西部材料跌幅达65.74，株冶集团跌幅为23.84%。

　　相关分析人士指出，钯金标的股期“两重天”的表现背后，主要是和公司经营钯金的业务量以及所处的产业链位置有关。2017年，钯金下游加工及相关贸易企业并未从加工上涨中获利，反而受钯金货物短缺、一货难求而大大增加了资金成本。

　　据上述钯金加工企业负责人表示，钯金价格能够平稳上涨有助公司经营，但涨幅过大以及大起大落都将增加企业经营风险。“一部分企业会采用套期保值工具来消除原材料价格上涨产生的影响，但小企业和倒货商这部分风险几乎是裸露的，一旦价格大跌，库存成本就很危险。”

　　更看好金银后市

　　值得注意的是，尽管钯金仍在牛途，但已经有部分投资者“思返”。

　　有投资者从钯金、铂金比价角度指出，目前钯金价格超过铂金的现象很不合理。从供应来看，铂金的产量和开采条件都比钯金更加稀有和困难，成本也更加高昂。目前二者形势逆转的主要条件是工业需求的变化，铂金更多用于柴油汽车的尾气催化。虽然汽车产业环保转型有利钯金，但这个利好的实际力度还有待考量。

　　此外，从盘面来看，2017年下半年以来，美国芝加哥商业交易所(CME)多次上调钯金期货初始保证金，仅6月份就上调了4次。业内人士分析，监管机构这样迫切的降杠杆动作本质是为了控制风险，说明当前钯金价格存在风险。

　　山金期货研究所所长曹有明介绍，在期货的保证金交易机制下，当一个交投高度活跃的品种大幅上涨，特别是在加速上升后，之前做多的投资者获利丰厚，止盈动力巨大，增加了市场的卖出力量。而且空头这时也已经止损离场。此时，买卖力量不对等，卖盘远多于买盘，价格容易出现大幅下跌。

　　尤其是海外期货交易所采取组合保证金(Span)制度，可能本身就会促使大涨后崩盘的发生。

　　在2018年，有机构调研显示，投资者对白银的青睐程度明显提升。首先，目前白银价格“低廉”，黄金、白银比价基本上低于历史水平；其次，目前市场对贵金属市场投资需求旺盛，在市场波动较大的条件下，之前表现略差的白银可能会“紧追一步”(2017年白银涨幅不及黄金的一半)。

　　海通证券分析师施毅表示，近期金价持续反弹，未来利好仍将延续。首先，一季度美国加息预期低(美联储换届以及美经济环比回落都在一季度出现)；其次，地缘局势风险依然存在；第三，全球经济上行、地缘局势风险推升油价；第四，2017年通胀低基数导致2018年一季度通胀抬头。“本次金价上涨预计至少延续到3月份，金价可望突破1400美元/盎司，创三年来新高，开启年度级别的反弹行情。A股贵金属板块可望在金价上行背景下上涨，推荐关注业绩高弹性标的。”