增配+景气延续 机构看好二季度家电行情

　　(原标题：增配+景气延续 机构看好二季度家电行情)

　　家电板块本周出现一定幅度回调，但机构人士目前对该板块前景并不悲观。一是前期板块回调幅度较大，近期业绩确定性强的标的再次获得投资者青睐；二是受A股纳入MSCI新兴市场指数影响，主动型资金择机配置相关标的。对家电行业二季度增长充满信心。

　　情绪修复 预期改善

　　家电板块昨日跌幅达到1.46%，在行业中表现垫底，仅次于食品饮料板块1.63%跌幅。不过总体来看，相较三四月份普遍表现低迷，当前投资者对家电板块的预期已经出现不小的情绪修复。

　　光大证券认为，对短期板块有所企稳和反弹，主要源于负面预期的消化以及需求端的小幅超预期。数据显示，2017年四季度以来，家电行业整体延续了20%以上的收入/利润增长。并且在1-4月淡季中，终端需求也较为强劲。根据中怡康推总数据，2018年一季度空调/冰箱/洗衣机零售量分别同比增长23%、2%、7%，零售额分别同比增长17%、17%、15%。

　　结合2017年年报和2018年一季报数据，从行业整体情况来看，家电行业继续向好，净资产收益率同比增加0.87pct至18.66%。当然由于2017年原材料价格大幅上涨以及汇率大幅波动的影响，行业整体毛利率降低0.68pct至24.53%、财务费用率提高1.14pct至0.61%。当然家电行业公司通过较好地费用控制(销售费用率降低1.12pct、管理费用率降低0.21pct)对冲部分上游价格影响。

　　分行业来看，白电行业毛利率降低1.66pct、销售费用率降低1.69pct、管理费用率降低0.18pct，但由于白电出口较多，财务费用率大幅提高1.61pct；黑电行业毛利微降0.05pct、销售费用率降低0.76pct、管理费用率降低0.19pct；小家电毛利率下降0.97pct、销售费用率下降0.72pct、管理费用率降低0.09pct。

　　东兴证券则表示，冰洗空更新需求已成为市场主要推动力，其中洗衣机、空调更新潮已现，而下一个更新潮将出现在冰箱市场，预计于2018年下半年初现，并于2019年达到高峰。通过中国与日本市场十余年对照，萧条达6年之久的冰箱市场销量必将于今年起远超过市场预期。

　　板块龙头获支撑

　　数据显示，2018年1-4月房地产销售数据。4月单月，全国新建商品住宅销售面积下降-4.4%，较3月增速回落7.0ct。

　　安信证券认为，虽然房地产销售趋弱，但当前阶段地产对家电行业整体仍是助推作用，特别是在三四线城市，而且对于家电来说，地产起到更多的是催化作用，真正的大前提、长逻辑在于消费升级支撑行业的稳步成长。继续看好家电板块。

　　此外，值得注意的是，随着A股正式纳入MSCI新兴市场指数，有望带来资金增配A股资产。目前全球约有1.9万亿美元资金将MSCI新兴市场指数作为投资基准。而家电品种正是标的股的重要组成部分。

　　光大证券强调，从中长期看，当前优质家电龙头与全球市场相比仍有折价，增长空间/ROE同样全球领先，随着A股国际化趋势加快，长线资金配置带动估值中枢逐步提升的逻辑依然没有变化。

　　总体而言，经历了前期的回调，当前板块龙头的估值均处于合理或偏低水平，蕴含较为悲观的增长预期，二季度是零售端增速跟踪的关键期。如果零售端增速仍能小幅增长，市场对基本面的担忧也有望缓解，届时板块龙头估值将获得有利支撑。