美联储“鹰气”十足：是什么给了它不断坚定加息的理由？

美联储在周三下午（北京时间周四凌晨）FOMC会议结束后公布6月利率决议。如同市场预期，美联储宣布加息25个基点使得联邦基金利率区间攀升至1.75%~2%。同时，美联储将超额准备金利率（IOER）提高20个基点至1.95%，随后公布的经济前瞻指引比预期的更加偏鹰派，预期美联储全年加息次数从3次提升至4次，也就是预期今年还会加息2次。更加鹰派的语言使得市场避险情绪增加，美国股市收低。

美国经济表现良好

美联储的目标是就业最大化和控制通货膨胀。虽然这两个目标不见得一致，但是基本上美联储都在经济良好的时候提高利率，以控制通胀，在经济危机的时候降低利率，以扩大就业。

美联储6月利率会议声明就内容来看，与之前相比更加乐观。美联储之前称美国经济活动是“温和增长”，而此次改为“稳步增长”。对于劳动力市场，美联储之前的表述是“失业率保持低位”和“劳动力市场环境有所加强”，而现在升级为“失业率下降”和“强劲的劳动力市场环境”。

标普美国首席经济学家贝斯安-博维诺(Beth Ann Bovino)告诉第一财经记者，“美国经济数据强劲，劳动力市场表现强劲，给美联储足够的理由继续加息。”贝斯安曾在FOMC会议之前就预测今年美联储总共要加息4次。

最近公布的美国失业率在5月降到3.8%，达到18年来最好水平。工作人口比例达到60.4%，成为金融危机后的最高纪录。特朗普在5月失业率公布前看到报告兴奋异常，打破以往总统遵守静默惯例，特意连夜在推特上发文，提醒留意第二天早晨要公布的失业率数据。

其他的经济数据也显示美国经济目前的扩张。

“工业产出和情绪数据让我们觉得，今年美国GDP实际增长率有可能超过我们之前预期的增长3.4%。制造业情绪没有受到贸易战风险的影响，并没有因为可能出现的高关税、高进口成本和高融资成本而出现下降。就业的增加和工资的上升使得消费者可支配收入增加，进而可以推动消费的增加。亚特兰大联储预期美国第二季度GDP增长可达4.6%。”博维诺告诉第一财经记者。

5月31日公布的美国个人收入在4月增加495亿美元，环比上升0.3%。可支配收入（DPI）上升609亿美元，环比上升0.4%。个人消费开支（PCE）上升798亿美元，环比上升0.6%。数据显示美国个人收入和可支配收入不断上升，同时消费者充满信心，占美国GDP三分之二的个人消费开支增速超过可支配收入增长。

不关心通胀，更关心金融系统稳定

美联储的会议声明没有更改对通胀的表述，对通胀的长期目标维持在2%。周三早晨公布的生产者物价指数（PPI）在5月因为油价上涨而出现环比上升0.5%，同比上升3.1%，达到6年来最高通胀水平。特朗普特意发推文抱怨“油价太高，又是欧佩克(OPEC)组织干的。太不好了”。

昨天公布的消费者价格指数（CPI）环比增长0.2%，同比增长2.8%，创2012年2月来最大升幅。扣除波动性较大的食品和能源，核心消费者价格指数（core CPI）环比增加 0.2%，同比增加 2.2%，已经超过美联储2%的通胀目标。

即使是扣除波动性较大的食品和能源项目的核心个人消费开支（core PCE）同比增幅也达到1.8%，相当接近美联储2%的通胀目标。

面对长期低利率造成的通胀，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上指出，过去两个经济周期都不是因为通胀而结束，而是因为金融系统的不稳定而出现危机。他回顾称，2001年3月至11月的经济衰退是由于网络泡沫破裂而引起，2007年12月至2009年6月的衰退则是由次贷引发全球金融系统性危机而导致的。所以，鲍威尔认为最近的两次经济危机是因为资产价格上涨产生泡沫，从而迫使美联储采取收紧银根，最终导致经济衰退出现失业率上升。

不过鲍威尔没有解释如何区分资产价格上涨与通胀。美国自从2015年底以来一直在加息，但是股指依旧不断刷新历史新高，债券风险溢价接近历史低点，高杠杆的分层抵押贷款（CLO）再次流行起来。

鲍威尔律师出身，是美联储罕见没有经济背景的主席，此前的美联储主席多为经济学家担任。在记者提问时间，曾有媒体要鲍威尔对美国未来低失业率、低通胀的预期做出解释，为什么预期美国能保持失业率长期在4.5%以下而不引发通胀。经济学中菲利普曲线理论认为当失业率变低时，经济会过热并引发通货膨胀。但是鲍威尔拒绝对菲利普曲线理论表明立场。他认为，美联储不要去看失业率是否过低来判断通胀会否变得过高。他说只要通胀得到控制，就应该让失业率下降。

风险资产被抛售

美联储升息对风险资产价格会造成负面影响。特别是鲍威尔在发言中提到资产价格泡沫会造成金融危机，更是引起风险资产的下跌。

标普500指数和道琼斯工业指数收盘分别下跌0.4%和0.5%，纳斯达克指数下跌0.1%。因为国债收益随着美联储加息而升高，美国国债价格下跌。当投资美国的利息收益上升，更多的国际投资者愿意购买美元投资，所以美元汇率指数上升到93.4。

此外，周四欧洲央行将举行会议，市场预期欧央行将宣布在今年年底解释量化宽松。欧央行和美联储升息都会对风险资产尤其是新兴市场造成打击。

“欧央行的量化宽松曾经帮助新兴市场。当美元升值，新兴市场发行新美元债券用来偿还旧债的活动将面临风险，同时新兴市场将因为利息支出上升出现更大的财政赤字。本币相对美元的贬值、国家信用风险的上升都造成新兴市场尤其是阿根廷、土耳其和巴西等国家资产的大幅下降。意大利等欧洲国家也将同样承受压力，而且因为其与美国联系更加紧密的金融系统，受美国市场的影响更加显著。”美国银行今天发给客户的研究报告中说。

被推崇“美国优先”的特朗普挑选出来的鲍威尔在6月会议之前都反击有关美联储加息造成新兴市场危机的批评。

在今天的记者会上，鲍威尔面对记者有关贸易战的提问，他仅表示不担心。“贸易战是一个风险，但是还没有危及经济。”鲍威尔说。

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