规避制裁风险？俄罗斯2个月减持逾八成美债的背后

曾是美国主要“债主”之一的俄罗斯已悄悄减持逾八成美国国债。

第一财经记者查询美财政部7月公布的数据显示，俄罗斯从今年3月到5月，共抛售了800多亿美元的美国国债，持有量从3月前的961亿美元减至149亿美元，减幅高达84%。

与此同时，俄罗斯还在大举扩增黄金储备。俄罗斯央行7月初发布的报告显示，其外汇储备中美元占比下降，而黄金的占比超过17%。

上海外国语大学俄罗斯东欧中亚学院助理研究员韦进深对第一财经记者表示，去美元、增黄金是俄罗斯目前降低经济风险的主要做法，一方面，这对于稳定俄罗斯货币卢布汇率发挥了积极作用。另一方面，国际市场黄金价格波动频繁，增持黄金的同时也增加了俄罗斯储备资产的潜在风险。同时，也会导致国际社会对俄罗斯经济恢复和发展缺乏信心。

为稳定卢布汇率？

目前，俄罗斯所持有的149亿美元的美国国债中包括91亿美元的长期国债，以及58亿美元的短期国债，规模为2007年以来的最低水平，俄罗斯也已从美国财政部每月公布的33家主要美债持有者名单中消失。

美国财政部资本流动报告（TIC）显示，2017年5月，俄罗斯曾持有美债规模高达1087亿美元。但在今年4月，俄罗斯持有美国国债规模从前一个月的961亿美元大幅下降到487亿美元，一个月内减持超过49.5%，从美国的第15大海外债主降至第22位。5月，俄罗斯继续减持美债，导致其跌出了33家美国债主要持有者的名单。目前，排名第33位的美国国债持有者为智利，持有美债规模为302亿美元。由此推算，俄罗斯在5月至少减持了185亿美元的美债。

野村证券外汇策略师罗切斯特（Jordan Rochester）认为，一方面俄罗斯央行押注美联储继续鹰派加息，因而提前大举减持美债，规避美债价格下跌的风险；另一方面当时俄罗斯卢布面临新一轮下跌压力，俄罗斯利用套现美债来回笼美元，也有稳定卢布汇率的需要。

俄经济发展部数据显示，2月底，1美元尚能兑换56卢布，但到了6月初，1美元能兑62.82卢布。为缓解卢布贬值的趋势，当时俄央行还宣布维持基准利率7.25%不变，该决定公布后，卢布兑美元汇率由62.82：1升至62.7：1。

为抵御美方制裁？

同时，俄美之间的地缘政治对峙加剧，也被认为是俄迅速抛售美债的主要原因之一。今年的3~5月期间，恰逢美国国内“通俄门”调查一周年阶段，在美国特别检察官穆勒主导调查的1年多来，不仅美国总统特朗普本人成为被调查对象，美国国会还不断通过披露机密备忘录，指责俄罗斯插手了2016年的美国大选，俄罗斯方面则多次否认。今年以来，特朗普政府已对俄罗斯实施了4轮制裁，包括俄政府高官、商界人士等140多人先后上了美国政府的制裁名单。

因此，瑞杰金融集团固定收益资本市场主管吉迪斯（Kevin Giddis）表示:“我敢打赌，这是部分制裁和部分投资组合调整，与真正的市场走势几乎没有关系。俄担心如果美国加强制裁，俄所持有的美债或被冻结，因此提前准备。”他还补充道，尽管俄罗斯此举令人好奇，但以他们持有的金额，以及他们卖出的金额，对数万亿美元的美国国债市场来说，微不足道。

韦进深则认为，俄罗斯短期内大幅减持美债，主要有三个方面因素，一是俄罗斯对美国的战略疑虑在增加，俄罗斯减持美债主要发生在今年3月到5月，这期间相继发生了俄罗斯前特工中毒案，欧盟驱逐俄罗斯外交官以及美国延长对俄经济制裁，一系列的事件增加了俄罗斯对美国的战略疑虑。俄罗斯对俄美关系的认知和判断更为悲观，认为俄美关系转冷将是长期态势。在此背景下，俄抛售美债是基于对俄美关系的悲观判断。

“第二，抛售美债是俄罗斯对美制裁的经济避险行为。自2014年欧美经济制裁俄罗斯以来，美对俄进行了多轮制裁，制裁范围和领域不断扩大。在此背景下，俄罗斯担心制裁扩大到冻结俄所持有的美债上面，抛售美债是一种风险规避的行为。”韦进深说，“第三，是展现一种姿态，即对美国制裁毫不妥协。为应对欧美制裁，俄罗斯针锋相对，采取了一系列的反制裁措施，充分显示了俄罗斯毫不妥协的立场。”

为资产配置多元化？

在减持美债的同时，俄罗斯在不断增加黄金储备。世界黄金协会数据显示，截至5月1日，俄罗斯官方黄金储备已达到1890.8吨，占俄罗斯央行外汇储备的17.6%，排名全球第六。

据俄媒报道，自从2000年以来，俄罗斯大幅开采国内黄金矿场，黄金开采量几乎翻了一倍。根据俄罗斯黄金生产商联盟的数据，仅过去10年，该国的生产商就开采了2189吨黄金。

韦进深认为，良好的外汇储备结构应该是兼顾安全性、流动性和效益性。俄罗斯提高外汇储备安全，最好的方法应该是确保储备结构的多元化，抛售美债增持黄金的做法不利于流动性，一定程度上也降低了储备的效益，从而增加了外汇储备的风险。

“减少对美元依赖的做法有多种选择，除了抛售外汇储备中的美元和美债、增持黄金之外，俄罗斯还可以购入其他货币，以实现外汇储备的多元化结构。”韦进深说，“另一方面是在国际贸易中采取本币结算，减少美元结算，这可以通过签署双边或多边本币互换协议或者本币结算协议来实现。但整体而言，在美元占据主导地位的国际货币体系中，俄罗斯要完全摆脱对美元的依赖很难实现。”