汇丰林燕谈人民币：央行不会对人民币汇率设置具体价格底线

前日晚间一度跌至6.94的人民币昨日又经历大涨，继续呈现双向波动走势。8月16日，离岸人民币对美元收复6.88关口，报6.8763，涨1.02%，日内涨逾700点。

“到目前为止，我们观察到的中间价和市场预期基本保持一致，中间价基本和一篮子货币的模型一致，反映了以市场为导向的原则。我们认为逆周期因子尚未重启，市场的双向波动幅度加大，应该说主要是被市场的供求所主导，我们不认为在此过程中有央行干预。”近日，汇丰银行（中国）有限公司环球资本市场外汇及贵金属业务总监林燕在接受第一财经日报记者专访时说。

林燕认为，央行没有也不会对汇率设置具体的价格底线。下半年政府将通过财政政策放松来提升国内需求，包括对企业减税、以及推出更多的基础设施投资等。相信中国能够实现增长目标。

此外她还表示，随着中国资本账户的开放，影响人民币的因素也将更多的从经常项目转向资本项目。特别当中国股市处于低位时，境外投资者择机投资增持优质人民币资产所带动的资本流入量不可小觑。

市场供求主导下双向波动幅度加大

第一财经: 在上周五，人民币接近“7”关键支撑点，央行宣布将根据需要进行逆周期调节。目前央行重启常规干预了吗？

林燕：到目前为止，我们观察到的中间价和市场预期基本保持一致，中间价基本和一篮子货币的模型一致，反映了以市场为导向的原则。我们认为逆周期因子尚未重启，市场的双向波动幅度加大，应该说主要是被市场的供求所主导，我们不认为在此过程中有央行干预。

第一财经： 你认为此前央行的表态是否意味着央行的底线就是“7”，或者“6.9”?央行重启逆周期因子调节的条件是什么？

林燕：我们认为央行没有也不会对汇率设置具体的价格底线。外汇市场参与者在判断人民币的公允价值时也会注意到外部因素的发展变化，包括广义美元的走势、中美贸易摩擦的发展、以及国内周期因素对中美息差的影响。如果市场出现过度的投机行为和羊群现象、造成极端单边市场行情、产生恐慌性踩踏，那监管机构有可能会采取相应措施。

第一财经：将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%，对企业购汇成本抬升有多大作用？

林燕：计算成本的一个大概方法是这样的：1年期美元资金的成本，比如3-3.5％，乘以20％，再乘以美元兑人民币汇率，比如6.85，这等于400-500个点。这大概是购买美元远期的额外成本。

第一财经：如何看待目前中央政治局定调“6稳”后，政策上的预调微调对下半年实体经济的作用情况？

林燕：我们认为下半年政府将通过财政政策放松来提升国内需求，包括对企业减税、以及推出更多的基础设施投资等。我们相信中国能够实现增长目标。

第一财经：美元指数还有大幅上涨空间吗？

林燕：汇丰外汇研究的观点是，DXY指数可能进一步上涨。例如，我们对欧元兑美元2018年底的预测是1.13。我们的经济学家认为，美联储将在9月和12月加息，但其他央行的政策在此期间预计将基本上保持不变。因此，从利率差异的角度来看，在美联储加息风险被完全消化之前，美元可能会保持强势。这种周期性的因素在一两年内会帮助美元克服结构性的弱点，比如说经常项目和财政项下的双赤字、以及美国政府口头打压美元的举措。

美元汇率处于高估水平

第一财经：如何看待中美贸易战对人民币预期影响？是否存在“超调”，未来是否会出现“回调”?

林燕：中美贸易紧张局势正在以两种方式给人民币带来下行压力。首先，贸易战可能会减少中国的贸易顺差。其次，它可能导致市场对货币政策宽松的预期，以抵消对增长的负面影响。 随着市场利率下降，人民币兑美元的收益率优势将会缩小，甚至可能转为负值。自6月贸易紧张局势加剧以来，美元兑人民币已经大幅上涨。从长远来看，贸易战是双输局面，对美国经济的负面影响最终也将实现，并对美元产生影响。此外根据IMF最近的评估报告，目前的人民币汇率水平符合经济基本面情况，而美元汇率则处于高估水平。

第一财经：如何看待贸易项下“顺差”缩小对人民币影响？

林燕：的确，如果按以前的情况分析，贸易顺差缩小就不能支持人民币升值。但是汇率还有其他驱动因素，尤其是考虑到中国正在积极开放资本市场并大力吸引外资的流入。参考发达国家主要币种，影响汇率的因素除了贸易项下的结售汇，它们更多地受到资本项下资金流动的影响。 随着中国资本账户的开放，影响人民币的因素也将更多的从经常项目转向资本项目。特别当中国股市处于低位时，境外投资者择机投资增持优质人民币资产所带动的资本流入量不可小觑。

第一财经：如何看待金融及资本市场对外开放对人民币升值的作用？

林燕：考虑到中国金融市场的体量、以及外资占有比重还很低这一现状，开放境内市场自然会吸引更多的境外投资者。我们确实看到今年上半年中国境内的股票和债券市场有大量的外资流入。这些资金流入对人民币汇率产生了一定的支撑。这个趋势在接下来几年还会因为中国股市入摩和债市加入全球主要债券指数而得以持续。从长期来看，中国的资本市场开放将是双向的，境内居民对外投资未来也会逐步放开。因此，资本市场对外开放对汇率方向的影响可能会随着资本的流动而改变。可以肯定的是，汇率的双向波动将更为频繁，波幅也会扩大。

第一财经：当前市场对人民币贬值预期是单边还是分化？目前资本外流形势如何？

林燕：我们认为随着人民币对美元的双边汇率以及人民币对一篮子货币的指数(CFETS指数)交易达到这几年的低点，人民币的贬值压力得到了合理的释放。从这里开始，市场对人民币的预期开始分化。虽然短期内贬值压力还存在，但我们相信市场参与者已变得更加成熟并意识到周期性因素和外部因素的重要性。如之前所提到的，贸易战中没有赢家。数据显示，即便是在7月份人民币明显贬值的过程中，境外投资组合的流入还是比较稳定的。这些境外机构投资对人民币资产的配置将有助于部分抵消资本流出。

第一财经：当前波动下，进出口企业应该如何避免损失？

林燕：制定外汇风险对冲框架进行风险管理。企业应该在外汇波动期间严格遵守风险管理框架，避免追涨杀跌、卷入不必要的货币投机。特别是在汇率双向波动过程中，如果一味追逐市场，会很容易遭受来回损失。