券商股罕见连涨，底气何在？还能上车吗？

继上周五大幅上涨之后，券商板块今日继续拉升走强，已连续上涨5天。截至发稿，天风证券强势封板，华安证券、中原证券冲击涨停，太平洋、国投资本、西南证券等个股纷纷拉升走强。

对于近期该板块持续走强，多家机构普遍认为，券商板块短期内利好因素较多，向市场传递了积极信号，使得市场对券商的担忧逐步出清，有望在近期走出反弹行情。

板块大涨，底气在哪里？

有分析人士认为，券商板块大反弹有三大原因：首先，股权质押风险得到有效化解；其次证监会将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期由3年缩短为6个月；第三，券商板块估值已跌至历史低位，基本面改善对其估值修复起到催化剂作用。

22日晚间，中国证券业协会透露初步形成证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划的意向性方案。首次由11家证券公司达成意向出资210亿元设立母资管计划，作为引导资金支持各家证券公司分别设立若干子资管计划，吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金投资，形成1000亿元总规模的资管计划，专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难。

对此，安信证券非银团队分析师赵湘怀指出，质押风险有望得到长期显著改善，带动券商股估值持续修复。主要原因包括：第一，股价下跌风险有望得到政策出台的缓解，而且市场交易量和股指有望企稳回升，股权质押减值压力也得到明显缓解；第二，证监会出台三大政策缓解企业违约风险，包括“鼓励地方政府管理的各类基金、合格私募股权投资基金、券商资管产品分别或联合组织新的基金，帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司纾解股票质押困境”“帮助民营企业特别是民营控股上市公司解决发债难的问题。支持中小型民营企业发行高收益债券、私募债券和其他专项债务工具”以及“允许企业通过并购重组方式融资用于补充资金、偿还债务。”

10月20日，证监会发布多项政策，其中，证监会将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期由3年缩短为6个月，这对企业和券商投行来说意味着机会大幅增加，对于艰难求生的券商投行而言也意味着迎来曙光。

此外，史上最低估值的券商板块，则为资金提供了“捡便宜”的理由。

上周五收盘时，多家券商股市净率跌破“1”大关。国元、东吴、海通都已不足0.8倍。即使经过周一大涨，国元、海通等也没有回到每股净资产之上。

因此，从估值来看，券商板块整体依旧处于历史底部区域，投资价值凸显。在市场份额向龙头集中的过程中，大券商强者恒强。且龙头券商普遍拥有较强的资本实力、丰富的机构客户资源和完善的风险控制制度，在传统业务的存量竞争及创新业务的牌照申请上占得先机，配置价值凸显。尤其是面对市场行情震荡时，龙头券商的抗风险能力更加突出。

广发非银表示，当下证券板块2018年PB为0.96倍，已经充分反映了股票质押的风险状况。引入市场化手段缓解股票质押风险，有助于降低券商业务压力，帮助估值修复。

机构们怎么看？

国信证券发布的研报认为，近日，监管层密集发声，以市场化方式缓解股票质押业务风险，各市场参与方，包括各地政府、央行、证券会、银保监会等，正积极推出相关政策，通过各类金融机构更着实有效的帮助市场化解A 股的股权质押风险，同时推动股票市场的健康发展。

当前证券板块PB 估值为1.24 倍，处于历史最低位，多家券商破净，已充分反映了股票质押业务的风险，随着监管层采用市场化手段缓解股票质押业务风险，在股票质押担忧缓解后，券商股估值修复在即。不过，国信证券表示，市场大幅波动对业绩造成的不确定性，以及金融监管预期外趋严，都是潜在风险。

银河证券研报分析到，国内估值情况来看，券商板块与全部A 股估值变动趋势基本一致。截止2018 年10 月19 日，券商板块市净率1.07 倍，全部A 股市净率1.48 倍，券商板块相对全部A 股折价0.72。券商板块估值水平低于全部A 股主要在于市场对证券行业业绩低预期以及金融行业强监管。高层领导集体发声，提振市场信心，有助股市反弹。券商板块作为人气板块，预计受益市场信心回升。同时考虑到监管层表态化解股票质押风险，前期压制板块估值提升因素改善，关注板块反弹行情。

中银国际认为，由于券商股之前遭遇超跌行情，估值位于历史低位，叠加各项政策的相继出台与落实向市场传递了积极的信号，使得市场对于券商各业务的担忧逐步出清，低估值与业绩优异的龙头券商股或将享有一定的估值修复空间，值得后市持续关注。

国海证券表示，无论是上周五管理层的发声还是10月20日金融稳定发展委员会第二次专题会议的召开，都是对市场悲观情绪的安抚，这对市场而言有明显的积极意义。回到市场本身，仍然认为需要2-3周的窗口期来观察市场成交量的变化，如果届时能够出现市场卖盘逐渐衰竭、成交明显萎缩，那么市场可能会出现反弹；但是值得提醒的是，10月的这次市场下跌，可能意味着未来1-2个月都很难见到具有操作意义的反弹窗口，因此即便未来市场出现反弹，对于一般投资者而言，其操作难度也会比较大。

国泰君安指出，近期包括深圳在内的多地均针对股权质押的风险推出相应的解决方案；特别是在包括刘鹤副总理在内的金融口监管及主管高层针对相关风险喊话，使得我们对政府后续进一步在股权质押风险的化解方面推出更多的“解决方案”抱有信心。这将有利于缓解市场对于股权质押业务的过度担忧，也有利于此前被股权质押风险压制估值的券商板块的估值修复。