一财研选｜资本市场AI投资逆势爆发，主题预期差修复有机会！

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2019年1月23日目录

►资本市场AI投资逆势爆发，主题预期差修复有机会（招商证券）►化妆品行业夹缝中蝶变，探寻本土美妆品牌突围之路（国信证券）►家居板块风险释放现春季躁动，年内或现业绩拐点（天风证券）►科创板利好高端科技制造业，国产龙头迎发展机遇（华泰证券）►新宙邦加快扩张步伐，多方位布局注入发展新动力（申万宏源）

1.资本市场AI投资逆势爆发，主题预期差修复有机会（招商证券）

2019年以来AI领域事件多发，AI+行业应用领域多点开花，相关领域的发展进程具有加速趋势。从政策上来看，近一个季度以来，人工智能在政策层面受到前所未有的重视，结合我国《新一代人工智能发展规划》和近期产业政策趋势，招商证券认为2019年将是实现第一步规划的关键之年。

目前包括谷歌等国际科技巨头纷纷进入人工智能领域，全球共有近1000家人工智能公司，美国以502家位列第一。国内人工智能发展起步虽然较晚，但是目前在很多领域取得的成就令人瞩目，比如科大讯飞语音识别技术已经处于国际领先地位。此外，国内也有越来越多的独角兽公司正逐渐崛起，比如Face++、商汤科技等等。

而人工智能领域的投融资数据已经反映出以上的趋势。据不完全统计，中国地区人工智能领域2018年投资金额超过3000亿元，在整体资本市场遇冷的情况下，相比于2017年的754亿元出现爆发式增长。在IT桔子人工智能领域融资数据库中2017年至今且金额过亿的融资事件中，自动驾驶、AI+医疗和计算机视觉融资数明显超过其他领域，未来应用层和相对成熟的技术层仍然将是资本追捧的热点。

在一级市场大爆发的情况下，A股市场AI主题略显平淡，招商证券认为可能是以下原因造成的：第一，A股市场涉足AI领域的公司数量目前来看还偏少，主题容量不够；第二，目前国内涉足AI领域的公司如百度、阿里等互联网巨头以及近几年迅速成长起来的如商汤科技、寒武纪等都非A股上市；第三，2018年整体市场环境因素。

招商证券认为，在2018年AI领域持续大规模融资的背景下，2019年无论是技术层还是应用层可能迎来从量变到质变的大爆发，AI主题存在预期差修复的机会，对于A股公司来说，部分公司对产业链上下游已经有所布局。例如AI+语音的科大讯飞（002230.SZ），AI+安防的海康威视（002415.SZ）、大华股份（002236.SZ），AI+机器人的埃斯顿（002747.SZ），研制出首款人工智能服务器的中科曙光（603019.SH）等等。

另外，科创板即将开通，部分人工智能领域的公司可能在科创板上市，相关A股影子股可能存在主题投资的机会。经过初步梳理，有6家有上市公司持股，江南化工（002226.SZ）、奥飞娱乐（002292.SZ）持有光年无限13.72%、5%的股份；佳都科技（600728.SH）持有云从信息股份（11.57%）；中科创达（300496.SZ）持有进化动力4.06%的股份；恒生电子（600570.SH）、信雅达（600571.SH）分别持有星环信息4.53%、1.54%的股份；中国银河（601881.SH）持有影谱科技2.42%的股份；宣亚国际（300612.SZ）持有周同科技3%的股份。

2.化妆品行业夹缝中蝶变，探寻本土美妆品牌突围之路（国信证券）

国信证券指出，我国美妆行业市场规模稳步扩大，过去10年复合增速达到9.5%。这一过程中，国际品牌占据主导，并对国内市场的发展起到引领作用，但本土日化企业在经历了二十多年的残酷竞争后，通过对本土文化的熟悉、对消费者的深刻理解，在一些大众护肤市场等细分领域已经形成一定差异化的竞争优势。

本土品牌主要定位大众市场，一方面避国际品牌之锋芒，另一方面借力渠道下沉快速实现规模效应，为品牌后续投入打下基础。从大众市场用户画像分析来看，一是在消费分层背景下，随着低线居民美妆消费习惯的养成，有利于本土大众品牌龙头进一步建立优势；二是从人口结构变化来看，年轻市场快速增长，新一代消费群体个性化消费习惯，以及对社交渠道的偏好，将给本土品牌带来新机遇。

产品研发方面，国内日化企业积极学习国际品牌先进技术，通过战略合作，人才积累等加速提升自身的研发实力，目前在多数的产品研发环节中已初步具备了国际领先实力。当前，随着美妆新概念的推陈出新速度不断加快，品牌的忠诚度持续时间呈现下滑趋势，企业需要进一步加强新品研发力度以立于不败之地。

国信证券认为品牌营销是化妆品企业运营中极为重要的环节。新时期新一代消费者注重个性化的特征以及营销形式和媒介的不断更新迭代，既为本土提供了弯道超车的机会，也带来了新的挑战。本土企业必须转变思路，注重“内容+社交”新形式，顺应年轻化趋势，才能避免品牌老化，实现企业的持续成长。

当前来看，本土品牌线下主力渠道为日化专营（CS）以及连锁商超（KA），本土品牌凭借较低的折扣率和灵活的销售策略调整，与渠道经销商深入绑定，借助两大渠道加速下沉，实现了规模的快速扩张。同时，在互联网电商渠道的兴起下，本土企业也充分抓住电商流量红利，实现了规模的进一步扩张。

国信证券认为，本土美妆品牌一方面将受益行业整体稳步成长趋势，同时经过几年的积累，在一些细分市场已经形成了一定的差异化优势，并有望在营销、产品和渠道等领域通过内生外延的方式加速实现成长。重点推荐珀莱雅（603605.SH）、上海家化（600315.SH）、御家汇（300740.SZ）。

3.家居板块风险释放现春季躁动，年内或现业绩拐点（天风证券）

新年以来，家居板块出现了一波反弹，天风证券认为主要是受消费刺激政策的预期影响，加上家居股2018年普遍有50%左右的跌幅，很多风险有所释放，在年初数据真空期的春季躁动行情中就有所表现。

那么接下来家居股如何看？天风证券认为，2019年家居行业可能出现业绩拐点，判断基于以下几点：

1）2019年竣工交房的量比2018年改善（基于竣工和奥维云网跟踪的300城完工数据），装修需求提升有望使家居企业2019年业绩在二季度前后见底。同时2019年一、二线城市新房销售面积预计有所好转；

2）天风证券跟踪的10大城市二手房成交从2018年下半年已经有所回暖，2019年预计在刚需和地产政策的推动下有望继续好转；

3）家居企业集中度提升逻辑仍成立，结束渠道红利的野蛮发展期后，为经销商赋能将成为新成长动力。

成品家居板块由于2018年一季度高基数原因，2019年一季度增长压力较大，得益于原材料价格的下行，利润端的增速要好于收入端增长。收入端的持续增长需要关注：地产增长的边际改善、企业持续渠道下沉获得更大市场份额、拓展新品类以及提升门店运营效率提升同店表现。

天风证券建议2019年选股逻辑基于以下几点：1）持续关注多品类企业的品类整合情况以及公司对渠道端的赋能，首推顾家家居（603816.SH）；2）持续关注对上游原材料敏感度较高标的：推荐梦百合（603313.SH）；3）持续关注企业海外产能的布局进展，建议关注敏华控股（1999.HK）。

定制家居板块2019年一季度业绩压力仍大，但市场预期低，机构持仓少，建议注意基本面改善带来的投资机会。由于2018年一季度家居企业普遍业绩基数较高，预计2019年一季度业绩增长仍有压力，但随着新房交房改善，业绩有望在二季度出现拐点，下半年不断回升，龙头公司可以开始关注。

4.科创板利好高端科技制造业，国产龙头迎发展机遇（华泰证券）

科创板设立有望推动估值体系革新，华泰证券建议关注有望在行业集中度提升中脱颖而出的龙头。

据Wind，截止2019年1月14日，半导体设备、新能源车设备及机器人等高端装备子板块仅分别有3～4家上市公司，相比较为传统的工程机械、机床设备各11家的上市公司数量仍有较大差距。在营收方面，除轨交设备外的高端装备子板块2017年实现仅十亿量级的收入，相比传统工程机械千亿量级和机床百亿量级的收入有较大差距。

据Wind和Bloomberg的数据显示，在整个国内制造板块没有任何一家上市公司市值超过1000亿美元。从市值角度看差距，相比发达国家，华泰证券认为，中国“高端制造”的产业化程度仍是较为显著的短板。

机械设备行业的需求主要由投资拉动。通过对2007、2010及2013年度的行情复盘，华泰证券认为，历史上重要的机械行情演绎离不开投资的驱动。华泰证券预计，机械行业未来将出现明显分化，高端装备由于技术壁垒较高或将对上下游有更强的议价能力，减少上下游对利润挤压的影响，从而在整体行业中脱颖而出。

2008年以来全世界经济缺乏新的驱动力仅维持低速增长，据World Bank，2008～2017年全球GDP增速复合增长率为2.14%，中国亦处在新旧动能转换的关键时期。科创板挂牌提速或将推动以航空航天、光电芯片、新能源为代表的“硬科技”行业景气提升，中国代表未来方向的“高端制造”及“硬科技”有望成为驱动我国经济增长的新动能，并在行业变革中胜出成为全市场主线之一。中外横向对比，国内“高端制造”板块龙头或迎历史机遇，有望成长为具有全球影响力的大市值公司。

注册制下IPO的条件或更具包容性和开放性，由于可能有部分企业具有良好的成长性，但目前暂未盈利；或由于公司核心竞争力的“硬科技”在国内属首开先河，未有合适的同类可比公司，不能由传统的PE或DCF估值方法来简单估值。这一问题或将推动估值体系的革新，或由市场询价制度决定新股的发行定价。

高端装备行业集中度的提升或是行业逐步发展成熟的必由之路。综合我国高端装备技术相对落后的现状，华泰证券建议关注有望在行业集中度提升中脱颖而出的龙头。综合考虑行业景气度及下游需求潜力，建议布局以半导体设备及新能源汽车设备为代表的“硬科技”行业。

5.新宙邦加快扩张步伐，多方位布局注入发展新动力（申万宏源）

新宙邦（300037.SZ）是全球领先的电子化学品和功能材料企业，在发展初期的电容器和锂电池化学品基础上进一步拓展了含氟化学品和半导体化学品业务。近年来四大主线齐发展，尤其是2016年电解液业务的爆发推动业绩迈上新台阶，当年业绩实现翻倍增长。公司最新的业绩快报显示公司2018年净利润3.23亿元，同比增长15.5%。

近年来新能源汽车爆发式增长成为锂电池消费量增长的主要推动力。随着海内外电动化进程的加速推进，未来动力电池仍将带动电解液需求持续增长。根据申万宏源测算，预计2020年国内电解液需求量将达到20万吨，全球电解液需求量有望达到36万吨。价格方面，受溶质六氟磷酸锂价格下行以及市场竞争影响，电解液价格由2015年底约8万/吨持续下跌，2018年上半年跌破4万/吨，企业盈利水平大幅下滑。当前六氟磷酸锂厂家处于微利甚至亏损状态，产品价格已底部持稳，申万宏源认为，在需求持续增长，溶质价格底部持稳的情况下，电解液长期有望价稳量增。

电解液是公司第一大核心业务，收入约占一半。公司已成为全球电解液主要供应商之一，国内市场份额第二。申万宏源指出，公司坚持高端差异化和全球大客户战略，通过配方服务和不同添加剂的定制化产品赚取更高的附加值，已成为村田、松下、三星SDI、LG化学、比亚迪等电解液产品重要供应商。公司在布局高端添加剂及新型锂盐的同时，进一步在国内外扩大产能，在目前约4万吨的基础上扩产7万多吨产能，其中4万吨在波兰基地扩产以满足未来欧洲市场需求。同时公司规划建设5.4万吨碳酸酯溶剂，保障未来溶剂供应，进一步增强行业竞争力。

在其他方面，申万宏源指出，面对我国氟化工产业转型升级以及面板、半导体产业向大陆转移的历史机遇，公司在含氟化学品和半导体化学品领域积极布局。含氟化学品方面公司2015年收购海斯福，并且通过多个新建项目重点拓展以四氟乙烯和六氟丙烯为原料的含氟精细化学品、高端氟材料；半导体化学品方面公司从2016年开始逐渐进入规模化生产阶段，已向华星光电、厦门天马等企业批量供应，氨水等部分产品已满足台积电供应要求。公司将在荆门新建5万吨产能，主要面向华中地区面板及芯片企业。未来三到五年新建项目将陆续投产放量，为公司长期发展注入新动力。

公司电解液核心业务长期有望价稳量增，同时积极布局含氟化学品和半导体化学品，为持续发展提供新动力。申万宏源预计2018～2020年归母净利润3.23亿元、3.90亿元、5.26亿元，EPS 0.85元、1.03元、1.39元，PE 28倍、23倍、17倍。