慕思股份业绩“分水岭”在哪？答案：上市

净利润增长靠原料成本下降，两年减员1630人，销量持续下降……上市成了慕思股份（001323.SZ）的业绩“分水岭”。

2022年6月，慕思股份成功登陆深交所主板，公司被誉为“床垫第一股”。

4月26日晚间，慕思股份发布2023年年度报告显示，公司实现营业收入55.79亿元，同比下降4.03%，公司营收已连续两年下滑。

2022年和2023年，慕思股份软床（含床垫、床架）销售分别为212.06万张和191.58万张，同比分别下降2.65%和9.66%。

上市时，慕思股份拟投入募集资金12.27亿元用于“华东健康寝具生产线建设项目”，这也是公司最大的募资项目，预计2023年5月31日建成。

然而，2023年8月，慕思股份公告称，将“华东健康寝具生产线建设项目”达到预定可使用状态日期延期至2024年12月31日。

市场担心，在销量持续下滑的前提下，慕思股份新建产能或成为“过剩产能”。

营收连续两年下滑净利增长靠原料降价

慕思股份业绩的“分水岭”是什么时候？答案是：上市。

2019年至2021年，慕思股份营业收入分别为38.62亿元、44.52亿元和64.81亿元，同比分别增长21.16%、15.29%和45.56%；净利润分别为3.33亿元、5.36亿元和6.86亿元，同比分别增长53.91%、61.06%和27.99%。

2022年6月23日，慕思股份登陆深交所主板，公司被誉为“床垫第一股”。

然而，慕思股份上市后，营收立刻“翻脸”。

2022年，慕思股份实现营业收入58.13亿元，同比下降10.31%；净利润7.08亿元，同比增长3.20%。

4月26日晚间，慕思股份发布2023年年度报告显示，公司实现营业收入55.79亿元，同比下降4.03%，连续两年下滑；净利润8.02亿元，同比增长13.25%。

营收下滑之下，慕思股份为何出现净利润上涨？

鳌头财经发现，慕思股份99%的收入来自家具制造行业，该行业成本包括直接材料、直接人工、制造费用、直接外购成本和运输费用等五大部分组成。

2022年，慕思股份的家具制造行业中，直接材料金额为17.63亿元，同比下降14.99%；直接人工为3.01亿元，同比下降15.5%；制造费用为1.83亿元，同比下降1.98%；直接外购成本为7.41亿元，同比下降10.63%；运输费用为1.16亿元，同比下降1.66%。

2023年，慕思股份的家具制造行业中，直接材料金额为14.73亿元，同比下降16.43%；直接人工为2.36亿元，同比下降21.47%；制造费用为1.85亿元，同比增长1.26%；直接外购成本为7.4亿元，同比下降0.07%；运输费用为1.33亿元，同比增长13.91%。

换句话说，慕思股份能实现净利润增长，主要原因是材料费用下降和节省人工成本。

两年减员1630人双十一订单年末仍未发货

鳌头财经发现，慕思股份主要靠减员来节省人工成本。

数据显示，2021年末至2023年末，慕思股份的员工数量分别为7358人、6041人和5728人，两年净减少1630人，降幅约22%。其中，公司生产人员从3365人降至2620人，销售人员从2536人降至1870人。

慕思股份生产人员和销售人员大幅减少，或许与公司销量下降有关。

2022年，慕思股份软床（含床垫、床架）销售达212.06万张，同比下降2.65%；生产量达212.97万张，同比下降3.87%；库存量达8.25万张，同比增长12.39%。

2023年，慕思股份软床（含床垫、床架）销售达191.58万张，同比下降9.66%；生产量达194.42万张，同比下降8.84%；库存量达8.25万张，同比增长31.23%。

有意思的是，慕思股份表示，公司2023年库存量同比增长31.23%，主要受电商双十一、双十二活动订单尚未完全发货完毕所致，库存量总体占比较小。

值得一提的是，2023年11月，慕思股份与头部直播带货主播辛巴的合作小插曲引起了广泛关注。

有传闻称，由于辛巴在直播中把慕思床垫卖得太便宜，引起慕思经销商不满，慕思“拒绝”发货。

针对此次传闻，慕思股份11月2日表示：“慕思在双十一让利消费者，首次尝试由头部主播线上带货，目前与辛巴团队仍在合作中，会根据现有的订单，合理安排咨询、排产和发货。”

从2023年年报的表述可以看出，慕思股份在电商双十一期间的订单，直到2023年底还有部分没有发货。

此外，需要注意的是，截至2023年末，慕思股份合同负债达1.54亿元，同比下降7.85%，说明公司业绩有进一步下降的可能。

最大募资项目延期建成新增产能或成“摆设”

软床销售量下滑，慕思股份的产能利用情况如何？

招股书显示，2021年，慕思股份床垫产能达155万张，产量达153.92万张，外采量达6.98万张，销量达157.64万张，产能利用率达99.3%，产销率达97.97%。

2021年，慕思股份床架产能达60万张，产量达59.37万张，外采量达1.29万张，销量达60.2万张，产能利用率达98.95%，产销率达99.29%。

综合来看，慕思股份2021年软床（含床垫、床架）产能达215万张，产量达213.29万张，外采量达9.18万张，销量达217.84万张。

2022年和2023年年报中，慕思股份并未介绍公司产能具体情况。

不过，即便是这两年产能没有增长，慕思股份在销量持续下滑之下，也已出现产能过剩。

上市时，慕思股份预计募资14.77亿元，实际募资15.58亿元。其中，公司拟投入募集资金12.27亿元用于“华东健康寝具生产线建设项目”，1.5亿元用于“数字化营销项目”，1亿元用于“健康睡眠技术研究中心建设项目”。

其中，“华东健康寝具生产线建设项目”预计总投资15.03亿元，建设地点位于嘉兴市南湖区余新镇嘉南公路以西、余云公路以南，项目建设期24个月。

招股书中，慕思股份表示，公司业务规模不断扩大，主要产品的产能利用率已经趋向饱和。本项目实施后，有利于扩大产品的生产规模，缓解公司产能瓶颈，提高市场占有率。

鳌头财经发现，“华东健康寝具生产线建设项目”原本预计建成投产时间为2023年5月31日。

2023年8月，慕思股份发布公告称，“华东健康寝具生产线建设项目”在实施过程中因受外部环境影响，导致整个项目推进进度较预计有所延迟，公司决定将该项目达到预定可使用状态日期延期至2024年12月31日。

公告显示，截至2023年6月底，“华东健康寝具生产线建设项目”投资进度达42.9%。而2023年年底，该项目投资进度仅50.23%。

然而，随着销量持续下滑，慕思股份新建产能或将成为“摆设”。