携三疑点上会 毓恬冠佳IPO迎考

根据安排，上海毓恬冠佳科技股份有限公司（以下简称“毓恬冠佳”）创业板IPO将在8月23日上会。首发上会背后，毓恬冠佳仍有三大疑问待解。北京商报记者注意到，申报IPO前，毓恬冠佳进行了现金分红，其中，2021年的分红额超过当年归属净利润；同时，报告期各期，公司主营业务毛利率低于同行业可比公司平均水平；另外，公司研发投入占营收的比例也在逐年下降。8月22日，针对相关问题，毓恬冠佳方面接受了记者采访。

2021年分红额超当年净利

深交所官网显示，深交所上市审核委员会定于2024年8月23日召开2024年第15次上市审核委员会审议会议，审核毓恬冠佳首发事项。

据了解，毓恬冠佳创业板IPO于2023年6月获得受理，当年7月进入问询阶段。

资料显示，毓恬冠佳是以汽车天窗为主要产品的汽车运动部件制造商，拥有汽车天窗设计、研发、生产一体能力，主要服务于在中国设立的国内外知名汽车厂商以及部分海外整车制造商。

财报显示，2021—2023年，毓恬冠佳实现营业收入分别约为16.94亿元、20.21亿元和24.91亿元，对应实现归属净利润分别约为4283.3万元、7137.26万元和1.6亿元。

此次冲击创业板上市，毓恬冠佳拟募集资金5.75亿元，扣除发行费用后，将按照项目的轻重缓急投资于毓恬冠佳新厂房、汽车车顶系统及运动部件新技术研发项目、汽车电子研发建设项目、补充流动资金项目，募集资金投资额分别为3.25亿元、8700万元、8800万元、7500万元。

北京商报记者注意到，申报IPO前，毓恬冠佳进行了现金分红，2020年、2021年分红额分别为1000万元、5000万元，其中，2021年的分红额超过当年的归属净利润。

对此，毓恬冠佳方面在接受北京商报记者采访时表示，2020—2022年，公司现金流量保持良好状态，并且公司货币资金充足，这为公司稳定分红提供了坚实的资金保障。同时，公司的经营业绩持续快速增长，盈利能力较强。2020—2022年，公司累计分红总额占累计归属净利润总额的比例仅为31.98%。

毓恬冠佳方面表示，公司已依法制定了上市后的各项制度，对公司发行上市后的利润分配政策和股东分红回报规划作出了规定，上市后公司实行持续稳定的利润分配政策，继续重视对投资者的合理投资回报，切实保障全体股东的利益。

毛利率低于同行平均水平

毛利率水平关系公司盈利能力，北京商报记者注意到，毓恬冠佳主营业务毛利率连续多年低于同行业可比公司平均水平。

招股书显示，2021—2023年，毓恬冠佳主营业务毛利率分别为14.49%、14.94%、16.84%。虽然毛利率逐渐提升，但相比同行明显较低。同期，同行业可比公司主营业务毛利率平均值分别为20.08%、17.57%、20.25%。

新金融专家、经济学家余丰慧告诉北京商报记者，公司主营业务毛利率低于同行可能有多种原因，市场竞争加剧、公司产品或服务质量存在问题等都可能导致公司毛利率较低，整体上，持续的毛利率差异可能反映了公司的盈利能力不足、成本控制不力等问题，这可能会影响公司的市场地位和未来发展潜力。

对于相关问题，毓恬冠佳方面告诉北京商报记者，汽车天窗生产制造商目前不存在同行业可比上市公司，从产品领域角度，公司和同行业可比公司的具体产品、应用领域、零部件结构、市场供需情况均存在差异。

据毓恬冠佳方面介绍，汽车零部件行业中，产品差异对毛利率的影响更加显著，但公司的天窗产品在国内上市公司中难以找到同类产品，日本汽车零部件上市公司八千代工业株式会社的主要产品包括油箱和车顶天窗，根据2022年年报，其综合毛利率为14.97%，剔除油箱业务影响，八千代工业株式会社的汽车天窗毛利率和公司汽车天窗毛利率较为接近，具备可比性。

毓恬冠佳方面向北京商报记者表示，从公司战略规划角度，公司目前正处于规模快速增长、实现汽车天窗产品国产替代阶段。公司已凭借稳定的产品质量、高效的响应能力同各大知名整车厂建立起良好的合作关系。

研发费用率逐年走低

除主营业务毛利率之外，北京商报记者注意到，毓恬冠佳研发费用率整体上也略低于同行业上市公司平均水平，且呈现逐年走低态势。

招股书显示，2021—2023年，毓恬冠佳研发费用分别为6692.56万元、6225.07万元以及6845.58万元，研发费用占营业收入的比例分别约为3.95%、3.08%、2.75%，公司研发费用率逐年走低。

另外，与同行业可比公司相比，毓恬冠佳研发费用率整体略低于同行业上市公司平均值。招股书显示，2021—2023年，同行业上市公司研发费用率平均值分别为3.9%、4.97%、4.69%。

纵向来看，毓恬冠佳向北京商报记者表示，公司研发投入占营业收入的比例有所下降主要原因为公司收入规模扩张较快，导致的相对比例下降。

横向来看，毓恬冠佳表示，公司研发费用率整体略低于同行业上市公司平均值，主要系公司主要研发平台相对成熟，对试验模具、材料、设备的需求逐渐降低，研发投入产出比较高。公司积极配合整车厂的配套开发，亦重视新产品、新技术的研发，报告期内研发费用率的变动主要系研发项目所处阶段不同。

余丰慧认为，IPO公司的研发投入占比逐年下降的趋势应该引起关注，这可能表明公司对研发的重视程度不够，对于一个IPO公司来说，持续的研发投入是保持其竞争优势和核心竞争力的关键。

财经评论员张雪峰同样告诉北京商报记者，在科技快速发展的时代，持续的研发投入是保持市场竞争力的关键。公司应适当增加研发投入，以增强技术创新和产品开发能力，从而提高市场竞争力和可持续发展能力，也可以通过建立有效的研发激励机制，吸引和留住高水平的研发人才，提高公司的研发效率和创新能力。