黄仁勋一言带崩量子概念股，万亿央企入主国盾量子能否走出商业化困境？

美国当地时间周二，英伟达CEO黄仁勋表示，将“非常有用的量子计算机”推向市场可能需要15到30年的时间。随后美股多只量子计算股应声下跌。今日早盘，A股“量子通信第一股”国盾量子（688027.SH）一度下跌6.47%；截至收盘，跌幅收窄至0.4%。

就在昨晚，国盾量子公告披露，公司向中电信量子信息科技集团有限公司（以下简称“中电信量子集团”）发行新增股票已办理完毕股份登记手续，公司控股股东、实际控制人发生变化。

本次发行完成后，中电信量子集团以21.86%的持股比例成为国盾量子第一大股东，同时通过与科大控股、公司首席科学家彭承志签订一致行动协议，合计控制公司40.43%的股份表决权，成为国盾量子控股股东，国务院国资委成为公司实际控制人。

受并购重组热潮及量子概念股暴涨等驱动，国盾量子股价曾在去年12月创出阶段新高，但随后开始震荡下行。尽管量子通信产业是国家战略新兴产业，此番获得央企入主，无疑为国盾量子增添更多想象空间；然而造血能力不足、严重依赖政府补贴、商业化进展缓慢，还是不免令投资者对公司前景抱有更多担忧。

喜提央企“编制”，股价暴涨后转冷

早在2024年3月，国盾量子公告表示，根据中电信量子集团与国盾量子签订的《附条件生效的股份认购暨战略合作协议》，中电信量子集团拟以现金认购的方式取得国盾量子非公开发行的部分股票。

本次权益变动后，公司总股本增加至1.03亿股，原股东中国科学院控股有限公司（以下简称“国科控股”）持有的股份被动稀释，国科控股拥有公司股份表决权比例由5.67%变更为4.43%。

2024年7月29日，国盾量子董事会审议通过了《关于调整公司2024年度向特定对象发行A股股票方案的议案》等议案，将本次向特定对象发行股票数量由2411.23万股调整为2248.66万股，将发行拟募集资金总额由不超过19.03亿元调整为不超过17.75亿元，发行价格为78.94元，较昨日收盘价折价70.76%。

去年11月拿到证监会的批文后，国盾量子开始马不停蹄的推进定增发行事宜。

12月3日，国盾量子公告，公司董事张莉、张军、唐世彪、周雷辞去第四届董事会董事职务，监事张岚、刘畅辞去第四届监事会监事职务。彼时，公司与中电信量子集团签署的认购协议生效条件已全部达成，双方处于交割阶段。因此，为推动本次发行顺利推进，公司部分董监事提出辞职。

公开资料显示，国盾量子成立于2009年，主要从事量子保密通信产品的研发、生产、销售及技术服务。量子通信产业是国家战略新兴产业，而国盾量子号称是该领域市场占有率最高的企业。

2020年7月9日，国盾量子以“量子通信第一股”身份登陆科创版，打破科创板首日涨幅纪录，涨幅一度超过1000%，中一签可以赚18万元，堪称造富神话。此后国盾量子股价持续下挫，萎靡不振。

值得注意的是，两大热点驱动，去年11月量子概念股集体暴涨。一是英伟达在11月宣布与多家量子技术公司达成合作，包括与谷歌量子AI团队合作，推动美股量子上市公司股价暴涨，进而带动国内的量子概念股跟涨；二是谷歌12月10日发布全新的超导量子处理器Willow，量子纠错实验破解30年难题首次实现了“低于阈值”里程碑，再度引发美股量子上市公司暴涨，国内又跟涨了一波。此外，中国科大发布“祖冲之三号”最新成果，也对量子概念股产生了一些刺激。

在并购重组热潮及量子概念股暴涨等驱动下，国盾量子股价去年四季度走出一波强势拉升，并于2024年12月11日盘中创下358.14元的阶段新高，距离年初股价低点暴涨逾3倍；随后开始震荡下跌，股价从最高358.14元跌至今日261.44元，跌幅超27%。

国盾量子股价，来源：Wind

三连亏背后的商业化困境

不仅国盾量子，整个量子科技板块步入下行通道。同花顺“量子科技”板块指数，已从过去一个月的高点下调20%。背后折射的，是量子科技商业化的困境。

美国当地时间1月7日晚间，英伟达CEO黄仁勋在与华尔街分析师交谈时被问到英伟达的量子计算战略，他表示，“非常有用”的量子计算机可能还需数十年才能出现：“量子计算不能解决所有问题。如果说15年后就会出现非常有用的量子计算机，那可能为时尚早。如果说30年，这个时间范围可能又太长。如果说是20年，我想我们大部分人都会相信。”

上世纪80年代量子计算被提出后，便成为计算机及芯片领域的热点课题。头部科技公司中，谷歌、微软、IBM等大厂都在研发量子计算机，国内也有量子计算厂商。近期量子计算领域接连取得突破，但除黄仁勋外，计算领域的一些研究者也认为，量子计算大规模投入应用可能还需要很长时间。

一些行业人士曾指出，相比美股量子上市公司，A股的量子概念股，成色严重不足，造血能力欠佳，“含量率”一言难尽。不过，随着量子科技得到了越来越广泛的认同，尤其是国家层面的认同，行业确定性的未来，无疑将获得更多的研究，以及更多的资本投融资。

在去年12月30日公布的投资者调研纪要中，国盾量子相关负责人坦言，目前整个量子计算行业仍处于相对早期的阶段，这些技术上的突破并没有带来实际算力的提升，美国公司可能有较多雄心壮志的表达，也影响了市场对这些公司股价的预期。目前还不宜盲目跟风夸大成果预期。量子计算是可预见的未来技术，量子通信是现在就应该布局的领域。

造血能力欠佳，正是国盾量子无法回避的现实问题。与许多上市即巅峰的企业类似，国盾量子上市后即业绩变脸，净利润已连亏三年，且亏损额度连年递增。

2021年-2023年，国盾量子的归母净利润分别亏损0.37亿元、0.86亿元、1.24亿元，同比下降225.93%、132.08%、43.78%。2024年前三季度，国盾量子实现营收9971.48万元，同比增长36.1%；归母净利润亏损0.55亿元，同比亏损额有所减少。

国盾量子财务状况，来源：Wind

值得注意的是，上述亏损是在持续获得政府补助情况下发生的。2021年-2023年，国盾量子利润总额中政府补助金额各为4511.33万元、5638.95万元和3509.62万元。因销售回款与政府补助减少，公司2023年经营活动产生的现金流量净额再度转负，为-404.81万元。到了24Q1-Q3，这一指标已骤降至-9978.6万元。

此番国盾量子迎来央企入主，有助于缓解其资金压力。据悉，国盾量子通过此次定增募集的17.75亿元资金就将全部用于补充流动资金。

国盾量子曾表示，通过引入中电信量子集团，一方面，可以优化国盾量子的股权结构和公司治理结构，提升运营效率；另一方面，还获得了更为充足的资金，可以进一步发展主营业务，加码核心技术研发。