澳优有点烦：明星产品羊奶粉一季度收入下滑7.1%

5月11日晚，“羊奶一哥”澳优（1717.HK）发布2021年Q1未经审核业绩，该份报告整体延续增势，但从单项数据来看，表现并不理想。

澳优的主打产品羊奶粉收入为8.71亿元，同比下滑7.1%。

香颂资本执行董事沈萌对蓝鲸财经记者指出，羊奶粉业绩萎缩情况一直递延到今年Q1（一季度），一定程度上说明了羊奶粉作为小众产品，其市场成长规模有限，羊奶粉的市场成长可能并不符合企业预期，这对于一直采取羊奶粉进行差异化打法的澳优而言，并不是好消息。

羊奶粉收入下滑

数据显示，2021年第一季度，澳优录得收入为21.83亿元，较2020年同期人民币19.33亿元同比增长12.9%；毛利为11.16亿元，较2020年同期同比增长7.2%；其中，配方奶粉收入业务收入增加12.6%至19.25亿元。

澳优在公告中指出，自家品牌配方奶粉业务复苏且持续增长归功于本集团迅速调整策略以应对市场转变，加上坚持拥抱母婴店渠道，以高频次高质量消费者活动赋能渠道。

具体来看，牛奶粉业务（海普诺1897、能立多及美纳多三个配方牛奶粉业务单元）收入10.53亿元，较上年同期的7.71亿元增长2.81亿元，同比增长36.5%，其中澳优高端牛奶粉的主打产品海普诺凯1897业务单元Q1收入7.18亿元，同比增长58.7%，为澳优增长最快的业务单元。

在牛奶粉快速上升的同时，澳优的主打产品羊奶粉版块（佳贝艾特）却呈现罕见下滑，Q1中国区收入为8.35亿元，同比下滑5.9%，中国境外其它地区的收入为0.37亿元，同比下滑27.2%。合计羊奶粉收入为8.71亿元，同比下滑7.1%。

对此，澳优解释为由于2019冠状病毒在全球多个地区蔓延，导致封城及社交距离限制持续，故佳贝艾特在中国境外其他地区之销售额以及私人品牌业务之销售额双双下滑，收入分别为人民币0.37亿元及人民币0.42亿元，分别同比下跌27.2%及24.3%。

事实上，澳优增速尤其是羊奶粉增速近年持续走低一直令人担忧。数据显示，2017-2020年，澳优总营收的增速分别为43.3％、37.3％、25.0％、18.6％。此外，同期澳优羊奶粉业务收入的增速分别为60.2％、58.9％、40.5％、8.8％，其中2020年的营收增幅为四年来最低，羊奶粉业务增速为三年来最低。

沈萌对蓝鲸财经记者指出，羊奶粉业绩萎缩情况一直递延到今年Q1，一定程度上说明了羊奶粉作为小众产品，其市场成长规模有限，羊奶粉的市场成长可能并不符合企业预期，这对于一直采取羊奶粉进行差异化打法的澳优而言，并不是好消息。

高级乳业分析师宋亮对蓝鲸财经记者表示，羊奶粉市场规模已经进入瓶颈期，随着竞争越来越激烈，澳优羊奶粉下滑正常，因此近年澳优加码营养品业务布局大健康领域，而不是抢压上游奶源重资产，从澳优的体量来看是理性而精准的。

澳优模式受质疑

官网显示，澳优于2003年9月在湖南长沙成立，2009年10月8日在香港联交所上市，是中国首家在港上市的婴幼儿配方奶粉企业。经过十几年的发展，现已成为一个在全球拥有10座工厂、产品行销60余个国家和地区的国际乳品公司。截至目前，澳优已在荷兰、澳大利亚、新西兰等全球“黄金奶源地”完成研发及供应链布局。

有业内人士对蓝鲸财经记者表示，虽然近年国内乳品企业如伊利、蒙牛、光明等龙头奶企均在争夺上游奶源地资源，但澳优并未有国内的奶源，它一直采取的是在国外购买原料加工，进口到国内销售的形式。

因此也有媒体质疑过澳优的经营模式弊端，如奶源、品质、产品本身不可控，原材料价格波动大、原材料合作者不稳定等。

澳优曾对外解释称，澳优相关负责人，澳优的运营模式是整合全球优质的资源与智慧，服务全球市场。因为湖南稀缺奶源，澳优依托全球优质资源发展、走国际化发展路线既是战略选择，也是必由之路。

然而在当下的国际和经济环境下，澳优的经营模式倍受挑战。

在澳优Q1的财报中提及，本集团自2020年第二季起战略性地增购原羊奶，以确保生产配方羊奶粉产品之若干主要成份供应稳定。因封城及乳制品相关商品价格下跌关系，截至2020年底，本集团买卖该等产品所产生之经营亏损为人民币0.63亿元。

同时财报中也提及，本集团营养品业务方面，过去大部分Nutrition Care的营养品均于澳洲生产，但受到供应能力的限制。为解决供应能力的限制及更有效地支持本集团在中国市场的发展，本集团决定将Nutrition Care部份产品转由中国进行生产。相应技术检核已在进行，本公司将于本年第二季开始在中国生产部分营养品。

宋亮表示，国际原材料价格上涨叠加国际通胀因素，在短期内肯定将导致澳优成本上升，长期来看，一旦原材料价格下降，澳优成本也将随之回落。