春华资本收购美赞臣中国业务，将与君乐宝融合？

美赞臣大中华区业务易主的靴子终于落地，春华资本“出乎意料”地成为最终接盘方。

6月6日凌晨，拥有杜蕾斯、滴露等产品的英国消费品公司利洁时宣布，已达成最终协议，以22亿美元企业价值将其在中国的婴儿配方和儿童营养品业务出售给春华资本。值得注意的是，利洁时仍将保留有关业务8%的股权。

这是今年以来乳制品行业最大的并购案。据外媒此前报道，美赞臣大中华区业务的竞购者包括伊利、君乐宝、新希望集团旗下投资平台草根知本，以及凯雷、KKR、贝恩资本等私募股权公司。在与众多竞购者角逐中，最终的胜出者是春华资本。春华资本团队是从4月才开始深入接触美赞臣，其速度之快可见一斑。

“我们很高兴能在短时间内与利洁时达成合作协议，这体现了双方团队的高效、专业和相互信任。”春华资本董事总经理肖婧婧表示，春华资本在包含乳制品行业在内的消费领域有着优秀的投资表现和经验，“我们将利用自己强大的生态体系、丰富的商业资源、对产业和渠道的深刻洞察、一流的数字化转型经验和能力，支持美赞臣在大中华地区更好地发展。”

奶粉野心

利洁时出售美赞臣大中华业务早有端倪。

早在今年2月，利洁时在2020年财报中提到“将对大中华区婴儿配方奶粉业务进行战略评估”。美赞臣是利洁时在2017年以总价179亿美元收购而来。当年，时任美赞臣高级副总裁及大中华区总裁游佩瑜表示，中国乳品市场拥有巨大的潜力，双方通过资源整合、区域互补，可以让包括中国在内的重点市场更快速成长。

收购后的第一年，美赞臣营收完成了3%的目标增长。好景不长，在2019年利洁时的三季度业绩会议上，利洁时首席财务官Adrian Hennah表示：“长远来看，中国的奶粉市场竞争剧烈，而且由于人口出生率的下降，利洁时预计中国奶粉市场的增长将放缓。”

根据利洁时2020年财报，包括美赞臣全球在内的营养品业务全年净收入为32.87亿英镑（约合290.9亿元），与上年收入持平，但大中华区婴幼儿营养业务下滑，该项业务占其全球营养品业务的25%，占集团总营收的6%左右。

收购仅4年，利洁时便将美赞臣大中华业务出售。

据美赞臣披露的信息，此次交易将中国地区婴幼儿营养品业务整体出售，包括位于荷兰奈梅亨和广州的生产设施，同时还包括在中国地区使用美赞臣以及蓝臻、铂睿、安儿宝品牌的没有许可费的永久独占许可。

交易完成后，春华资本拥有美赞臣品牌在大中华区市场的永久独家使用权。而利洁时将继续在全球保有美赞臣蓝臻、铂睿、安儿宝品牌，并在中国地区以外的其他国家或地区继续经营这些品牌。这笔交易仍须完成与荷兰当地工会的法定协商程序，预计交易将在2021下半年内完成交割。

这一收购是春华资本在乳制品行业的又一重要布局。早在2019年11月，由君乐宝管理层牵头，春华资本联手平安资本、君乾股份完成了对君乐宝51%的股权收购，此次收购交易对价达人民币40亿元。完成收购后，春华资本成为君乐宝重要的投资人之一。

中国食品分析师朱丹蓬对时代周报记者表示，春华资本这次出手应属“抄底”，其22亿美元的价格对应美赞臣中国70亿元的营收规模，“还是非常划算”。春华资本有较为充足的资金实力和市场资源，未来可从资本端、渠道端、消费端等方面推进美赞臣业务发展。

乳业分析师宋亮也认为，春华资本将持续投入美赞臣，用于产品研发、品牌建设和市场拓展；且美赞臣中国与君乐宝可以发挥协同效应，有效进入三四线市场；此外，也会较大提升管理团队因地制宜、自主开发市场的效率，改善品类结构，灵活渠道拓展。

6月6日上午，利洁时大中华区首席执行官睿恩达发出了一封员工信。信中称，加入春华资本集团后，美赞臣将充分利用市场上的商机，开拓电商以及跨国公司布局较少的三四线城市市场。

“美赞臣中国有可能会和君乐宝做进一步整合，因为从资本角度来说，收购美赞臣后，要么就是包装完以后再卖给其他企业，要么就是通过上市方式进行退出。第二种可能性比较大，即美赞臣中国与君乐宝进行整合上市，春华资本由此退出。”宋亮表示，从整合来看，这是一种财务整合；从经营管理上来看，美赞臣中国与君乐宝应该还是各自独立，但是在市场和渠道会发挥协同效应。

投资版图持续扩容

收购美赞臣大中华业务，只是春华资本在消费领域的投资布局之一。

春华资本成立于2010年，由经济学家胡祖六创立，是中国PE行业时间最久、规模最大的机构之一，胡祖六曾任高盛集团合伙人兼大中华区主席。春华资本投出了众多明星项目，包括百胜中国、阿里巴巴、小鹏汽车、字节跳动、快手、商汤科技、蚂蚁集团、滴滴出行、哈啰出行、蔚来汽车、老百姓大药房等60多家企业。今年5月，胡祖六在一次公开活动上透露，春华资本目前管理规模过1000亿元人民币。

从投资布局来看，科技、消费、医疗、金融、教育和新能源是春华资本重点关注的领域，春华资本对BAT体系的企业均有投资。

胡祖六在今年5月接受媒体采访时表示：“我们的理念是在繁星灿烂的市场上，去选找物色挖掘中国最有潜力、最佳质量、最有成长空间的优秀企业，不仅仅投资他们，更重要的是成为他们的合作伙伴，帮助企业进一步地成长、发展、壮大。”

今年以来，春华资本在人工智能、人力资源、医疗等不同领域均有布局，且多处于领投的位置。

1月5日，专注人工智能领域云端算力平台的燧原科技宣布完成C轮融资18亿元人民币，由春华资本、中信产业基金、中金资本领投；1月22日，人工智能平台与技术服务提供商第四范式宣布完成7亿美元的D轮融资，由春华资本、博裕资本、厚朴投资领投。

人力资源服务市场也是春华资本今年的另一重要布局方向。2月23日，智联招聘第一大股东SEEK International Investment（ASX: SEK）公告称，由春华资本牵头的联合投资方与SEEK签署协议，对智联招聘进行战略投资。5月，人力资源科技公司北森宣布完成2.6亿美元规模F轮融资。本轮融资由软银愿景基金二期、高盛、春华资本、富达国际联合投资。

5月底，宁波健世科技完成由春华资本和高瓴创投联合领投的新一轮融资。健世科技成立于2011年，是一家专注于结构性心脏病领域的高科技医疗器械公司。

原本专注于中后期的春华资本从2020年开始进军VC领域，成立了春华创投，聚焦于人工智能科技及其在一些重要领域的应用。

胡祖六表示，中国是去年全球唯一一个实现正增长的主要经济体。放眼未来，中国经济结构已发生深刻且重要的变化，未来中国的可持续发展，主要靠以科技创新为代表的先进生产力来推动，其也是价值创造和财富创造最大的引擎。“对于春华资本，无论是晚期的成长投资，还是早期的创投，科技一直都是春华重点关注的产业。”