走出阵痛期？盐津铺子上半年营收净利同比双增，股价应声涨停

8月16日，盐津铺子的股价（单日涨幅为10%）走出独立行情，与食品板块整体（单日涨幅为0.19%）相距较远，这背后，是业绩落地给予股民的底气。

今年上半年，盐津铺子的营收净利同比双增，与2021年增收不增利的姿态截然不同。同时，盐津铺子还披露了2022年前三季度业绩预告。盐津铺子预计今年前三季度归属于上市公司股东的净利润为20083.38万元至21483.38万元，同比增长159.85%至177.96%。

在国金证券分析师看来，盐津铺子“调整效果明显，推动产品和渠道的结构性优化。阵痛期逐步度过，盈利端已修复到较为正常的水平。”但是，盐津铺子依然可能面临诸多风险，比如，“新品增长不达预期，渠道扩张不达预期，食品安全问题，行业竞争加剧等。”

上半年业绩爆发，电商渠道营收稳步增长

2022年上半年，盐津铺子实现营业收入约12.1亿元，同比增长13.73%；归属于上市公司股东的净利润约1.29亿元，同比增长164.97%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约1.14亿元，同比增长523.33%。

如此亮眼的成绩单，迅速传导到二级市场，8月16日，盐津铺子的股价开盘不久即涨停，截至收盘，其当前股价为97.17元/股，单日涨幅为10%，公司总市值为125亿元。

据盐津铺子介绍，2022年，公司销售产品和销售渠道实现结构性优化，核心品类全渠道拓展实现稳健增长。

新京报贝壳财经记者了解到，盐津铺子的产品销售渠道主要分为三种：直营商超渠道、经销商渠道（含新零售渠道和其他渠道）、线上电商渠道。

据了解，随着业务拓展和渠道不断下沉，截至今年6月底，盐津铺子有经销商1970家，覆盖全国31个省/市/自治区，去年年底经销商总数为1749家。

盐津铺子过半的营业收入均来自经销商渠道（含散装、定量装、流通、零食专营系统等新零售渠道和其他渠道），次之为直营商超渠道。

盐津铺子直营商超渠道收入情况，数据来自企业公告

近年来，盐津铺子电商渠道的营业收入也在稳步增长。

盐津铺子电商渠道收入情况，数据来自企业公告

据悉，从2014年起，盐津铺子开始借助天猫、京东等电商平台进行销售；自2020年开始，线上电商聚焦“大单品战略”，线上线下协同，共同复利大单品；同时，盐津铺子不断加大社交渠道的投入，通过社交渠道传播及种草，全面带动其他电商平台业务的高速增长。

月销4万+的深海鱼豆腐，毛利率有多少？

中国食品产业分析师朱丹蓬指出:“盐津铺子的产品核心竞争力在不断下探，其主打的烘焙产品红利已逐渐下滑。”

根据盐津铺子2022年半年报可知，分产品来看，休闲烘焙点心类（含薯片）的营收依然是上市公司的业绩主力，但毛利率的确在下滑，同比下降5.81%。

盐津铺子2022年上半年各类产品营收情况，数据来自企业公告

目前，盐津铺子毛利率最高的产品为休闲深海零食（鱼豆腐、鱼肠、蟹柳等），其毛利率虽然同比微降0.75%，但是仍有50.7%。

记者自盐津铺子食品旗舰店获悉，目前店内最畅销的产品为深海鱼豆腐，月销4万+，用券后18.9元可购买50包，每包9克，保质期为270天。在这款产品的宣传海报中可以看到，“一年热销9.5亿包”的字样，直播间里，主播向消费者介绍道：“深海鱼豆腐的主要成分是鱼糜和豆制品。”

国盛证券分析师认为：“盐津铺子聚焦五大核心品类同时多品牌发力，今年推出新品魔芋丝、大片素毛肚、素牛排、蟹柳等，预计今年在渠道和产品双轮启动下有望打造第一个十亿大品类。”

据盐津铺子董事长张学武介绍，公司从2020年12月开始缩减一些单品，“主要缩减的是我们认为未来行业没有机会的单品，比如炒货单品等”“我们的新品聚焦到未来有发展趋势的，例如鱼豆腐、鳕鱼豆腐、蟹柳、鱼肠等。”

盐津铺子方面表示：2022年上半年，休闲烘焙点心类(含薯片)、休闲深海零食（含鱼豆腐等）休闲素食等各类产品销量均同比增长，主要系公司聚焦核心品类业务发展和规模增加所致；同期，公司蜜饯炒货产品销量减少，主要系业务调整所致。

今年上半年研发费用近三千万元，同比微降

盐津铺子初创期以蜜饯起家，后来陆续增加了豆制品、肉制品、炒货、鱼糜制品、烘焙制品等。公司于2017年上市，被誉为“休闲零食自主制造第一股”，也有“零食界的华为”之称。

记者在认证主体为盐津铺子食品有限公司的微信公众号中找到一篇文章，文中写道：张学武认为，盐津铺子在市场竞争中的“制胜之道”，其中之一便是自主制造，在保证产品品质的同时也保证比较高的利润。张学武说，盐津铺子将依托线上线下全渠道销售，努力实现百亿企业目标，成为中国“食品界的华为”。

数据显示，近年来，盐津铺子的确在研发上加大了投入力度，今年上半年公司整体研发费用投入2951.94万元，与去年同期相比略有下降。

“研发可以让成本更低，研发可以让产品更安全更靠谱，研发可以让产品品质更好，研发还包括加深自动化和供应链的打通。”盐津铺子表示。

但是横向对比可知，研发能力已然成为休闲食品类上市公司的大干快上之地，在A股食品企业中，盐津铺子的研发投入并非最多的。

部分休闲食品类上市公司2018年至2021年的研发费用情况，数据来自东方财富Choice

另一方面，作为食品企业，盐津铺子频频曝出食品安全问题。

在黑猫投诉平台上，与盐津铺子相关的投诉有132条，其中包括投诉盐津铺子产品里存在发霉变质、有异物等问题。

半年报中，盐津铺子表示：为从源头控制食品安全，确保主要原材料中农产品质量，公司设立了农产品初加工子公司，统一进行农产品初加工；建立了自动化生产车间和先进的生产线，保证各项食品安全控制措施能够得到贯彻执行。

新京报贝壳财经记者阎侠编辑孙文轩校对柳宝庆