分析｜今年以来央行为何多次调整金融数据统计口径？

值得一提的是，过往，央行调整金融数据统计口径的动作并不频繁：央行在将货基直接纳入M2统计之前的一次出手要追溯到2011年，当时加入了住房公积金中心存款和非存款类金融机构在存款类金融机构的存款。社会融资规模方面，在2015年1月起将委托贷款统计制度调整后，央行也未有过新动作。

今年三次调整金融数据统计口径背后发生了什么？

“宝宝类”等货基直接纳入M2统计

央行今年第一次调整金融统计数据是在1月。

央行完善货币供应量中货币市场基金部分的统计方法，用非存款机构部门持有的货币市场基金取代货币市场基金存款（含存单）。

换句话说，在本次调整前，代表广义流动性的M2计算的是货币基金对银行的存款，即在非银金融机构存款中，而经过此番调整，非存款机构持有的货币基金直接算入M2。

这一调整的背后，则是经过短短几年的发展，货币基金规模不断创下新高。

海通证券首席经济学家姜超指出，传统以现金、存款形式存在的货币不断转向以新型金融产品的形式存在，导致M2统计的货币量逐渐难以反映整体货币体系的变化。近几年，银行表外和非银金融高速发展，理财、基金、信托、资管、互联网金融等产品的规模增长非常迅速。而从货币属性的角度来看，它们和银行存款并没有本质的区别。

不仅是调整统计口径，今年6月，央行还和证监会一起出手规范货币市场基金业务：加强对货币市场基金互联网销售行为的监管、限制货币市场基金“T+0赎回提现”业务。

存款类金融机构资产支持证券和贷款核销纳入社融

2018年7月起，央行完善社会融资规模统计方法，将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计，在“其他融资”项下反映。

随后，中国银保监会在8月列举近期畅通货币政策传导机制的举措时表示，鼓励银行利用拨备较为充足的有利条件，加大不良贷款处置核销力度。

数据显示，今年前三季度，贷款核销规模达到了6454.76亿元，去年全年为7586亿元。

“存款类金融机构ABS和贷款核销都会表现为信贷规模的减少，但金融体系提供给实体经济的融资并未因发行ABS或核销贷款而减少。因此如果不将存款类金融机构ABS和贷款核销纳入社融，会导致金融体系向实体经济提供的资金规模被低估。”兴业研究表示。

地方专项债纳入社融口径

最新一次调整在10月17日浮出水面。

在发布前三季度及9月社会融资规模数据时，央行表示从2018年9月起将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计。

“今年8月份以来，地方政府专项债券发行进度加快，对银行贷款、企业债券等有明显的接替效应。为将该接替效应返还到社会融资规模中，‘地方政府专项债券’纳入社会融资规模统计。”央行称。

所谓地方政府专项债券，指的是地方政府为有一定收益的公益性项目发行的、约定一定期限内以公益性项目对应的政府性基金或专项收入还本付息的政府债券。

不过，也有机构指出，从实际的实体经济融资需求看，并未反映出如修正后的社融一样较强的表现。

华创证券认为，将地方专项债纳入社融口径不无意义，一来部分专项债作用于基建拉动投资，二来专项债挤压银行贷款、企业信用的影响确需考虑，但需要留意的是，一则专项债中土储占比近四成，这部分并不构成投资，二则市场中企业融资的恢复和活力的再现才是金融数据最本质的好消息。

中金公司亦认为，从央行表态看，此次调整口径也是主要考虑地方债对银行贷款和企业债券融资的“接替效应”，但改口径不改社融偏弱的本色：根据不纳入地方专项债的可比口径算，本月新增社会融资规模应为1.47万亿，低于市场预期1.55万亿元，也低于上月1.52万亿，更远低于去年同期（1.99万亿）。