等价平量续作MLF 货币政策维持偏松格局

新一期“麻辣粉”如期而至。6月15日，央行发布消息称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和100亿元公开市场逆回购操作，其中，MLF中标利率2.85%，逆回购利率2.1%，均与此前保持一致。

等价平量操作是何考虑

北京商报记者注意到，因6月15日有100亿元逆回购和2000亿元1年期MLF到期，当日实现零投放零回笼。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华告诉北京商报记者，此次等量平价续作MLF，释放了央行继续保持流动性合理充裕、继续为经济复苏提供有力货币环境的信号。

北京商报记者注意到，相较4月数据，5月金融数据整体实现超预期增长。其中M2增速较快回升，信贷、社融也比去年同期增长较多。在业内人士看来，近几个月国内密集出台增量纾困助企政策，宽货币向宽信用传导效果显现，国内总量与结构性工具配合，注重经济薄弱环节与重点新兴领域支持，房地产市场有望逐步回暖。

“此次利率不变，一方面是由于国内经济仍处于关键复苏阶段，稳健货币政策保持偏松格局；另一方面，近期公布的金融数据显示，货币供应总量合理适度，市场流动性延续合理充裕状态，信贷结构呈现改善态势，央行短期需要进一步数据指引。另外，在目前复杂环境下，国内需要对输入通胀及发达经济体政策外溢保持必要警惕。”周茂华补充道。

此外，当天央行还操作了100亿元逆回购，期限7天，中标利率2.1%，同样与此前保持一致。

对此，中信证券首席经济学家明明指出，本期公开市场操作符合市场预期，考虑到目前市场流动性总体比较宽裕，因此没有必要进行超量续作。另从利率上看，美联储加息在即，加上近期国内贷款利率下行明显，也需要适当观察一下政策效果，才能采取下一步举措。

“如果不是特殊时点，央行公开市场操作通常会维持在100亿-200亿元级别，这是最近一两年的基本规律。”资深宏观分析师王好进一步分析，6月15日虽然适逢缴准，但2000亿元MLF等额续作实际上起到了很好的对冲作用。目前，政府债券融资和资金使用均有提速迹象，因此银行间流动性较为宽松，资金价格持续下降。

LPR报价有望保持稳定

另在市场资金面上，6月15日的数据显示，Shibor（上海银行间同业拆放利率）短期品种多数微幅上行，其中隔夜Shibor维持在1.413％，7天期上行5.2个基点报1.708％，不过，14天期上行0.7个基点报1.614％。

结合最近一次LPR（贷款市场报价利率）和MLF利率变化情况看，王好认为，央行相关操作的政策意图实则比较明显。一方面，上个月调降LPR，紧密配合经济“稳增长”工作，促进实体经济融资成本降低，鼓励房地产市场健康合理发展。另一方面，本月保持MLF利率不变，稳定货币市场利率中枢，既维持流动性充裕，以保证政府债券融资需求，又避免资本市场融资成本过低导致资金脱实入虚。

基于MLF的锚定作用，多位分析人士认为，按照以往惯例，本次央行维持MLF利率稳定，预示LPR下调的可能性偏低。

明明认为，本月LPR报价有可能保持不变，央行总体还是希望继续释放改革红利，降低综合融资成本，包括之前下调首套房的下限，也可以起到降成本的作用。

“考虑到MLF利率保持不变及部分银行面临经营压力，本月LPR报价有望保持稳定。”周茂华同样说道。

后续货币政策怎么走

目前业内更为关注的还是后续货币政策走向。北京商报记者注意到，5月底央行、银保监会召开的主要金融机构货币信贷形势分析会曾强调，受国内外超预期因素影响，近期经济新的下行压力进一步加大。金融系统要用好用足各种政策工具，从扩增量、稳存量两方面发力，以适度的信贷增长支持经济高质量发展。

其中，要聚焦重点区域、重点领域和重点行业，围绕中小微企业、绿色发展、科技创新、能源保供、水利基建等，加大金融支持力度。要落实政策要求，保持房地产信贷平稳增长，支持中小微企业、个体工商户、货车司机贷款和受疫情影响严重的个人住房、消费贷款等实施延期还本付息。要加快已授信贷款的放款进度。要坚持市场化原则，平衡好信贷适度增长和防范金融风险之间的关系，提升金融支持实体经济的可持续性。

展望货币政策走向，明明提到，未来货币政策还将保持稳健偏宽松的态势，央行有望更多推一些结构性工具，精准滴灌支持实体经济，特别是受疫情影响比较大的主体和行业，可能还会出台针对性的支持政策。

周茂华预测，综合考虑目前国内经济处于复苏阶段，物价温和可控，国内政策重心偏向稳增长，稳健货币政策保持偏松格局，继续疏通货币政策传导，优化信贷结构；在资金面方面，预计央行短期将主要通过多种工具，对冲短期扰动因素，确保资金面平稳。

王好则指出，货币政策未来一个阶段将着力于加大实体经济支持力度，全力以赴稳住经济基本盘。要用好用足各种政策工具，从扩增量、稳存量两方面发力，以适度的信贷增长支持经济高质量发展。

北京商报记者刘四红