央行重启百亿逆回购，短期宽松空间仍存

月末将至，央行公开市场重启百亿元逆回购操作。10月24日，央行发布消息称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月24日人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作，期限7天，利率2%，与此前保持一致。

恢复百亿逆回购

由于有20亿元逆回购到期，央行10月24日公开市场实现净投放80亿元。

北京商报记者注意到，这是央行连续多个工作日操作20亿元逆回购以来，再次将规模加码至百亿元。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟告诉北京商报记者，无论是之前一周的“地量”逆回购操作维持一定净回笼规模，还是10月24日实现一定的净投放，都说明央行近期实事求是、适时适度、灵活机动地维护流动性平稳运行的明显意图。考虑到央行上缴结存利润、留抵退税等流动性有利因素的边际效用逐步减弱，叠加政府债发行、财政缴税、境外利率环境变化等因素给流动性带来的压力，加上需要宽信贷继续支持稳增长、支持实体经济、支持宏观复苏态势，资金面和流动性方面应继续引起重视。

“当前货币市场依然维持量宽价低的局面。”资深宏观分析师王好进一步说道，10月央行MLF（中期借贷便利）全额续作显示了央行维护流动性合理充裕、资金价格稳定的意图。因此，谈及对市场影响，王好认为流动性依然不会是未来一段时间资本市场的主要矛盾，主导股票和债券波动的因素更多来自其他方面。

回顾本月MLF续作，继8、9月MLF连续缩量4000亿元之后，10月MLF“等量平价”续作。在业内人士看来，此举也表明在内外因素综合考量下，当前央行既不会大幅收紧流动性，也难以在量的层面过度支持流动性，整体符合央行引导资金利率逐步回归政策利率的初衷。

流动性总体平稳

另外，资金面上，北京商报记者注意到，10月24日上海银行间同业拆放利率（Shibor）集体上涨，其中隔夜Shibor上行16.4个基点，报1.394%；7天Shibor上行4.4个基点，报1.726%；14天Shibor上行11.3个基点，报1.811%。而在上个交易日同样出现短期利率全线上行的情况。

“跨月会导致货币市场资金价格适度走高，这是正常的季节性现象。”王好分析道，10月流动性跨月压力将较季末明显下降，预计央行可能会一直维持逆回购操作在百亿元规模附近，抑或在此基础上适度增量，流动性总体将平稳。

庞溟则进一步指出，结合央行近期对货币政策及经济的表态来看，资金面最宽松的时期或已过去，未来政策操作将继续保持总体稳健、松紧适度的节奏，公开市场操作将继续保持系统协同、精准调控，央行维护流动性合理充裕的态度将继续坚持不变。

可以说，保持流动性合理充裕，依然是维持宽信用、呵护修复、支持稳增长的基本前提和首要条件，也有利于为金融机构持续加大对实体经济、重点行业、薄弱环节的支持与呵护提供必要的保证。

仍有调节空间

从历史上看，央行在10月的公开市场操作和资金面表现方面，都一直释放出较强的稳定信号和导向。展望后续货币政策走向，庞溟预计，央行将继续加大稳健货币政策实施力度，综合运用数量、价格等多种货币政策工具，优化政策组合，维持流动性合理充裕状态，保持市场利率平稳运行，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更有力地支持实体经济。

植信投资首席经济学家连平则进一步分析，未来货币政策在稳增长方向上的调节是有空间的，但有必要理性看待其调节的空间。短期内货币政策有一定宽松操作空间，但空间相对有限。为了实现稳增长目标，货币政策仍要坚持“以我为主”，把稳增长放在政策目标的首位；同时也要坚定地做好内外平衡政策方面的安排和考量，最大限度地降低外部负面因素对国内经济的冲击，有效控制可能发生的金融变量联动风险，维护金融市场的稳定；保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

例如，从总量工具看，货币政策需要保持流动性合理充裕，保持短期资金利率水平维持在比较低的水平上。未来总量工具操作空间依然不小，尤其是准备金存在进一步下调的空间。

另从结构性工具看，最近两年来央行针对薄弱环节、重点领域推出了一系列再贷款再贴现工具，如煤炭清洁高效利用专项再贷款、科技创新专项再贷款、普惠养老专项再贷款、设备更新改造专项再贷款等，累计额度3.8万亿元。今年底到明年，结构性货币政策工具仍有一定的操作空间。

例如在包括支农、防疫、碳减排、交通运输等方面存在的困难也有可能做一些适当的支持，此外可能还会开拓一些新的领域，比如需求端、消费端等，总体看还是会有一定空间。

此外，从价格工具看，利率下调在未来可能有空间，但空间并不大。连平认为，一般贷款加权平均利率目前已经降到历史最低水平，存款利率也已是历史最低水平。在未来一段时间，短期利率大幅下行会受到一系列因素的制约。只有长端利率未来还可能有不大的调整空间。

北京商报记者刘四红