一口种植牙一套县城房？“牙茅”市值一年蒸发950亿

种植牙价格高企，一直被认为是暴利行业。此前，市场曾有“一口种植牙一套县城房”一说。不过，“牙茅”通策医疗（600763.SH）今年上半年营收微增，净利却在下滑。

据通策医疗8月22日发布的半年报，该公司在今年上半年实现总营收13.18亿元，同比微增0.05%；归属于上市公司股东净利润2.96亿元，同比下降15.73%；经营活动产生的现金流量净额2.60亿元，同比减少21.68%。

对此，通策医疗解释称，主要系公司旗下存量医院受疫情影响，门诊人次同比下降5%，营收同比下降6.8%；蒲公英分院目前处于筹建或培育期，报告期内贡献1.71亿元营收，同比增长105%，但净利润率仅为5.5%，拉低整体利润率。此外，储备大量人才也导致人力成本支出攀升。

通策医疗前身是中燕纺织股份有限公司，2007年更名，期间，创始人吕建明拿下杭州口腔医院的所有权，成功从房地产转型口腔医疗市场。截至目前，通策医疗拥有营业口腔医疗机构65家，以正畸、种植牙、儿科三大业务为核心。

业绩失速

过去十余年，通策医疗一直保持高增长态势。数据显示，通策医疗营收从2007年的9139万元增长至2021年的27.81亿元，复合增速超27%；同期净利润从1010万元增长至7.028亿元，复合增速超35%。

今年上半年，通策医疗营收增长几乎陷入停滞，净利润更罕见下降。通策医疗上半年业绩不佳主要归因于二季度。一季度财报显示，通策医疗当季实现营收6.55亿元，同比增长3.74%；归属上市公司股东的净利润1.66亿元，同比增长1.25%。据此计算，公司二季度实现营收6.63亿元，同比下滑3.34%；归母净利润1.29亿元，同比下滑30.72%。

2022年上半年，该公司种植业务增速最快，实现营收2.23亿元，同比增长6.5%；正畸业务营收2.32亿元，同比增长0.1%；儿科业务营收2.40亿元，同比下滑7.0%；修复业务营收2.01亿元，同比增长2.5%；大综合业务营收3.50亿元，同比增长0.9%。

通策医疗的蒲公英分院成长快速，但业务还局限在浙江省内。2018年年底，通策医疗推出“蒲公英计划”，希望5年内在浙江省内投资建设100家左右分院。据通策医疗介绍，截至2022年6月，开业的蒲公英医院26家已有17家盈利，2022年上半年开业的7家蒲公英医院目前已有2家盈利；预计下半年有8-10家蒲公英医院开业，到年底总共将会达38-40家医院。

今年上半年，通策医疗浙江省内的口腔医疗服务收入为11.37亿元，占比91%。其中，存量医院9.71亿元，同比下滑7.1%；蒲公英分院1.67亿元，同比增长100.2%；浙江省外实现营收1.09亿元，下滑4.8%。

业内人士指出，通策医疗在浙江省外知名度不高。门诊数据也映证了这一点，今年上半年，通策医疗浙江省内门诊量达125万人次，同比增长7.8%，省外仅17万人次，同比下降5.6%。

市场好奇通策医疗为何不向省外扩张，吕建明公开解释称，通策医疗在浙江最强，但还不够强，还要进一步扩大市场份额。他表示，“医院扩张无法像快消行业一样迅速星火燎原，如果通策医疗27.8亿元（2021年总营收）的收入分散在全国各地，增加巨大的管理成本不说，每一处都不是别人的对手。”

种植牙集采压力

种植牙集采也加大了市场对通策医疗的业绩担忧。

集采是针对已经纳入医保的品种，如药品集采和器械耗材集采，而无法调控医疗服务费用。吕建民表态，“我们不是靠卖耗材来赚钱，是靠服务取胜。集采对通策医疗没产生实际性影响。”

近来下发的文件通知，或意味着医疗服务费用未来也将受到限制。8月12日晚间，国家医保局办公室发布《关于开展口腔种植收费和医疗服务价格调查登记工作的通知》，为后续实施种植体集中带量采购、规范口腔种植医疗服务价格项目和收费等工作奠定坚实基础，决定全面开展口腔种植收费和医疗服务价格调查登记工作。

受此影响，8月15日，通策医疗盘中逼近跌停，当日收跌9.03%。此后，通策医疗股价阴跌不止。

8月18日，国家医保局发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知(征求意见稿)》，内容包括规范口腔种植医疗服务和耗材收费方式、强化口腔种植等医疗服务价格调控、精心组织开展种植牙耗材集中采购、实施口腔种植收费综合治理等。次日，通策医疗股价一度跌超7%，最终收跌4.67%，报124.65元/股。

对此，通策医疗在近期披露的调研内容纪要中回应，《征求意见稿》是符合公司预期的，首先种植牙集采肯定会持续推广，第二是公司始终把集采当作是一个机遇，公司要面对的是如何消化将来快速发展的低价种植牙市场的问题。

通策医疗方面表示，“《征求意见稿》中对于耗材以及服务费规定的比较明确，因此我们还是会存在高低分层的市场，对我们来说最重要的就是既要做好即将到来的低价口腔市场，又要做好原有的高端业务。”

8月23日，通策医疗报收120.46元/股，较2021年6月421.99元/股的高点跌去七成，总市值386.24亿元，较巅峰期缩水超950亿元。