好想你上半年扣非净利亏损超8000万 同比下滑200%

《投资者网》董柴玲

8月4日，好想你健康食品股份有限公司（简称“好想你”，002582.SZ）公布2020年半年度报告，上半年营收为24.87亿元，同比下滑12.95%；归母净利润为22.56亿元，同比增长1680.02%，其利润大幅波动的背后，是因好想你今年出售百草味带来的高额回报。

好想你成立于1997年，在收购杭州郝姆斯食品有限公司之前，已成为国内红枣龙头企业，并于2011年上市。2016年，公司完成对郝姆斯的并购，旗下多了百草味这员大将。

在互联网休闲零食赛道上，好想你逐渐向健康食品领域靠拢，并宣布剥离百草味，聚焦红枣产业。而计划打造高端红枣的好想你，仍面临目前产品单一化、营收增长动力不足的处境。

出售“现金奶牛”净利润增长1680%

上半年，好想你的营收和利润表现可谓“冰火两重天”，其中离不开出售百草味换来的可观收益。

财报显示，上半年公司归母净利润为22.56亿元，同比增长1680%；而扣非净利润为-8368万元，同比减少200.34%。

其中出售子公司郝姆斯100%股权的交易，为公司贡献净利润约22.85亿元，占归母净利润的101.26%，成为拉动利润大幅上涨的直接因素。

百草味成为好想你的营收主力，始于2016年8月。彼时，公司以9.6亿元的对价收购郝姆斯，同时拿下国内休闲零食头部品牌百草味，从此开启“好想你”和“百草味”双品牌运营之路。

回顾历年财报，百草味一直是好想你的“现金奶牛”。2016-2018年，百草味分别实现营收23.25亿元、30.78亿元和39亿元，占好想你的总营收比例超过7成。同时，百草味也完成2016-2018年归母净利润不低于5500万元、8500万元和1.1亿元的业绩承诺。

百草味的业绩一路高歌猛进，离不开互联网销售渠道的爆发。根据艾媒咨询发布的《2019年中国休闲食品电商行业研究与发展报告》显示，2018年中国休闲食品电商市场销售额为621.3亿元，增速达到23.4%，预计到2020年将达到964亿元。

在各品牌加速布局电商渠道之时，好想你也收获一波流量红利，2019年公司通过电商渠道实现的营收占到总营收的8成以上。在国内休闲食品行业中，百草味、良品铺子、三只松鼠占据了市场头部地位。

虽然站上第一梯队的百草味，但依然面临头部竞争白热化的压力。中国食品产业分析师朱丹蓬向《投资者网》分析称，百草味的发展有自身的亮点，但处于中间位置，从线上和线下来看都与其他品牌存在差距。“整体来看，互联网红利已经消失，如何通过品质和品牌服务体系来提升客户粘性，是休闲食品行业未来发展的一个方向。”

与此同时，好想你在营收上的增速不断放缓。2016至2019年，分别实现营收20.72亿元、40.70亿元、49.49亿元和59.61亿元，分别同比增长86.14%、96.47%、21.59%、20.44%。

而扣非净利润的下滑，推动了好想你出售百草味的进度。2019年年报显示，好想你的扣非后归母净利润仅为0.39亿元，较2018年减少57.47%，成为收购郝姆斯后扣非净利润的首次缩水。

而此前在2012至2016年，好想你的扣非净利润已连续5年呈下滑趋势，增长率分别为-1.27%、-32.53%、-34.69%、-169.86%、-33.30%。

对出售百草味的原因，好想你董秘豆妍妍曾对外表示，本次交易好想你将获得支撑未来发展的充裕资金，也更加明确未来发展战略是聚焦于红枣主业，考虑到休闲零食竞争更加激烈，避免商誉减值风险，为股东带来稳定回报，做出了出售百草味的决定。

2019年，百草味为好想你贡献营收50.23亿元，同比增长28.79%，占总营收的84.26%。

2020年3月，好想你以7.05亿美元（约人民币49.57亿元）向百事饮料出售其持有的郝姆斯100%股权，宣布剥离百草味业务，并将聚焦红枣产业。相比当初收购时花费的成本，这笔交易带来的收益高达40亿元。

好想你在2020年半年报披露，报告期内已收到交易对方支付的6.98亿美元。并称“通过此次交易，上市公司获得了丰厚的财务回报以及支持未来发展的充裕资金，有利于改善主业的持续经营能力，优化财务状况，强化股东回报。”截至2020年6月末，好想你账面上的货币资金为29.36亿元，较期初增长448.54%。

此外，好想你发布2020年1-9月经营业绩的预计，预计今年前三季度实现净利润22.04亿元至22.73亿元，同比增长1588.03%至1640.87%。该数值与上半年22.56亿元的归母净利润相比，稍显下滑。

对于公司的投资计划和业务进展等问题，《投资者网》联系好想你证券事务代表，但未收到回复。

聚焦红枣产业产品单一化渐显

从双品牌运营到回归红枣主业，好想你在战略上做出大幅调整，但产品单一化、营收增长动力不足的忧虑渐显。

好想你称以高端红枣为品牌定位，重点开发的产品包括清菲菲系列、高端健康锁鲜枣系列、即食去核零食枣系列、枣夹核桃系列等。从毛利率水平来看，红枣类产品的毛利率为37.60%，高于坚果类21.04%、果干类29.50%等其他产品。

虽然红枣产品的毛利率略高一筹，但可以看到，该业务在整体营收中表现不佳。2017-2019年和2020年上半年，红枣类产品的营收分别为8.32亿元、8.68亿元、7.35亿元、2.77亿元，在总营收占比为20.43%、17.54%、12.33%、11.16%，呈下滑趋势。

互联网行业分析师丁道师向《投资者网》表示，“目前行业门槛较低，尚未看到所谓的“高端产品”。如果真高端，也只能是选择好的食材、好的包装，然后讲一个品牌故事。而红枣类产品毛利率偏高，也与近年来红枣产量丰收、收购价格低有关。

朱丹蓬分析称，“红枣本身属于传统、大众化的品类，溢价空间和创新升级空间不大，而好想你宣称接下来将聚焦红枣产业，这个做法并不靠谱。”

而出售百草味，意味着好想你的覆盖品类大幅减少。2020年上半年，其部分产品营收表现下滑，坚果类产品收入11.70亿元，同比下降19.39%；红枣类收入2.77亿元，同比下降28.65%；果干类收入2.93亿元，同比下降13.32%。其他业务维持不同程度的增长。

好想你曾在出售百草味时表示，公司在2016年完成收购郝姆斯，抓住了休闲食品行业线上渠道红利期机遇，收购后双方实现了较好的协同发展，公司盈利能力得以显著增强。而郝姆斯的主要竞争者均已完成证券化，预计短期内行业竞争力度有所加大。

此外，好想你还表示，公司的健康食品符合大众消费升级方向，从2009年开始红枣的消费形式逐渐从“养生滋补品”转向“日常零食类”，消费量呈现出快速增长态势。

根据商务部数据，我国零食行业总产值预计到2020年，国内零食行业总产值规模将接近3万亿元。

在消费升级的推动下，国内休闲零食产业链上下游逐渐成熟，开始走向品牌化和健康化，但短板亦清晰可见。

万联证券研报称，我国休闲食品行业整体集中度低，产品表现同质化，其中坚果炒货、烘焙糕点和休闲卤制品较为突出。行业整体呈门槛低、技术壁垒低、产品可复制性强等特点。

而在以枣类产品布局健康赛道的比拼中，好想你面对的竞争对手不在少数。与主打单一产品的好想你相比，其他品牌如三只松鼠、良品铺子等均推出同类产品，且整体覆盖品类更多，营销手段和渠道拓展等多元化。

实际上，“随着国民健康的意识增强，国民对大健康属性的食品有了更高的期待和需求。此外，越来越多的全球优质产品进入中国市场，对国内休闲零食品牌带来压力。而只有在品质、品牌、服务体系和客户粘性方面发力，才能形成真正的差异化优势，与外来品牌抗衡。”朱丹蓬表示。