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华泰期货爆仓发酵 场外衍生品交易"灰色操作链"隐现(3)

华泰期货爆仓发酵 场外衍生品交易"灰色操作链"隐现(3)
2019-07-16 14:29:52 21世纪经济报道

记者向一位中拓系公司人士求证,对方不予置评,表示一切回应皆以公司公告为准。

前述知情人士进一步透露,由于市场竞争激烈,一方面期权价差持续收窄导致期货公司自营业务难以获得预期收益,另一方面经纪业务的收费空间,也从名义金额的千分之三,降低到万分之八左右。因此越来越多期货公司只能通过旗下子公司向客户提供更高的授信支持,一方面帮他们做大交易规模“多收三五斗”,另一方面可以通过自营盘与部分用户开展对手盘交易押注未来期货品种价格波动加大,谋求相应的超额回报。

“这个授信机制的最大风险,在于授信额度与风控收费的严重不匹配,部分期货子公司一味向客户追加授信额度,却没有收取更高的费用对冲市场风险,由此导致不少客户投机心态趋浓——他们认为反正投机亏损,也亏不到自己身上,都亏期货子公司授信的钱。”多位期货公司分析师指出。

暗藏“看不见的风险”

21世纪经济报道记者多方了解到,随着期货子公司给予的授信额度日益抬高,一批业务规模较高的大宗商品贸易商纷纷变身场外衍生品交易代理商。具体而言,他们利用期货子公司给出的不菲授信额度,帮助下游企业买卖各类场外期权衍生品交易进行所谓的“套期保值”。

“代理模式的初衷是不错的。”一位熟悉相关代理操作的期货公司经纪业务负责人向记者透露,毕竟期货公司未必能触及众多产业下游企业,由大型贸易商进行代理操作,既能降低期货公司获客与业务拓展成本,也能帮助整个行业更好地管理大宗商品价格波动风险。

但他很快发现,这个代理模式渐渐被“玩坏了”——不少由贸易商变身而来的场外衍生品交易代理商一味要求追加授信额度,却基本不向期货公司“说真话”,导致期货公司无法全面掌握这些代理商日益增加的场外衍生品交易头寸里,代理与自营的比重各占多少,投机与套期保值的比重各占多少。

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