做空苹果供应链明星股——瑞声科技为何争议巨大？

港股中小盘股频频遭遇做空，连市值过千亿的恒生指数成分股，苹果供应链上的明星股瑞声科技(02018.HK)也引起沽空机构大混战。公司停牌近半个月后，终于澄清反驳葛汉姆城(Gotham City Research)，也有匿名机构助阵。

另外一家沽空机构发表匿名分析(Anonymous Analytics)发布报告，指出葛汉姆城针对瑞声科技的指控存在严重误导。6月7日港股通资金有2.81亿港元的净买入，仅次于汇丰控股(00005.HK)的3.49亿港元位居第二位，助推瑞声科技暴涨13.66%，市值重上千亿港元。

业内人士认为，沽空盘平仓买回和港股通资金买入使得瑞声科技有所回升，但瑞声科技到底能否经得起考验，还需要一定时间观察;作为手机供应链上的明星企业，瑞声科技造假可能性其实不高，跟竞争对手歌尔股份的双头垄断格局，有较高利润率其实并不奇怪。

葛汉姆城质疑瑞声科技有23间关联公司没有公布，同时由瑞声行政总裁潘政民家族成员持有，并隐藏成本达15亿元。瑞声于澄清公告则反驳，只有两间需要按上市条例作公布，瑞声已在年报中列明，另外7间为“从未与本集团有过交易”，而剩下的14间，只有12间为以前或现有的供应商，1间分销商，1间不属于供应商或分销商，未曾进行交易。

在葛汉姆城的报告中，关连方包括瑞声科技行政总裁潘政民的叔伯、助理、妹妹、以及岳母等。瑞声反击公告称，所谓的叔伯是潘政民外婆兄弟的儿子、不属关连方，助理没有在集团任职，至于妹妹及岳母在被指控公司所持有的权益，瑞声称不属会计准则下的关联方。

据媒体报道，执行董事莫袓权称瑞声过去曾经回购，但近年已没有，未来会按公司发展的需要及平衡股东的利益下，不排除回购，仅称已在股东会上获股东授权最多回购一成。大股东潘政民表示，他个人自2005年上市至2012年期间，共减持了涉及20亿元的股份，最后一次在2012年，当时的股价约25元，而公司至今只集资约1亿美元(上市融资连超额配售为9.8亿港元)，多年来分红超过了50亿港元。

博大资本行政总裁温天纳向第一财经记者表示，对瑞声科技而言，投资者负面情绪依然在，而本身公司复牌，也有研究机构提出正面论点，投资者也采取更多观望态度，也估计有做空机构买回股票，加上港股通资金，导致了股价上涨。

一位电子行业研究员也向记者称，作为手机供应链上的明星企业，各大手机厂商都有采购，因此瑞声科技造假可能性其实并不高，其主要竞争对手是内地上市的歌尔股份(002241.SZ)，两者占据了较大市场份额，市场集中度比较高，也有一定议价能力。

德意志银行发表研究报告表示，澄清公告提到瑞声并无夸大盈利，自由现金流及资本开支无问题，没有违反苹果供应商条例。至于关联企业方面，瑞声提供了更多证据去证明公司在信息披露方面并无违反上市条例，相信瑞声基本面仍然稳健，财务报表健康;另外，也看好集团有多个增长动力，包括声学规格升级、触控马达的安卓客户增加，以及金属外壳业务的市场占比上升。

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