背后究竟发生了啥？美股上演十年最大反弹，亚太齐涨

美股自9月以来就陷入“连环暴跌”，跌幅逼近20%、陷入技术性熊市，而备受期待的“圣诞反弹”也变成了集体暴跌逾2%。终于，在12月26日，美股上演了十年最凶猛反弹，截至收盘，道指涨幅超过1000点，为历史上首次，三大股指单日收盘百分比涨幅创2009年3月23日以来最大。

值得关注的是，这种反弹背后的驱动因素何在？美股的涨势是否可持续？这对于包括中国市场在内的亚太市场又意味着什么？

资深宏观交易员袁玉玮对第一财经记者表示，美股的暴力反弹并非因为“救市资金”入场或基本面转好，而部分是基金年底“粉饰业绩”（window-dressing）的需求所致。“美股反弹源于短期极度超卖后，在强支撑位空头平仓外加多头托盘，多、空双方边都想让年底业绩好看点，因此导致美股暴涨，但明年多为震荡市。”就新兴市场而言，袁玉玮认为，墨西哥、东南亚等人力资本输出国似乎2019年具有更多机遇。

就中国市场而言，机构普遍期待的则是减税红利，这有助于边际提升企业盈利，同时外资的进一步流入也将带来增量资金。重阳投资表示，相较2018年8000亿减税目标，2019年减税幅度有望超过万亿。通过增值税率的进一步下调、社保缴费比率的下降、个税税率下调和抵扣项的增加，企业和居民将更真切地感受减税红利。

美股现历史最强暴涨

截至北京时间12月27日凌晨收盘，美股创下历史最大单日涨幅。标普500指数收涨116.60点，涨幅4.96%，报2467.71点；道指收涨1086.25点，涨幅4.98%，报22878.45点；纳指收涨361.44点，涨幅5.84%，报6554.35点。

早前跌幅最大的明星科技股绝地反击。周三，亚马逊涨超9%，此前亚马逊透露，今年圣诞假期，该公司的全球商品销量创造了史上同期最高纪录，全球上千万消费者开始试用Prime的免费或付费会员服务；奈飞（Netflix）和脸书（Facebook）涨超8%，苹果涨超7%，Alphabet涨超6%。

早前暴跌的油价也大幅反弹。周三美油创两年多最大单日涨幅，盘后一度涨逾10%，布油盘后涨逾9%。今年以来，国际油价在两个 多月来跌超40%。不过，交易员普遍对记者表示，震荡市仍然是明年的主基调。

也是因为下半年美股的暴跌以及近期的美国政府关门，美国“国家队”近期也似乎也坐不住了。12月23日，美国财长姆努钦致电六大行高层讨论流动性问题；24日，姆努钦及其领导的美国金融市场工作组与五大金融市场监管机构召开会议，虽然监管机构表示没有看到任何市场异常现象，但这种关注本身也加剧了市场的担忧。

此外，美国白宫经济顾问委员会主席哈塞特（Kevin Hassett）周三表示，美国经济的基本面将非常正面，美联储主席鲍威尔和姆努钦的工作“百分之百”不会受到威胁。

箱体震荡仍是明年主题

不过，机构并不认为这次暴力反弹就是趋势的大逆转。美联储加息、流动性收紧、回购力度下降、盈利失速将是2019年的主基调，这也决定了美股难以突破前高。

袁玉玮对记者表示，“今年上半年美股大涨，而下半年则开始下挫。就多头而言，其上半年的业绩几乎被磨平，因此在美股回调到强力支撑位时，多头在年底业绩清算前有冲业绩、做多的动力；对空头而言，其上半年几乎也没有赚到钱，下半年才开始盈利，但来到年底，空头也希望锁定其盈利业绩，因此在美股低位开始平仓。多空两股力量导致美股暴力上涨。”

他也对记者表示，今年美联储并未因股市暴跌而停止缩表和加息，其背后的考量实际可能是希望矫正资产泡沫，以牺牲短期利益，来换取远期利益的安全。否则，在明年企业盈利失速、税改刺激消退、盈利下滑的背景下，跌幅会更为剧烈。“如今短期市场领先下跌，可能会换来远期标普500指数在2350-2940 或2135-2940间构筑箱体，来消化明年的利润增速衰减。”

不过，袁玉玮也认为，明年的美股多为区间震荡行情，并无太大的单边上涨可能。

就流动性而言，美联储仍将持续收紧货币政策。百达财富管理美国高级经济师科斯特格（Thomas Costerg）对记者表示，明年美联储不会再每季度都加息，但相信仍会持续将利率提升到3%的中性水平，因为当前美联储并不认为美国经济会在短期内陷入衰退，衰退的预期可能要到2020-2021年。

就盈利而言，富达国际全球股票投资主管博舍尔（Romain Boscher）近期对记者表示，2019年，美国企业可能会将面临更多不利因素，包括持续上涨的成本，而其中劳动密集型行业首当其冲。“这些费用最终会部转嫁到消费者身上，但我们认为企业也将不得不承担一部分，因此这将会对企业利润造成压力。”

亚太市场存结构性行情

在美股大涨的情绪带动下，亚太市场普涨。截至午盘，此前大跌5%的日经225指数涨超4%，东证指数涨幅扩大至5%；新加坡股市上涨2.2%至3076.1点；沪指报2512.35点，涨0.56%；香港恒生指数涨0.62%报25811.5点。

就亚太市场而言，机构普遍认为，紧张态势的缓解可能需要等到明年下半年美联储正式放缓加息速度，但外部不确定性的影响仍存。

2018年12月26日，中国央行公告称金融委办公室召开专题会议，研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题，推动尽快启动永续债发行。 12月27日，金融板块全面反弹。

今年以来，中国银行业面临的资本补充压力持续增大，主因包括: 表外转表内的资本占用；银行不良率持续上升，导致资本充足率下降；银行利润增速下降，内源融资减弱。银行补充资本的来源包括内源和外源，外源主要是银行的各种股、债融资 活动，内源则是利润留存。

人民大学客座教授邓海清表示，从国际通行规则来看，永续债补充的是银行的其他一级资本。对银行而言，资本分为一级资本和二级资本，一级资本又分为核心一级资本和其他一级资本，其中核心一级资本主要补充方式是股权融资、利润留存，二级资本主要补充方式是2018年以来扩容的二级资本债等，此次加快永续债则有助于弥补两者之间的中间地带——其他一级资本，此外优先股也可以补充其他一级资本，加速优先股也可以预期。 从银行资本约束压力来看，银行面临的一级资本压力远大于二级资本压力，补充其他一级资本有助于缓解一级资本压力，该工具的推出意义重大。

就2019年而言，各界对于减税降费的期待升温。重阳投资也认为，减税降费不仅有助于对冲短期经济下行压力，更是促进营商环境改善、激发市场主体活力的重要手段，有助于提振资本市场信心。