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摩根士丹利邢自强研判2019:美国经济已经透支,中国经济柳暗花明(3)

2019-01-09 17:30:15    第一财经  参与评论()人

邢自强认为,决策层可能使用的逆周期政策主要集中在财政、货币和外贸,其中财政政策将成为2019年的顶梁柱,这将不同于过去,“财政政策唱主角,货币为辅,金融监管会保持相当程度的定力。”

首先,财政政策会通过减税提振企业的信心。第二,通过扩大财政赤字,开前门堵后门,以政府发债的方式稳定基建部分。这两块将是财政发力的主要方向。

“减税显然是有必要的,中国的制造业面临很高的生产环节流转税,即增值税。”邢自强对记者表示,很多的制造业行业交16%的增值税率,比韩国、日本、越南是要高的。经过摩根士丹利策略团队预测,如果将16%的制造业增值税率下调2—3个百分点,相当于降税6000亿人民币左右,这对于提振部分企业的信心有很大帮助,也相当于提振了整个中国上市公司利润2%左右。

其次,基建投资方面。2018年基建投资出现了罕见的负增长,社会融资总量存量的增速也出现了连续几个月的放缓,这主要是因为加强对非标等影子银行监管政策的落地。邢自强认为,今年影子银行监管的框架方向不变的话,表外融资会继续收缩,那么基建只有靠一些比较透明可控的渠道——信贷、政府发债。其中,中央政府债和地方的专项债都是一部分。邢自强表示,地方专项债在2018年的额度是1.35万亿人民币,在2019年非常有可能提升到2万亿人民币以上,占GDP的比例就提升了接近1个百分点。

摩根士丹利预估,基建的固定资产投资增长会在2019年有所回升,跟名义GDP的增长相符。

此外,在货币金融政策方面,一方面,融资条件对于民企和很多行业而言有进一步支持的必要。“最近央行的全面降准也是其中应有之意。因为如果需要银行增加长期的可持续的低成本资金来源,它才有可能会更愿意去放贷。同时,不断降准,银行也可能将闲置资金用于买债,包括买地方专项债。总之能够部分起到稳定社会融资总量的作用。”邢自强告诉记者。

摩根士丹利预计,今年央行还会降准300个基点,平均个每季度100个基点,确保社融和M2的增速逐渐启稳,房地产投资的融资条件也有进一步改善的空间。

不仅如此,中国会加大力度对外开放,对内放开,提升生产率。在邢自强看来,更大规模减税的钱从哪里来?一方面要发挥国企红利,提升分红比例。另一方面,要发挥人民币国际化红利。主要是扩大债券市场及A股的开放,预计2019年到2021年,债市将吸引资金流入达10亿美元。

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