原材料疯涨，“油茅”金龙鱼净利润腰斩股价一年多跌超60%

中华网财经2月23日讯，昨日晚间，金龙鱼（300999）发布业绩快报，报告期内，公司实现营业收入2262.3亿元，同比增长16.1%；归属于上市公司股东的净利润为41.3亿元，同比下降31.1%。

今日开盘，金龙鱼快速跳水跌超9%，随后跌幅收窄。截至收盘，金龙鱼报收54.36元/股，跌幅4.45%，总市值2947亿，与最高点154.51元/股相比跌超60%。

根据公开资料显示，金龙鱼于2020年10月上市。截至2020年，金龙鱼实现连续五年营业收入和净利润双增长，且复合增长率均保持在两位数左右。上市后，金龙鱼股价走势强劲，三个月涨近200％，一度被称为“油茅”。

2021年2月，金龙鱼发布2020年业绩报告，公司净利润为60亿元。公告发布后，金龙鱼股价跌破百元关口。值得一提的是，2020年四季度净利润同比下滑52.55%。

结合今年的金龙鱼季报来看，前三季度金龙鱼利润总额为36.81亿元，照此计算，金龙鱼2021年第四季度利润仅4.51亿元，同比下降约50%。

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原料涨价

金龙鱼称，2021年净利润大跌主要有三点原因。首先，虽然公司上调了部分产品的售价，但并未完全抵消原材料成本上涨的影响。其次，公司零售渠道产品受到冲击，公司产品结构中毛利率较低的餐饮渠道产品销量占比提升。最后，大豆采购量和压榨量较去年同期有所下降，去年同期利润水平较高，因此本报告期压榨利润低于去年同期。综上，在本报告期和年初至本报告期末同比出现了较大幅度的下降。

根据招股说明书显示，公司本质上是一家农产品加工企业。2018年-2020年，公司原材料成本占比分别为89.08%、87.82%、89.07%，而大豆、小麦、水稻等产品极易产生波动。

根据资料显示，2021年全球粮食价格迎来了不同程度的上涨，据联合国粮食及农业组织统计的数据（9月份发布的数据），全球粮价在过去15个月中上涨了40%。

以国内价格来说，玉米、大豆价格上涨明显，小麦紧随其后，水稻价格小幅度上涨。玉米价格最高时达到了1.45-1.50元/斤，大豆价格（毛粮）达到了3.10-3.30元/斤，小麦价格达到了1.40-1.45元/斤，水稻价格1.30-1.35元/斤。

国际粮价上涨也很明显，2021年期间，巴西玉米涨幅最高时达到了87%，大米涨幅达到了70%。美国粮食价格（2021年9月份）小麦、玉米、大豆价格比2020年底上涨了10.8%、39.6%和18.4%。

结合多方面因素，预计2022年玉米、大豆价格仍呈现偏强运行态势，小麦和水稻价格或将保持平稳运行态势。

据中证报报道，截至2021年5月，国际大豆价格已连续攀升11个月，而在历史上连涨7个月是极限。2020年四季度以来，食用油价格全面上涨暴露出油脂产业链脆弱一面：下游企业因价格传导不力正滑向亏损深渊；即便经营环境相对宽松的上游企业，近期也出现成本与产品价格倒挂现象。

终端提价难抵结构性变化

从主营业务来看，据2020年年报显示，公司厨房食品占营收62.18%，饲料原料及油脂科技占37.19%。公司压榨大豆、菜籽等所产生的副产品使公司在饲料原料和油脂科技领域占有重要的市场地位，直销客户包括温氏股份、新希望、正邦集团等领先的饲料生产和畜禽养殖企业，为业内的主要供应商之一。

厨房用品中，小包装零售产品主要满足家庭烹饪需求，其余则为餐饮业客户提供种包装产品、食品工业客户提供食品原辅料。

整体来看，粮油毛利率并不高。其中，金龙鱼面向家庭为主的零售产品（经销）毛利率在2018年、2019年分别为16.26%、17.05%；面向餐饮行业（经销）的产品毛利率仅为4.14%、5.24%。为尽可能扩大市场份额，公司给予较大幅度的让利。

2021年11月，针对公司今年的提价情况以及提价策略，金龙鱼表示，以零售端为例，公司在20年底和21年3-4月份调整了不同油种价格，根据各个品种的原料、行情、市场竞争力、消费力多方因素考虑，相对比较谨慎，不同油种涨价幅度不同，整体涨价幅度约为10%-15%。

年中财报中，金龙鱼表示，2020年，由于去年同期疫情的影响，金龙鱼各个渠道的销量出现结构性变化，面向家庭消费的小包装产品销量提升，而餐饮业受到冲击，餐饮渠道产品销量出现下滑。2021年，餐饮市场快速恢复，餐饮渠道产品销量占比提升，但仍然导致厨房食品的毛利率和利润总额有所下降。

据国金证券研报显示，金龙鱼在小包装食用油领域的市占率接近40%。根据尼尔森2020年最新数据，公司在小包装食用植物油、包装面粉、包装米现代渠道市场份额排名均为第一，寻找新的业绩增量并非易事。

另据温氏股份业绩快报显示，报告期内，生猪价格大幅下跌，同时因饲料原料价格连续上涨、公司外购部分猪苗育肥、持续推进种猪优化等因素推高养猪成本，公司肉猪养殖业务利润同比大幅下降，出现深度亏损。

上周，金龙鱼召开了2022年第一次临时股东大会，会上，就今年如何应对原材料价格上涨，金龙鱼表示，会对不同渠道的产品采用不同的价格策略。

具体而言，针对餐饮、食品工业渠道产品，公司主要根据市场原料行情变化同步进行定价销售，公司也会持续推动餐饮类产品的结构升级，来应对原材料价格上涨。对于满足居民家庭消费的零售产品，公司会根据各个品种的行情、市场竞争力、消费力等多方因素综合考虑后决定是否调整价格以及调整的幅度。此外，公司也会通过改变促销力度、营销费用投入等方式，来帮助消化部分原材料价格上涨的影响。而对于中央厨房，金龙鱼再次强调十分看好该业务的前景。

中泰证券认为，粮油行业至暗时刻正在过去。2020年第四季度以来，品牌包装油行业进入近10年最艰难的时刻，面临“压榨利润+小包装利润”的双杀。不过，2021年第四季度以来，养殖行业回暖使得压榨利润恢复常态，同时，包装油提价，小包装利润得以改善。此外，金龙鱼的米面粮油基本盘稳固，虽然行业消费需求弹性较小，终端销售价格较为稳定，但也存在集中度提升和产品结构调整的机会。