康希诺乘“吸入用新冠疫苗”东风股价却上“过山车”，能否降低病毒传染性成破局关键

10月26日，上海正式启动吸入式新冠疫苗加强针接种。此后的11月1日康希诺宣布，在继上海开启吸入用新冠疫苗接种后，江苏省十三个城市也已开展吸入用新冠疫苗的部署工作。

股价方面，10月26日康希诺科创板股价触及20%涨停，H股康希诺生物10月31日、11月1日及11月2日连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过30%。不过随着11月2日康希诺发布股票交易异常波动公告，11月3日，H股康希诺生物下跌超过30%，A股下跌超过15%。

伴随康希诺股价急剧波动的，是其三季度的业绩滑坡，康希诺今年1至9月营业收入约为7.07亿元，同比下降77.08%；1至9月归属于上市公司股东的净利润约为-4.74亿元，同比下降135.57%。

吸入用新冠疫苗是否会让康希诺的业绩再创辉煌？

吸入式新冠疫苗或降低病毒传染性

早在今年9月，康希诺公告称，其研发的吸入用重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体），经国家卫生健康委提出建议，国家药品监督管理局组织论证同意作为加强针纳入紧急使用。

10月26日，上海正式启动吸入式新冠疫苗加强针接种。此后的11月1日康希诺宣布，在继上海开启吸入用新冠疫苗接种后，江苏省十三个城市也已开展吸入用新冠疫苗的部署工作。其中，无锡、淮安和扬州率先开放康希诺生物吸入用重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）克威莎雾优的预约和接种工作，可为广大市民提供不用打针的疫苗接种服务。

股价方面，10月26日康希诺科创板股价触及20%涨停，H股康希诺生物10月31日、11月1日及11月2日连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过30%。

11月2日康希诺发布股票交易异常波动公告称，基于当前的免疫策略及国内加强针接种率较高的情况，公司预期吸入用重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）不会带来公司业绩的大幅增长。

11月3日，H股康希诺生物下跌超过30%，A股下跌超过15%。

在11月2日的公告中，康希诺表示，9月5日，公司在上海证券交易所网站已披露《关于吸入用重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）作为加强针被纳入紧急使用的公告》（公告编号：2022-049），即使该产品被纳入紧急使用，其未来的市场销售仍将面临较为激烈的竞争态势，并同时受国内外疫情的发展变化、国内新冠疫苗接种率等多种因素影响。

公开资料显示，吸入用重组新型冠状病毒疫苗是采用雾化吸入的给药方式将疫苗雾化成微小颗粒，通过口腔吸入的方式进入呼吸道和肺部，可以激发黏膜免疫反应，而这种免疫方式是通过肌肉注射所不能带来的，在呼吸道黏膜组织提供了额外保护。

CIC灼识咨询总监刘立鹤向蓝鲸财经记者表示，目前所有技术路线的疫苗都无法在降低传染性上有较好的表现。从其他传染性学的经验来看，针对呼吸道病毒性传染病，如果可以诱导粘膜免疫，对于遏制新冠传播应该会有很大的帮助，而吸入式疫苗天然的在这方面相对注射疫苗有极大的优势。

“由于现在主流的奥密克戎堵住的特性是感染上呼吸道，实现诱导黏膜免疫可以帮助降低新冠病毒的传染性，有可能切断感染路径。”刘立鹤说。

国金证券(600109)研报指出，吸入剂型获批，丰富了康希诺在新冠疫苗上的商业化布局，未来有进一步若获中国政府采购以及未来进入世卫组织WHO采购清单的可能性。

三季报业绩下滑，未来新冠疫苗企业前景如何？

业绩方面，康希诺今年1至9月营业收入约为7.07亿元，同比下降77.08%；1至9月归属于上市公司股东的净利润约为-4.74亿元，同比下降135.57%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为-5.83亿元，同比下降145.7%，主要为新冠疫苗需求量较去年同期大幅下降，产品价格调整，及对存在减值迹象的存货计提跌价准备所致。

对于康希诺的业绩下滑，刘立鹤指出，康希诺今年的收入变化是由于第一波新冠疫苗接种完成后的自然下降。未来康希诺的业绩表现除了要看吸入式新冠疫苗是否能真正的解决病毒传染性的问题，更需要依赖其他非新冠创新疫苗产品保持长期可持续增长，例如已经获批的四价流脑疫苗和已经进入三期临床的13价肺炎球菌结合疫苗。

无独有偶，另一家新冠疫苗企业康泰生物前三季度业绩表现也不尽乐观。期内营收约25.65亿元，同比增长7.9%；归母净利润约2.03亿元，同比下滑80.4%；第三季度营收7.37亿元，同比下滑44.36%；归母净利润为8264万元，同比下滑88.19%。

2021年，新冠疫苗在全球开启大规模接种，拉动了疫苗市场的增长，相关企业由此获利。例如，康希诺凭借新冠疫苗首度扭亏；科兴生物借疫苗营收千亿。

康希诺在三季报中公告称，2022年以来，国内外新冠疫苗市场环境发生较大变化，新冠疫苗需求量较2021年呈大幅下降趋势，全球新冠疫苗接种增速放缓，且部分地区呈现供大于求的情况，海内外多国均出现新冠疫苗因超过保质期而不得不报废的现象，甚至部分发展中国家宣布不再接受新冠疫苗的捐赠。同时，随着更多新冠疫苗产品的紧急使用和上市，产品的安全性、有效性、可及性、持久力及定价等都是行业核心竞争要素，市场竞争不断加剧。基于上述原因，并根据未来使用计划，康希诺对存在减值迹象的新冠疫苗相关资产进行了减值测试。

不过，刘立鹤也指出，从已经开放的海外地区数据来看，虽然死亡率和重症率随着疫苗的广泛接种变得更低，但是感染人数增量仍然成周期波动状态。可以看到，新冠疫苗未来仍然有很大的拓展空间，例如采用多个不同毒株抗原混合的多价疫苗，通过新冠病毒保守区域诱导广谱抗体的广谱中和抗体类疫苗，以及改变接种模式达到黏膜免疫的鼻腔、吸入或口服给药式疫苗。

“目前新冠疫苗依然是人类研发投入最多的疫苗，然而未来的新一代疫苗产品可以达到多好的阻断免疫的能力，仍然存在明显的变数。总体来说，对于新冠疫苗赛道未来的趋势保持谨慎乐观的态度。”刘立鹤说。