国产Model 3长续航仍使用三元电池 产业链影响几何？

《科创板日报》（上海，研究员 李弗）讯，据媒体报道，在日前发布的2020年第三批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》，特斯拉有望国产的Model 3长续航版本已经赫然在列。根据备案信息，该版本续航里程达到668公里，比此前进口版的续航里程还多了4公里，而储能装置种类仍然确定为“三元锂离子电池”。

此前曾有市场传言，特斯拉与宁德时代计划在中国制造Model 3车型中，使用无钴电池，以更换目前所使用的三元锂电池方案。随后特斯拉表示，与宁德时代目前有合作协议，而后者的磷酸铁锂电池“本身就不含钴”。

受此消息影响，钴相关公司股价出现较大幅度回调。

乘用车市场磷酸铁锂将回升 但三元仍将是主流

磷酸铁锂新技术方案主要通过PACK层面，提升成组效率从而提升磷酸铁锂性能短板。如比亚迪刀片电池方案，主攻磷酸铁锂，体积能量密度可提升20%以上，车型带电量可增加20-30%，续航里程可等幅度提升。宁德时代CTP方案，兼容三元和磷酸铁锂，体积能量密度可提升15-20%，亦改善明显。

国盛证券认为，长期而言，成本将最终决定技术路线，三元电池更具优势。目前磷酸铁锂PACK能量密度140wh/kg，有望进一步提升至160wh/kg，即已接近极限；而高镍三元电池目前能量密度180wh/kg，2025年可进一步达到250wh/kg。高能量密度可降低材料单耗及人工、制造成本，考虑到材料价格下降，预计2025年高镍动力电池成本将低于0.5元/wh，将低于磷酸铁锂成本10%-20%，因此三元电池仍将是市场主流。

钴需求中长期增长趋势未变

兴业证券指出，三元体系向高镍化发展，单位电量钴的含量较少，但并不意味着钴需求量减少。未来钴需求受益新能源汽车较快增长、单车带电量增加以及三元体系动力电池占比提升。根据其测算，2019~2025年全球钴需求复合增速将达到9.4%，并于2025年达到23万吨；中国2019~2025年钴需求复合增速为9.9%，并于2025年提升到12万吨。

尽管2018年以来，随着新项目投放，全球钴供给较快增加，但全球钴供给结构并没有重大变化，龙头企业嘉能可2018年市场占有率高达32%，具有较强行业话语权。在价格大幅下跌背景下，嘉能可2020年~2021年停产主力钴矿山Mutanda，预计影响全球约20%供给。2020年起，钴供给主要来自欧亚资源以及中色集团项目产能逐步释放，其他项目建设和投产具有较大不确定性。预计2020年起，全球钴供给压力将大为缓解，钴供需格局将有显著改善。

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