蚂蚁集团暂缓上市,下一步或需进行业务分拆
11月3日晚间蚂蚁集团暂缓A股和H股上市的消息宣布后,蚂蚁集团执行董事长井贤栋当晚召集集团P9级以上“高P”召开紧急会议,保守估计蚂蚁重新上市的时间要被推迟半年左右。
“上市机会还是会有的。不过需要对现有业务重新构架,估计要求技术和金融的部分进行分拆,单独估值单独上市,但是关联交易无法避免。”资深互联网金融投资人朱一龙11月4日向时代财经表示。
暂缓上市,树立市场典范
11月3日晚,蚂蚁集团在港交所公告,暂缓公司的A股于科创版上市,同时进行的H股于香港联合交易所有限公司主版上市亦将暂缓。
蚂蚁集团原定于11月5日在A+H股上市,突然传出暂缓消息,引发市场人士纷纷议论。
“这是一次对于新制度的试验田,用蚂蚁试验有利于树立市场的典范作用,代表国家对于上市制度的维护是没有例外、没有特殊化的,任何企业都要在制度的约束下行事。”盘古智库高级研究员江瀚11月4日向时代财经表示。
江瀚认为,此次暂缓代表的是国家执行制度的决心,“暂缓不等于停止更不是取消,也代表了我们制度的弹性,让好公司有机会改正可能的失误,既保护了市场的主体,也维护了制度的尊严。”
江瀚认为,对于蚂蚁来说,这样的暂停键其实不是坏事,对于推动公司更加审慎经营,学会在约束下行事从而实现更好地发展,规避潜在的风险都有着积极的意义。
“这次要为监管点赞,能够顶得住压力,能够守得住底线思维。金融业务,不管是不是以科技为支撑,都需要符合金融监管条例。”支付行业资深分析师王蓬博11月4日向时代财经表示。
“蚂蚁最后肯定还是会上市。因为以支付驱动的信用体系还是比较完整的,这也是蚂蚁能够把小贷业务规模做大的一个根本原因。”王蓬博认为,监管从严对于其他新金融科技公司也会产生重大影响,“需要接受现在的金融监管条例,估值也需要重新进行计算。金融科技公司上市可能会暂停一段时间。”
“长期来看是利大于弊的。对于京东数科等其他金融科技公司来说,最关键的是积极和监管进行沟通,强化自己的合规性水平,进一步提高自己的风险防控能力。”江瀚表示。
监管趋严,微贷业务或分拆
“上市机会还是会有的。不过需要对现有业务重新构架,估计要求技术和金融的部分进行分拆。”朱一龙表示。
近期,围绕金融监管与创新引发的议论,引起监管层关注。11月2日,银保监会、央行发布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》,涉及业务、资金、股东等多方限制。《办法》中新增联合放贷出资比例限制,对蚂蚁集团影响较大。
根据监管规定,单笔联合贷款中小贷公司出资比例不低于30%,目前联合放贷下,小贷公司自有出资比例低至1%-2%,以10%自有出资比例测算,小贷公司杠杆率可高达50倍。受联合放贷出资比例及杠杆率限制,小贷公司杠杆率为12-16倍左右,杠杆率大幅下降。
蚂蚁集团目前微贷业务的核心产品包括花呗、借呗、网商贷。从商业模式角度看,蚂蚁微贷业务目前自营投放贷款(通过旗下两家小额贷款公司)的占比非常低,2020年6月末已降至1.68%。其余贷款则通过ABS转让、与金融机构合作放贷等业务模式运营。目前,与金融机构合作放贷的规模占比最大,其中主要以联合贷款和助贷两种模式运营(网商贷等小微贷款仅有联合贷款模式)。
联合贷款模式的优势在于,从理论上跨过了“金融杠杆”限制,金融机构的出资由金融机构自行负责,互联网企业不提供任何“兜底”。我国目前有4607家银行业金融机构,近年来中小金融机构本身面临“优质资产荒”,因此与互联网流量巨头的合作意愿非常强烈。
分析人士称,目前以蚂蚁为代表的互联网企业借助联合贷、数字助贷模式高速扩张,虽然对普惠金融贡献卓越,但也带来了的潜在风险隐患,主要体现为三大核心点:一是联合贷或助贷模式中,金融机构是否做到独立风控;二是金融机构是否过度集中于和个别互联网巨头合作;三是区域性中小金融机构借助互联网平台异地展业是否妥当,“这些风险隐患推动了互联网借贷产业进入监管博弈阶段。”
估值或腰斩,关联交易无法避免
“如果微贷业务分拆,蚂蚁集团整体估值腰斩也不是没有可能。”朱一龙称。
蚂蚁集团目前业务主要包括数字支付和商家服务、数字金融科技平台、集团整体研发/运营/投融资等职能部门三部分,其中数字金融科技平台又可分为微贷平台、理财平台、保险平台三个板块。
招股书显示,微贷科技平台上半年实现收入285.86亿元,同比增速59.5%,占数字金融科技平台的62%(2017年末为56%),及集团总营业收入的39%。从利润贡献角度看,如果将微贷业务直接相关的四家子公司净利润简单相加,2020H1合计实现约112.24亿元净利润,据此估算微贷业务占集团归母净利润的比例约53%。
华金证券基于分部估值法,对不同业务板块、不同业务、不同公司选用不同的估值方法,推导得出蚂蚁集团估值合理区间1.74-2.29万亿元。其中,微贷业务促成贷款余额2.15万亿,与平安银行相近,估值5,679-6,749亿元。
江瀚认为,“未来到底是一个什么样的一个情况,现在是不确定性的,如果说未来业务受到一定影响的话,那么估值也会做出相应的调整。”
“单独估值单独上市,但是关联交易无法避免。”朱一龙表示。
事实上,自宣布启动A+H双向上市计划后,蚂蚁集团就开始了一系列的人事调整。据蚂蚁集团披露的“高级管理人员备案”事项:阿里巴巴集团合伙人彭蕾、阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇、阿里巴巴首席财务官武卫退出董事,新增程立、蒋芳、胡祖六、黄益平、郝荃五人为董事。其中,程立、蒋芳为蚂蚁集团非执行董事。
“为何要厘清两者的关系呢?主要的目的是理清是否存在关联交易。存在关联交易,对于定价有本质的影响。两者基于同一个生态,即使股权清晰,但是两者的互联网资源却存在着不可分割的关联性。”一位互联网金融资深研究人士向时代财经分析道。
据悉,11月3日晚间蚂蚁集团暂缓A股和H股上市的消息宣布后,蚂蚁集团执行董事长井贤栋当晚召集集团P9级以上“高P”召开紧急会议,保守估计蚂蚁重新上市的时间要被推迟半年左右。
11月3日稍晚时间,蚂蚁集团发布《致投资者》:对由此给投资者带来的麻烦,蚂蚁集团深表歉意。我们将按照两地交易所的相关规则,妥善处理好后续工作。
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