累计融资300亿分红不足2亿 闻泰科技拟放弃"贴牌生意"能否破局

《投资者网》谢莹洁

5月10日，闻泰科技股份有限公司（下称"闻泰科技",600745.SH）宣布正式接手苹果第三大摄像头模式供应商。也正是在这一天，闻泰科技以77.87元/股的盘中价格，创一年来新低。

这并不奇怪。当日，公司宣布多名股东已减持6073.58万股公司股份，叠加第四季度业绩下滑，市场不免恐慌。

闻泰科技股价摇摆背后，是智能手机在海内外市场的增长红利渐消，其所在的ODM服务（所谓的"贴牌"）行业因此遭遇冲击，而公司也宣布"从ODM服务公司向产品公司转变"。

部分业内人士表示："受上游器件涨价等因素影响，闻泰科技业绩暂时承压，未来将实现收购带来的协同效应"；也有观点不看好公司未来："公司涉猎领域过多，资金不足，商誉过高，将面临较大不确定性。"

债务与商誉压力

闻泰科技是全球最大的ODM厂商。2015年，闻泰科技借壳上市，并在2018年至2020年，陆续收购安世半导体。

公开资料显示，安世半导体脱胎于2016年恩智浦(前飞利浦半导体)剥离的标准产品业务部门，在二极管、晶体管、ESD保护器件、逻辑芯片、MOSFET（金氧半场效晶体管）等细分领域保持行业前三。

随着安世半导体正式并表，闻泰科技业绩迎来大涨。2020年，公司营业收入为517.07亿元，同比增长24.36%；归母净利润24.15亿元，同比增长92.68%。

而与此同时，闻泰科技也为之付出了不小的代价。

截至2020年末，公司商誉账面原值为226.97亿元，减值准备为0元。其中214亿元为收购安世半导体交易所形成。

据收购预案披露，闻泰科技预计5年内要还清境内50亿元并购借款，还款来源为上市公司的盈利和目标公司的盈利分红。安世集团同时还背负境外银团借款56.32亿元。

也就是说，对于闻泰科技而言，能否稳定盈利将是生死攸关的挑战，但依靠主营业务似乎希望渺茫。

2020年年报显示，闻泰科技通讯业务营收达到417.95亿元，同比增长5.05%，低于机构预测的40%左右的同比增速。

资本市场正在"用脚投票"。今年5月10日，闻泰科技盘中触及77.87元/股，创一年来新低。截至5月20日，该股报收86.21元/股，市值1073亿元，今年股价累计下滑13%。

收购安世半导体期间，闻泰科技曾发布定增募资，知名私募人士葛卫东合计认购8亿元。据不完全统计，葛卫东投资已累计亏损约1.24亿元。

单季业绩下滑

闻泰科技主营业务滞涨背后，是智能手机在海内外市场的增长红利渐消。2017年至2020年，手机出货量从4.91亿台下跌到3.08亿台，累计下降20.8%。

尤其在2020年第四季度，受美国对中国高科技公司制裁影响，我国主流手机厂商出货量减少。数据显示，华为四季度出货量仅3200万部，同比下滑约40%，行业存量竞争下，全行业都在寻找新的机会。最近，LG集团宣布将退出手机市场。

而与此同时，越来越多竞争者加入了闻泰科技所在的赛道。前有立讯精密收购苹果手机代工公司，后有领益智造与华为手机组装厂商成立合资公司。今年3月中旬，蓝思科技为小米代工的首台智能手机正式下线生产。

在此背景下，闻泰科技市场份额无疑受到挤压。2020年第四季度，公司单季营收为133.66亿元，同比下滑32.17%；单季归母净利润为1.56亿元，同比下滑78.4%。

2021年一季度，公司归母净利润同比小幅增长2.6%，约为6.5亿元，但经营活动现金净流量为-3.95亿元。

此外，公司ROE、毛利率、净利率相比2020年一季度均有所下滑。净资产收益率（加权）从3%降至2.21%，毛利率从17.75%降至15.55%，净利率从6.13%降至5.44%。

另外，截至2020年年末，公司存货达到61.34亿元，相比去年同期的56.78亿元上升，存货周转率从2019年的10.21倍下降至7.42倍。

闻泰科技投资回报、盈利能力为何会出现下滑？《投资者网》就相关问题致电致函公司证券部，等待一周仍未获回复。

转型"产品公司"

2020年下半年至今，上游元器件涨价潮愈演愈烈。据不完全统计，2021年二季度以来，已有超30家半导体公司因上游原材料成本上涨宣布涨价，涨价幅度在10%-30%之间。

为了应对市场环境的变化，闻泰科技开始转型。

在安世半导体并表后，其在汽车产业链中的定位发生了变化，原来它通过TIER1（车厂一级供应商）向整车厂提供相关部件；而今与小鹏汽车、蔚来汽车建立合作关系。

2020年年报中，闻泰科技提到："2020年，通讯业务经历了从量变到质变的拐点，公司从ODM服务公司向产品公司转变。"

实控人张学政也公开表示："新一代信息浪潮的代表性技术是5G、物联网、人工智能等，其基础和核心就是芯片、半导体技术。而在主要的半导体终端应用中，汽车电子的增速是最快的，也是闻泰科技押注的重点。"

与此同时，闻泰科技还在布局手机上游产业链。今年2月7日其公告称，拟收购欧菲光持有的广州得尔塔影像技术有限公司100%股权，该项收购总价为24.2亿元。5月10日，闻泰科技正式接手广州得尔塔。

公告显示，广州得尔塔属于苹果第三大摄像头模式供应商，其摄像头模组占苹果手机摄像头整体订单量的15%。

有投资者对此向管理层提出疑问，为什么明知境外有特定客户取消订单还要进行收购，会不会导致商誉减值？

5月21日，闻泰科技在业绩交流会上表示，"此次收购是净资产收购，没有形成商誉。特定客户是在3月31日停止了该业务。但我们接手以后，已经和其重新建立了联系，而在并购之前，与特定客户进行了深入交流，对方也认可闻泰的收购。"

"安世半导体能够支撑现有的商誉。尽管去年上半年受疫情影响毛利率小幅下滑0.51%至27%，但商誉减值更多的是基于未来的盈利情况，确定商誉资产组的可收回金额，暂时性的业绩下降并不必然导致商誉减值。"

股东减持与解禁

为了顺利完成转型，公司屡次向资本市场伸手。Wind数据显示，公司2015年上市以来累计募资300.78亿元，但累计分红仅1.81亿元。

而对于闻泰科技的转型战略，市场众说纷纭。

天风证券电子行业分析师陈俊杰表示："看好公司未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸，实现收购带来的协同效应。随着公司完成与下游客户老项目订单，公司ODM业务将逐步摆脱上游器件涨价带来的利润率压力。"

也有市场人士对此评价称："闻泰科技产品在市场上名气不大，短短几年一直在搞资本运作，涉及经营领域很多，跨界较大。"

部分股东似乎对此颇有担忧。截至2021年一季度末，基金机构合计持有闻泰科技3484.4万股，相比2020年年末的5845万股有所下滑。

5月10日晚，闻泰科技公告，康旅集团、云南融智、云南工投于2020年7月21日至2021年5月6日，通过集中竞价、大宗交易减持6073.58万股公司股份，占总股本的4.8781%。减持后不再是公司持股5%以上股东。

实际上，从去年8月至今年3月，公司前十大股东已经累计减持超过9000万股。

值得一提的是，今年7月28日，闻泰科技6838.12万股将迎来解禁，解禁市值约为54.98亿元，涉及的股东包括合肥芯屏产业投资基金，宁波梅山保税港区益昭盛投资合伙企业等6家投资者。