市场竞争波及毛利 业绩高度依赖“宁王”的壹连科技能否成功冲击IPO

《投资者网》徐慧

近年来，随着新能源汽车的快速发展，不少中国本土电连接组件企业，凭借自身业务与自主新能源电池厂商、车厂的良好配套关系，率先进入新能源汽车供应体系。今年6月在深交所提交招股书、拟创业板上市的深圳壹连科技股份有限公司（下称“壹连科技”）就是其中之一。

《投资者网》注意到，聚焦在新能源汽车应用领域的壹连科技，2019年到2021年（下称“报告期内”），其新能源产品的收入占每年营收比重近80%，2021年营收、净利润呈现翻倍式上涨。尤其是报告期内，公司及旗下子公司对新能源电池龙头宁德时代（300750.SZ）的合并销售金额呈现逐年上升趋势，超营收比重的60%。

同时，由于新能源行业发展潜力大、政策支持足，广为新入局企业看好，但也引发了更为激烈的同行业竞争，以及竞争加剧环境下导致的主要原材料采购单价上升等因素影响，报告期内，壹连科技综合毛利率分别为25.67%、23.09%和21.69%，呈下降趋势。

壹连科技计划本次募资11.93亿元，用于电连接组件系列产品生产溧阳建设、宁德电连接组件系列产品生产建设、新能源电连接组件系列产品生产建设、研发中心建设及补充流动资金。此次若能募资成功，未来公司是对宁德时代的依赖继续加大，还是一马当先成为行业巨头，获得更大突破，仍充满期待。

原材料价格上升波及毛利

壹连科技成立于2011年12月，是一家集电连接组件研发、设计、生产、销售、服务于一体的产品及解决方案提供商，主营产品电连接组件是新能源等行业的上游配套产品，产品形态的发展与下游领域需求的变化密切相关，其应用场景包括汽车动力电池系统以及整车系统，是新能源汽车的中枢神经系统，也是新能源汽车动力传输、信号输送的载体。

发行人所处行业与上下游的关系

招股书显示，2019年度到2021年度，壹连科技的营业收入分别为7.35亿元、7亿元、14.34亿元年，年均复合增长率为39.65%；同期，净利润分别为8191.8万元、6518万元、1.43亿元，年均复合增长率为30.17%。2021年公司营收、净利润均呈现翻倍式上涨。

若产品按营收分类，壹连科技营收主要来自于应用在新能源汽车的动力电池和储能电池模组的电芯连接组件、应用于新能源汽车、医疗器械、消费电子、工业控制等产品的低压信号传输组件以及动力传输组件。

报告期内，公司电芯连接组件收入占总营收比分别为43.17%、45.75%、45.66%；低压信号传输组件收入占总营收比分别为46.49%、40.72%、37.32%；动力传输组件收入占总营收比分别为10.33%、11.16%、13.52%。

关于壹连科技2021年营收上涨的原因，公司表示，“受益于新能源、储能等行业的快速发展，电连接组件产品需求的大幅提升以及自身在产品品牌、产品质量和技术、公司管理等方面的较强竞争优势，报告期内公司电连接组件产品销售数量呈现上涨趋势，营业收入规模及盈利水平也得以提升。”

《投资者网》梳理信息发现，2021年，壹连科技旗下子公司宁德壹连、溧阳壹连的营收合计为11.75亿元、净利润合计为0.89亿元，同期，为壹连科技贡献了总营收比重的81.94%，及净利润比重的64.03%。

2021年宁德壹连、溧阳壹连财务情况

报告期内，壹连科技综合毛利率分别为25.67%、23.09%和21.69%，虽然呈下降趋势，但对比同行企业来看，同行业上市可比公司瑞可达（688800.SH）、得润电子（002055.SZ）、徕木股份（603633.SH）、胜蓝股份（300843.SZ）、沪光股份（605333.SH）五家公司平均综合毛利润分别为24.31%、22.38%、19.03%，壹连科技综合毛利率与行业可比上市公司平均水平较为相近，且每年都略微高于同行公司。

对此，公司表示电连接组件产品应用领域广泛，由于不同细分领域在产品的质量、规格型号、工艺路线、工艺水平、产能规模、成本结构、客户结构等方面不同，所以产品毛利率有所差异，与此同时，在市场竞争加剧的环境下，公司主要原材料连接器（含塑壳、端子）、FPC组件、电线等的采购价格也有所提升，伴随产业政策变化、即同行竞争加剧等因素导致公司毛利率呈现下降趋势，但利润总额及净利润持续上涨。预计在未来经营环境未发生重大变化的前提下，公司仍将具有较强持续经营能力与市场竞争力。

业绩高度依赖“宁王”

近年来，得益于新能源汽车渗透率不断提高，进而推动新能源汽车电连接组件的需求增长。报告期内，公司来自新能源产品的收入占每年营收比重近80%。同时，公司也在广东深圳、福建宁德、江苏溧阳、四川宜宾及浙江乐清等多地建设了生产基地，需要注意的细节是，这些生产基地都是壹连科技在客户所在地附近设立的，其多数涉及宁德时代。

大客户方面，2021年，公司前五名客户分别为宁德时代、小鹏汽车、尼得科、多美达、欣旺达（300207.SZ），均为当下新能源赛道上的主流企业。2019年到2021年，壹连科技对前五名客户的销售额占营业收入的比例分别为73.60%、75.11%和77.12%，其中，对宁德时代的销售金额就占到营业收入比重分别为59.71%、62.38%和64.72%，且呈现逐年上升趋势。

实际上，壹连科技与宁德时代的渊源还得追溯到2016年，那时，还未被壹连科技资产重组的宁德壹连基于电连接组件新产品开发的成果，在成立后5个多月，2016年6月开始向宁德时代正式批量供应电芯连接组件和动力传输组件。随后2018年6月和2021年6月，溧阳壹连和宜宾壹连相继成立，全面配套宁德时代在溧阳和宜宾的工厂，与宁德时代进一步合作打下基础。报告期内，公司多次获得宁德时代供应项目，2021年，壹连科技及其子公司向宁德时代销售金额为9.27亿元，较2020年增长达112.88%。

对此，壹连科技表示，报告期内公司虽存在向宁德时代的销售比例超过主营业务收入50%，但公司具体独自开展业务的能力，不存在单一大客户依赖的情形。未来，公司将在与宁德时代进一步保持合作的基础上，开拓其他新客户，且客户集中度较高符合行业特征。

不过，在招股书中，壹连科技亦在风险因素中表示，公司向宁德时代的销售与其业务发展密切相关，若未来公司主要客户的业务因受国际政治形势、市场环境变化、关键物料供应、下游市场需求、进出口政策等众多因素影响而发生不利变化，或导致其减少对公司的采购订单，可能会导致公司业绩下滑。

从公司核心竞争力来看，鉴于电连接组件产品是电路系统中的核心部件，因此下游客户除了重视产品本身的性能与质量外，更注重供应商的研发等能力。报告期内，壹连科技研发投入为3077.68万元、3845.71万元、6091.37万元，占收入的比重分别为4.19%、5.50%和4.25%，整体较为稳定，还参与了多个行业标准的制定。

企查查股权穿透显示，壹连科技股东长江晨道（湖北）新能源产业投资合伙企业（有限合伙）直接持股公司比例达9.01%，其有限合伙人宁波梅山保税港区问鼎投资有限公司为宁德时代全资子公司。

壹连科技股东长江晨道股权结构

实际上，无论是业绩、股权，还是壹连科技当前已建设的生产基地，再到公司募资将要修建的生产建设项目来看，该公司无疑是一个高度绑定宁德时代的企业。除大客户宁德时代外，壹连科技如何在竞争激烈的新能源赛道上前行，无疑充满了挑战。未来公司能否借助募资上市，扩大产能，拓宽公司客户群体，进一步提升公司整体产品市场占有率，保持业绩的持续增长，《投资者网》将持续关注。（思维财经出品）■